บล.ทิสโก้ : SPALI แนะนำ “ถือ” มูลค่าที่เหมาะสม 18.00 บาท

SPALI : น้ำลด Backlog ก็ลดลงตาม ผลกระทบจากน้ำท่วมมีจํากัด แต่ Backlog ที่บางลงจํากัดความสามารถในการมองเห็นผลประกอบการหลัง 4Q26 สถานการณ์น้ำท่วมส่งผลกระทบต่อ SPALI ในระดับจํากัด และไม่มีผลกระทบต่อโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนาและเปิดขายในปัจจุบัน ความเสียหายจํากัดอยู่ที่โครงการบ้านจัดสรรที่ก่อสร้างแล้วเสร็จจํานวน 2 แห่ง ซึ่งมีอายุโครงการ 30-35 ปี และพื้นที่โครงการ อีก 1 แห่งในจังหวัดระยอง (ได้รับเงินช่วยเหลือหลายล้านบาท) ขณะที่สต็อกที่ก่อสร้างหลังปี 2011 อยู่สูงกว่าระดับน้ำท่วม ผลกระทบต่อการดําเนินงานมีเพียงการโอนกรรมสิทธิที่ล่าช้า เนื่องจากสํานักงานที่ดินในหลายพื้นที่ปิดทําการ โดยลูกค้าที่เลื่อนการเข้าชมโครงการออกไปมีแนวโน้มกลับมาใน 4Q26 เช่นเดียวกับกรณีหาดใหญ่ในปีก่อน ซึ่งสามารถสร้างยอดขายได้ 200-300 ล้านบาท ภายใน 2 สัปดาห์ อย่างไรก็ตาม ความกังวลที่สําคัญกว่าคือด้านอุปทาน เนื่องจาก Backlog สําหรับ 2H26 เหลือเพียง 6.7 พันล้านบาท (จาก 15.4 พันล้านบาท ณ สิ้นเดือนมิถุนายน) และมีแนวโน้มที่ 5-10% ของยอดดังกล่าวจะเลื่อนไปรับรู้เป็นรายได้ในปี 2027 จํานวนโครงการเปิดตัวใหม่ถูกปรับลดเหลือ 22 โครงการ มูลค่ารวม 29.1 พันล้านบาท ขณะที่ยอดจองสะสมในช่วง 9M26 อยู่ที่ 18.5 พันล้านบาท (-9% YoY) คิดเป็นเพียง 62% ของเป้าหมายทั้งปีที่ 30 พันล้านบาท กําไร 3Q26 ลดลงเหลือ 692 ล้านบาทจากจังหวะการโอน; 4Q26 ทําจุดสูงสุด เราคาดกําไรสุทธิ 3Q26 อยู่ที่ 692 ล้านบาท (-58% QoQ, -41% YoY) โดยรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ 6.6 พันล้านบาท (3% QoQ, +5% YoY) ถูกกดดันจากการปิดทําการของสํานักงานที่ดินในช่วงวันหยุด และสถานการณ์น้ำท่วมในช่วงปลายเดือนกันยายน ส่งผลให้ 15-20% ของยอดโอนในไตรมาสเลื่อนไปรับรู้ในเดือนตุลาคม โครงการหลักที่สนับสนุนการรับรู้รายได้คือ Supalai Parc Ekkamai-Pattanakarn (มูลค่าโครงการ 4.6 พันล้านบาท ขายแล้ว 62% และมีอัตรากําไรขั้นต้นประมาณ 40%) โดยเราคาดว่า อัตรากําไรขั้นต้นจะทรงตัว QoQ ที่ 30.3% ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 18.5% จากประมาณ 14.6% ส่งผลให้กําไรจากการดําเนินงานลดลงเหลือ 792 ล้านบาท (-28% QoQ) กําไรสุทธิ 9M26F จะคิดเป็นเพียง 57% ของประมาณการกําไรสุทธิปี 2026F ที่ 4.8 พันล้านบาท (+20% YoY) ซึ่งบ่งชี้ว่ากําไรใน 4Q26 จะทําจุดสูงสุดของปีที่ประมาณ 2.1 พันล้านบาท เนื่องจากมากกว่าครึ่งหนึ่งของยูนิตที่ขายแล้วในโครงการ Supalai Parc Ekkamai-Pattanakarn จะเริ่มรับรู้รายได้ ทั้งนี้ บริษัทมีกําหนดประกาศผลประกอบการในวันที่ 10 พฤศจิกายน 2026 EIA และข้อจํากัดด้านผังเมืองเป็นอุปสรรคต่อกลุ่ม แต่เป็นปัจจัยกดดัน SPALI ในระดับจํากัด ปัจจุบันกระบวนการอนุมัติ EIA ใช้เวลามากกว่า 1 ปี เพิ่มขึ้นจากระยะเวลาเพียง 3 เดือนที่เคยเกิดขึ้นได้เมื่อหลายปีก่อน ขณะที่ผังเมืองกรุงเทพฯ ฉบับใหม่กําหนดให้โครงการคอนโดมิเนียมส่วนใหญ่มีพื้นที่อาคารไม่เกิน 30,000 ตารางเมตร โดยอาคารที่มีขนาดใหญ่กว่านี้สามารถก่อสร้างได้เพียงประมาณ 10% ของพื้นที่ที่เคยได้รับอนุญาต การแบ่งโครงการออกเป็นหลายอาคารส่งผลให้ประสิทธิภาพในการพัฒนาลดลงประมาณ 5% โดย SPALI ได้รับผลกระทบจากความล่าช้าของโครงการที่ต้องปรับแบบจํานวน 1 โครงการ และมีแผนปรับรูปแบบอีก 1 โครงการด้วยการแบ่งอาคารเพื่อให้เป็นไปตามข้อกําหนดใหม่ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบต่อกําไร ของบริษัทและกลุ่มอสังหาริมทรัพย์น่าจะอยู่ในระดับจํากัด เนื่องจากการเปิดตัวโครงการคอนโดมิเนียมชะลอตัวลงอยู่แล้ว และอุปทานคอนโดมิเนียมในกรุงเทพฯ สําหรับปี 2027 มีเพียง 7-8 โครงการ คงคําแนะนํา “ถือ” เนื่องจากปัจจัยสนับสนุนยังไม่เพียงพอที่จะปิดช่องว่างของ Backlog ธุรกิจในออสเตรเลียที่ใช้เงินทุนของตนเอง ซึ่งสามารถดําเนินการได้แล้ว 73% ของเป้าหมายมูลค่า 680 ล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย ในช่วง 8M26 และต้นทุนทางการเงินที่ลดลงมาอยู่ที่ 1.69% จาก 1.84% ยังคงช่วยสนับสนุนผลการดําเนินงานโดยรวม อย่างไรก็ตาม Backlog ที่อยู่ในระดับจํากัด อุปทานคอนโดมิเนียมในกรุงเทพฯ ที่มีต้นทุนสูงขึ้น และการตรวจสอบพื้นที่โครงการใหม่ที่เข้มงวดขึ้น ภายหลังเหตุการณ์น้ำท่วม ยังคงเป็นปัจจัยที่จํากัด Upside ของบริษัท ปัจจัยเสี่ยงสําคัญ ได้แก่ ยอดจองที่ต่ำกว่าเป้าหมาย 30 พันล้านบาท อัตราการปฏิเสธสินเชื่อของโครงการแนวราบที่อยู่ในระดับ 17-18% ความต้องการซื้อจากลูกค้าต่างชาติที่อ่อนแอ และความเสี่ยงทีโครงการเปิดใหม่ใน 4Q26 จํานวน 10 โครงการ มูลค่ารวม 12.7 พันล้านบาท จะเลื่อนการเปิดตัวไปเป็นปี 2027 ทั้งนี้ เราคงคําแนะนํา “ถือ” สําหรับ SPALI โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 18.00 บาท

บล.ทิสโก้ : SPALI แนะนำ “ถือ” มูลค่าที่เหมาะสม 18.00 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Chutima Musikajaroen

Latest

ตลท. เล็งปรับ `ธุรกรรม TRS` จาก Foreign เป็นพอร์ตโบรกฯ - รับ SET ก.ย.ร่วง จากน้ำท่วม

Popular

เปิดโผ 25 หุ้น จาก 7 อุตสาหกรรมศักยภาพ คว้าโอกาสทอง รับไทยเจ้าภาพประชุม IMF - World Bank 2026

ดาวโจนส์ปิดลบ 344 จุด บอนด์ยีลด์พุ่งกดตลาด

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 8 ตุลาคม 2569

GULF เปิดขายหุ้นกู้ดิจิทัลชูดอกเบี้ย 2.80% อายุ 7 ปี ผ่านเป๋าตัง เริ่ม 19 ต.ค. ลงทุนขั้นต่ำ 1,000 บาท

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันพฤหัสบดีที่ 8 ตุลาคม 2569

Related

ส่องกล้อง SPALI : จับตา Q3/69 สะดุด แต่โบรกฯ แนะรอเก็บลุ้น Q4 ผลงานนิวไฮ