บล.เคจีไอ : AWC แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 3.60 บาท

AWR ปลดล็อกมูลค่าส่วนการลดหนี้หนุนกำไรEventUpdate ข้อมูลจากบริษัท ImpactAWR ปลดล็อกมูลค่าสินทรัพย์และเร่งการเปลี่ยนผ่านสู่โมเดล asset-lightหลังจากอัปเดตข้อมูลจากผู้บริหาร เรามอง AWC เชิงบวกมากขึ้นจากประโยชน์ของธุรกรรมดังกล่าวชัดเจนขึ้น ฝ่ายบริหารคาดว่าธุรกรรมนี้จะ i) ปลดล็อกมูลค่าสินทรัพย์ที่อยู่ในช่วงอิ่มตัวและเร่งการเปลี่ยนผ่านของ AWC ไปสู่โมเดลโมเดลธุรกิจแบบลดการเป็นเจ้าของสินทรัพย์ (asset-light); ii) สร้างกำไรจากธุรกรรมก่อนหักภาษีราว 1.0 หมื่นลบ.และเงินสดรับสุทธิราว 3.2 หมื่นลบ. ซึ่งส่วนใหญ่จะนำไปใช้ชำระหนี้ เพื่อลด IBD/E จาก 0.9x ลงมาใกล้ 0.6x; และ iii) ชดเชย EBITDA ราว 1.8 พันลบ. ที่สูญเสียไปจากสินทรัพย์ 5 แห่งที่โอนออกภายในสองปี โดยจะหนุนจากการเติบโตของสินทรัพย์เดิมและการทยอยเพิ่มรายได้ของ Fairmont Sukhumvit, Ritz-Carlton Phuket, INNSiDE by Meliá (รีแบนด์จาก DoubleTree by Hilton Sukhumvit 26) และ Meliá Sukhumvit (รีแบนด์จาก Hilton Sukhumvit 24) การลดหนี้น่าจะช่วยจำกัดผลกระทบต่อกำไรในระยะใกล้เราตั้งสมมติฐานว่า AWC จะนำเงินสดรับสุทธิ 70% (~2.2 หมื่นลบ.) ไปชำระหนี้ ทำให้ IBD/E ลดลงจาก 0.87x อยู่ที่ราว 0.6x (ใกล้เคียงกับเป้าของผู้บริหาร) ทั้งนี้ คาดว่าจะช่วยประหยัดดอกเบี้ยปี 2570F ได้ 448 ลบ. ทำให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดจาก 2.04 พันลบ. ลงอยู่ที่ 1.59 พันลบ. แม้เราประเมินว่าธุรกรรมดังกล่าวจะทำให้รายได้และ EBITDA ปี 2570F ลดลง 16% และ 19% ตามลำดับ แต่กำไรหลักน่าจะลดลงเพียง 8% อยู่ที่ 2.5 พันลบ. โดยจะถูกชดเชยจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง และส่วนแบ่งกำไร 0.52 พันลบ. จากการถือหุ้น 28% ของ AWC ใน AWR นอกจากนี้ หนี้สินสุทธิ (net debt) น่าจะลดจาก 8.3 หมื่นลบ. ลงเหลือ 5.2 หมื่นลบ. (Figures 1–2) ขณะที่ สมมติฐานการชำระหนี้ 70% ของเรายังคงขึ้นอยู่กับการจัดสรรเงินรับสุทธิขั้นสุดท้าย โดยหากสัดส่วนการนำเงินไปชำระหนี้ต่ำกว่านี้ จะส่งผลให้การประหยัดดอกเบี้ยได้ต่ำกว่าที่เราประเมินไว้และทำให้กำไรถูก dilute ลงสูงกว่าประมาณการของเรา โมเมนตัมการดำเนินงานแข็งแกร่งต่อเนื่องไปสู่ 4Q69Fการดำเนินงานธุรกิจโรงแรมของ AWC ยังคงแข็งแกร่ง โดย RevPAR ใน 3Q69F และรายได้ยอดจองล่วงหน้าปัจจุบัน 4Q69F เพิ่มขึ้น 20% YoY หนุนจากช่วงฤดูท่องเที่ยวและการจัดงานสำคัญ ๆ รวมถึงการประชุม IMF–World Bank และ Tomorrowland โดยรายได้ยอดจองล่วงหน้าปัจจุบันจะแข็งแกร่งเป็นพิเศษในกรุงเทพฯ อยู่ที่ +56% YoY, พัทยา +66% และเชียงใหม่ +34% ดังนั้น เราคาดกำไร 3Q–4Q69F จะยังคงเติบโตทั้ง YoY และ QoQ และคงประมาณการกำไรหลักปี 2569F ไว้ที่ 2.5 พันลบ. (+28% YoY) Valuation & actionเราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 3.60 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2570F ที่ 25x (-0.5SD) ซึ่งยังไม่ได้รวมผลของ AWR เข้ามาในการประเมินมูลค่าเบื้องต้น SOTP ของเรา โดยใช้ multiple เดิมที่ 25x กับการดำเนินงานหลัง AWR รวมมูลค่าการถือหุ้น 28% ของ AWC ใน AWR และปรับ net debt ตามเงินรับสุทธิจากธุรกรรมบ่งชี้มูลค่ายุติธรรมหลัง AWR ที่ 3.83 บาท/หุ้น โดยจะสูงกว่ามูลค่าก่อน AWR ที่ 3.60 บาทอยู่ ~5% โดยที่ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนว่า มูลค่าการถือหุ้นใน AWR และประโยชน์จากการลดหนี้น่าจะชดเชย EBITDA ที่ลดลงหลังการโอนสินทรัพย์ได้มากกว่า ขณะที่ แผนของบริษัทในการชดเชย EBITDA ที่สูญเสียไปให้ได้ภายในสองปีจะเป็นปัจจัยหนุน upside เพิ่มเติมในระยะกลาง Risksความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ และค่าครองชีพที่เพิ่มขึ้นกระทบอุปสงค์การท่องเที่ยว Sirilak Konwai, IAA66.2658.8888 Ext. 8852sirilakk@kgi.co.th

บล.เคจีไอ : AWC แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 3.60 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Chutima Musikajaroen

Latest

Paramount ปิดดีลประวัติศาสตร์-เทคโอเวอร์ Warner Bros. เขย่าฮอลลีวูด

ADD ย้ำพร้อมรับมือความเสี่ยงดิจิทัล คว้ามาตรฐานรับรอง ISO/IEC 27001:2022 ต่อเนื่องปีที่ 3

ส่องอนาคตกระแสเงินโลก ... จะไหลไปสู่สินทรัพย์ใด ?

Popular

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันพุธที่ 7 ตุลาคม 2569

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 7 ตุลาคม 2569

S&P500-แนสแดคปิดทำนิวไฮ น้ำมันทรงตัว-กดบอนด์ยีลด์, จับตาประกาศงบ Q3

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (07/10/69)

ภาวะตลาดหุ้นฝรั่งเศส : ดัชนี CAC-40 (^CAC) — 6 ต.ค. 2569

Related