คาดกำไร 1Q69E อ่อนตัว

กำไร 1Q69E คาดที่ 195 ลบ. (-10% q-q, -3% y-y) ลดลงจาก Margin ที่ต่ำลง โดยต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนในอุปกรณ์การแพทย์และ SG&A ที่สูงขึ้นจากการสต๊อกเวชภัณฑ์ อย่างไรก็ตาม รายได้จากโรงพยาบาลยังคงเติบโต +2.7% y-y จากผู้ป่วยชาวต่างชาติเป็นหลัก ขณะที่ผู้ป่วยชาวไทยเติบโตเล็กน้อย ทั้งนี้ เราเชื่อว่าการอ่อนตัวของผลประกอบการเป็นช่วงรอยต่อจากการลงทุนมากกว่าการชะลอตัวของธุรกิจหลัก และมองว่าราคาที่ปรับลงมาเป็นโอกาสสะสม คงคำแนะนำ “ซื้อ” 24.00 บาทต่อหุ้น

.   เราคาดการณ์กำไร 1Q69E ที่ 195 ลบ. (-10% q-q, -3% y-y)v: ลดลงจาก Margin ที่ต่ำลง โดยที่รายได้ของโรงพยาบาลเติบโต +2.7% y-y จาก 1) ผู้ป่วยชาวต่างชาติที่โต +7% y-y ในกลุ่มอาหรับ กลุ่ม CLMV โดยเฉพาะเมียนมาที่เข้ารับรักษาอย่างต่อเนื่อง ขณะที่จีนทรงตัวจากสถานการณ์ท่องเที่ยวที่กลับมาเติบโตได้ไม่เต็มที่ และกัมพูชาที่ชะลอจากปัญหาความขัดแย้ง และ 2) ผู้ป่วยชาวไทยที่โตเล็กน้อย +1.3% y-y ในกลุ่มโรคที่มีความซับซ้อน (ไต หัวใจ สมอง และมะเร็ง) ประกอบกับการใช้หุ่นยนต์ (Da Vinci) ช่วยเพิ่มความซับซ้อนของโรคที่รักษา ขณะที่กลุ่มโรคทั่วไปที่เกี่ยวข้องกับแม่และเด็ก อายุรกรรม และโรคติดต่อ ทรงตัวถึงชะลอเล็กน้อย
.   คาด EBITDA Margin อ่อนตัวจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น และ SG&A ที่สูงขึ้นจากสต๊อกเวชภัณฑ์ : ใน 1Q69E ที่อ่อนตัวลงสู่ 22.6% (vs. 24.7% ใน 1Q68): จาก 1) การลงทุนในอุปกรณ์การแพทย์ทำให้มีต้นทุนคงที่เพิ่มสูงขึ้นส่งผ่านมายังอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนตัวลงมา 36.0% (vs. 36.9% ใน 1Q68) และ 2) การสต๊อกเวชภัณฑ์ (ยา, พลาสติก, อลูมิเนียม) เพื่อป้องกันปัญหาขาดแคลน ซึ่งมีค่าใช้จ่ายเพียงครั้งเดียวที่ราว 4.7 ลบ. ทำให้สัดส่วน SG&A to sale ปรับตัวเพิ่มขึ้น 19.2% (vs. 18.3% ใน 1Q68)
.   คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาทต่อหุ้น : โดยเราเชื่อว่าการอ่อนตัวลงของผลประกอบการเป็นช่วงรอยต่อของการลงทุนมากกว่าการชะลอตัวของธุรกิจหลักโดยโครงสร้างรายได้ของ PR9 ยังคงเติบโตจากการขยายฐานผู้ป่วยทั้งต่างชาติและไทย และมองว่าการปรับตัวลงของราคาในช่วงที่ผ่านมาเป็นโอกาสในการสะสม ภายใต้แนวโน้มการฟื้นตัวของอัตรากำไรในระยะยาว

อดิสรณ์ มุ่งพาลชล, นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์ #18577, สิปปกร กาญจนา ผู้ช่วยนักวิเคราะห์หลักทรัพย์