กำไรสุทธิทำจุดสูงสุดใหม่ ดีกว่าที่เราคาดเล็กน้อย 3%
COM7 รายงานกำไรสุทธิ 1,226 ล้านบาท (+25% YoY, +2% QoQ) ซึ่งดีกว่าที่เราและตลาดคาด 3% โดยปัจจัยหลักมาจาก 1) GPM ที่สูงกว่าคาดที่ 14.1% (vs. 13.8% TISCOe) สะท้อนจาก product mix ที่ดีขึ้น 2)อัตราภาษีจ่ายที่ต่ำกว่าคาดและ 3) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (NCAP) ที่สูงกว่าคาดมากที่ 57 ล้านบาท (vs. 31 ล้านบาท TISCOe) ช่วยชดเชย SG&A สูงกว่าคาดที่ 1,851 ล้านบาท คิดเป็น SG&A to sales ratio 7.9% (vs. 7.5% TISCOe) รวมถึงการตั้งสำรองที่ยังคงอยู่ในระดับสูง 98 ล้านบาท จากการขยายตัวของธุรกิจ Ufund ในกลุ่มบุคคลทั่วไป โดยกำไรสุทธิ 1Q26A คิดเป็นราว 27% ของประมาณการปี 2026F เราจึงยังคงประมาณการและคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 30.50 บาท

รายได้เติบโตตามคาด แต่ GPM ทำจุดสูงสุดใหม่ในรอบ 11 ไตรมาสที่ 14.1%
ภาพรวมรายได้ 1Q26 เติบโต 12.5% YoY เป็น 23,513 ล้านบาท ตามโมเมนตัมที่ดีของสินค้ากลุ่ม Smartphone และ IT รวมถึงการรวมงบ GI เต็มไตรมาส โดยสินค้าหลักอย่าง iPhone ยังได้รับการตอบรับที่ดีจากตลาดรวมถึงการเติบโตของทั้งธุรกิจ Ufund และ iCare รวมถึง Samsung S26 Series ที่ช่วยโมเมนตัมต่อเนื่องในช่วงท้ายของไตรมาสแม้จะมีฐานสูงจากปีก่อน ส่งผลให้ธุรกิจค้าปลีกเติบโต 11% YoY ขณะที่ธุรกิจอื่นๆเติบโต 67% YoY ส่วน GPM ที่เพิ่มขึ้นเป็น 14.1% จาก 13.7% ใน 1Q25 มาจากสัดส่วนของธุรกิจอื่นๆที่สูงขึ้นเป็น 4.0% จาก 2.7% ใน 1Q25 (GPM ของธุรกิจค้าปลีก Banana และ Studio7 อยู่ที่ 12.7% ลดลง 20bps YoY) ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับตัวสูงขึ้นใกล้เคียงกับยอดขายที่ 13% YoY ส่วนการตั้งด้อยค่าเพิ่มขึ้นเป็น 98 ล้านบาท (+267% YoY, -5% QoQ) ตามการขยายตัวของสินเชื่อ Ufund และการปรับปรุงนโยบายให้รัดกุมขึ้น ทั้งนี้ NPL ยังอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ที่ 1%

แนวโน้ม 2Q26F ยังเติบโตดี YoY
เราคาดแนวโน้มการเติบโต 2Q26F จะยังเติบโต YoY ตามแผน แต่คาดจะลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลและผลจากสภาวะสงคราม โดย Ufund คาดจะมียอดของสินเชื่อใหม่ที่ราว 2,000-2,500 ล้านบาท/ไตรมาส และยังสามารถควบคุม NPL ให้อยู่ในระดับต่ำกว่า 3% ได้ แม้จะเพิ่มสัดส่วนของกลุ่ม Personal เป็นราว 80% (โดยสัดส่วนในปัจจุบันยังเป็นสินค้า Apple) ตามแผนการขยาย Partner ส่วนธุรกิจ Solar Cell มีอุปสงค์แข็งแกร่งขึ้นชัดเจนจากนโยบายสนับสนุนจากภาครัฐ

ประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี SOTP
เราประเมินมูลค่าของ COM7 ที่ 30.50 บาท ด้วยวิธี SOTP โดยประกอบด้วย 1)ธุรกิจหลักของ COM7 30.2 บาท P/E 17x (-1 Std.), 2)มูลค่าของ NCAP (ถือ 34%) 0.31 บาท ความเสี่ยงได้แก่ 1)การเปลี่ยนแปลงความนิยมของสินค้า 2)การลงทุนในธุรกิจใหม่ๆ 3)NPL ของธุรกิจ UFund