บล.เคจีไอ : SCGP แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 37.00 บาท

ผลงาน 3Q26F อาจสะดุด...แต่การเติบโตเชิงโครงสร้างยังแข็งแกร่งEventปรับเพิ่มกำไรกับราคาเป้าหมายใหม่และประมาณการ 3Q69F Impactประมาณการ 3Q69F – คาดกำไรลดลง QoQ จาก spread บรรจุภัณฑ์แคบลงตามคาดวันที่ 27 ต.ค. 69 เราคาดกำไรสุทธิ 3Q69F จะออกมาแข็งแกร่งที่ 2.0 พันลบ. (+110% YoY แต่ -13% QoQ) กับกำไรหลักที่ 2.0 พันลบ. (+100% YoY แต่ -14% QoQ) คิดเป็น 83% ของกำไรหลักเดิมปี 2569F ของเรา การลดลง QoQ คาดเกิดจากจาก spread ระหว่าง testliner-RCP ที่แคบลง และต้นทุนการจัดจำหน่ายที่สูงขึ้น โดยราคาอ้างอิงของกระดาษ testliner เพิ่มขึ้นเพียง 1% QoQ ซึ่งต่ำกว่าการพุ่งขึ้น 14% ของราคา RCP (Figure 7) แต่คาดว่า SCGP จะได้รับผลกระทบน้อยกว่า เนื่องจากสามารถปรับเพิ่มราคาขายได้มากกว่าและมีต้นทุน RCP ต่ำกว่าจากการพึ่งพิงวัตถุดิบภายในประเทศเป็นหลัก ส่วนกำไรที่พุ่งก้าวกระโดด YoY จะหนุนจาก Fajar พลิกเป็นกำไร, spread บรรจุภัณฑ์ที่กว้างขึ้น และปริมาณขายเพิ่มขึ้น ในภาพรวม EBITDA margin น่าจะลดลงมาที่ 16.1% จาก 18.0% ใน 2Q69 และ 13.8% ใน 3Q68 จุดที่น่าสนใจคือ คาดว่ากำไรของ Fajar จะยังคงเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY หนุนจากการปรับราคาขายขึ้นซึ่งยังต่ำกว่าราคาในภูมิภาคอยู่ แม้โมเมนตัมการปรับขึ้นราคาจะเริ่มชะลอลงเมื่อเทียบกับฐานที่สูงขึ้น ปรับเพิ่มกำไรหลักปี 2569–71F ขึ้น 4–7% และแนวโน้ม 4Q69Fการปรับเพิ่มกำไรของเราสะท้อนธุรกิจบรรจุภัฑฑ์ครบวงจร (80% ของยอดขายรวม) มีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ดีขึ้นหลังบริษัทประสบความสำเร็จอย่างมากในการจัดหา RCP จากแหล่งภายในประเทศ ขณะนี้ กำไรใหม่ปี 2569–71F ของเราสูงกว่า consensus ราว 3–9% โดยคาดตลาดจะปรับเพิ่มกำไรให้ใกล้เคียงกับเรา ในเบื้องต้นคาดกำไรหลัก 4Q69F จะลดลง QoQ แต่ยังเพิ่ม YoY โดยมีปัจจัยกดดันจากการเข้าสู่ช่วง low season หลังการเร่งเสริมสต๊อกเพื่อรองรับเทศกาลใน 3Q69 ขณะที่ คาด spread บรรจุภัณฑ์จะยังแข็งแกร่งอยู่ ปริมาณขายที่เติบโตดีจะขับเคลื่อนกำไรปี 2570เราคาดกำไรปี 2570F จะเติบโตดี โดยขับเคลื่อนหลักจากปริมาณขายขยายตัวมากกว่า spread ระหว่างกระดาษ testliner กับ RCP ซึ่งคาดว่าจะลดลง ทั้งนี้ดัชนีชี้วัดอุปสงค์ยังคงส่งสัญญาณเชิงบวก โดยดัชนี PMI ภาคการผลิตของอาเซียนยังทรงตัวแข็งแกร่งที่ 52.1 (ก.ย. 69) ขณะที่ โรงงานต่าง ๆ เพิ่มการจ้างงานและกำลังการผลิต อีกทั้ง การนำเข้ากระดาษบรรจุภัณฑ์ (containerboard) ของจีนเพิ่มติดต่อกัน 4 เดือนอยู่ที่ 5.16 แสนตันใน ส.ค. 69 (+15% MoM) ส่งสัญณาณว่าอุปสงค์จะเริ่มฟื้นตัว แม้ดัชนี PMI ภาคการผลิตและยอดค้าปลีกของจีนยังคงซบเซา แต่ตลาดคาดหวังไว้ต่ำอยู่แล้ว จึงเปิดโอกาสให้ผลประกอบการด้านอุปสงค์ดีกว่าคาด ส่วน Fajar เราคาดกำไรจะยังเติบโตยั่งยืนได้ แม้ต้องเผชิญกับฐานที่สูงขึ้นหลังการพลิกฟื้นในปี 2569 หนุนจากราคาขายที่ยังต่ำกว่าระดับราคาในภูมิภาค 3–5% แต่อย่างไรก็ดี upside ในระยะสั้นยังขึ้นอยู่กับโอกาสในการทำ M&A และ spread ปรับตัวขึ้นมากกว่าคาด Valuation and actionเราคงคำแนะนำ “ซื้อ” SCGP และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2570F ขึ้นที่ 37.00 บาท จากเดิม 36.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 8.9x ( -1.3 S.D) Risksความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบและพลังงาน, ความเสี่ยงด้อยค่าดีล M&A และความเสี่ยงของประเทศ. Wetid Tangjindakun, IAA, CISA66.2658.8888 Ext. 8855wetidt@kgi.co.th

บล.เคจีไอ : SCGP แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 37.00 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Chutima Musikajaroen

Latest

ดร.คงกระพัน อินทรแจ้ง CEO ปตท. คว้ารางวัล ASEAN Energy Awards 2026 สาขา ASEAN Excellence in Energy Management by Individual

PTG - ศิริราช – ไทยรุ่งยูเนี่ยนคาร์ ร่วมส่งต่อโลหิต ผ่าน “Social Innovation” ปีที่ 2

คลังเปิดขาย “พันธบัตรออมพลัส” ต.ค.นี้ วงเงิน 4 พันลบ.ดอกเบี้ยสูงสุด 2.80% เริ่ม 26 ต.ค.

`อนุทิน` จับมือ Temasek Trust ดันพลังงานสะอาด–สาธารณสุข ระดมทุนรัฐ-เอกชน-การกุศล ขับเคลื่อนนวัตกรรมยั่งยืน

“เอกนิติ” เปิดเวที IMF-World Bank 2026 ชู 3 เป้าหมาย AI สร้างงานยุคใหม่ ดันนกกระซิบ AI ช่วยร้านค้ากว่า 1 ล้านราย

Popular

ดาวโจนส์ปิดบวก 423 จุด จับตาประกาศงบ Q3-เงินเฟ้อสหรัฐก.ย.

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันจันทร์ที่ 12 ตุลาคม 2569

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 12 ตุลาคม 2569

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (12/10/69)

“เอกนิติ” นำทีมขึ้น 4 เวทีใหญ่ IMF-World Bank 2026 นัดถกคีย์แมนโลก 30 วง หวังต่อยอดโอกาสเศรษฐกิจ

Related

บล.ดาโอ (ประเทศไทย) : SCGP แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 35.00 บาท

บล.หยวนต้า(ประเทศไทย) : SCGP แนะนำซื้อ ราคาเหมาะสมปี 2027 ที่ 40.00 บาท

บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) : SCGP แนะนำ Add

บล.บัวหลวง : SCGP แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 38.00 บาท

บล.เอเซียพลัส : SCGP แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 36.00 บาท

Latest

ดร.คงกระพัน อินทรแจ้ง CEO ปตท. คว้ารางวัล ASEAN Energy Awards 2026 สาขา ASEAN Excellence in Energy Management by Individual

PTG - ศิริราช – ไทยรุ่งยูเนี่ยนคาร์ ร่วมส่งต่อโลหิต ผ่าน “Social Innovation” ปีที่ 2

คลังเปิดขาย “พันธบัตรออมพลัส” ต.ค.นี้ วงเงิน 4 พันลบ.ดอกเบี้ยสูงสุด 2.80% เริ่ม 26 ต.ค.

`อนุทิน` จับมือ Temasek Trust ดันพลังงานสะอาด–สาธารณสุข ระดมทุนรัฐ-เอกชน-การกุศล ขับเคลื่อนนวัตกรรมยั่งยืน

“เอกนิติ” เปิดเวที IMF-World Bank 2026 ชู 3 เป้าหมาย AI สร้างงานยุคใหม่ ดันนกกระซิบ AI ช่วยร้านค้ากว่า 1 ล้านราย

Related

บล.ดาโอ (ประเทศไทย) : SCGP แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 35.00 บาท

บล.หยวนต้า(ประเทศไทย) : SCGP แนะนำซื้อ ราคาเหมาะสมปี 2027 ที่ 40.00 บาท

บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) : SCGP แนะนำ Add

บล.บัวหลวง : SCGP แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 38.00 บาท

บล.เอเซียพลัส : SCGP แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 36.00 บาท

efinAI