บล.เคจีไอ : GPSC แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 60.00 บาท

ต้นทุนก๊าซ SPP กดดันแนวโน้มกำไร 2H69FEvent ประมาณการ 3Q69F กับ conference call และแนวโน้มธุรกิจ Impact ประมาณการ 3Q69F – ราคาก๊าซ SPP ที่พุ่งสูงกดดันกำไร แม้มีกำไรจากการขายเงินลงทุนวันที่ 5 พ.ย. GPSC น่าจะเผยกำไรสุทธิ 3Q69F ที่ 1.5 พันลบ. (-14% YoY และ -18% QoQ) กับกำไรหลัก (ตัดกำไร Fx และกำไรหลังภาษีการขายเงินลงทุนโรงไฟฟ้าโซลาร์ Sheng Yang) ที่ 1.2 พันลบ. (+24% YoY แต่ -29% QoQ) แม้โรงไฟฟ้าไซยะบุรีจะแข็งแกร่งขึ้นและต้นทุนการเงินลดลงแต่กำไรที่ลดลง QoQ โดยหลักจะเกิดจากกำไรโรงไฟฟ้า SPP ที่ถูกบีบและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนใน Avaada ที่ลดลง (ฤดูฝน) กับโรงไฟฟ้าพลังงานลม CFXD (low season) แม้กำไรที่โต YoY จะหนุนจากโรงไฟฟ้าไซยะบุรีแข็งแกร่งและต้นทุนการเงินลดลงกับ CFXD (ขาดทุน Fx ลดลงและค่าเครมเสียหายจากการส่งมอบล่าช้า) กับขาดทุนจาก Gheco-One ลดลง เราคาดปริมาณขายไฟให้กลุ่ม IU จะอ่อนแอลง (-3% YoY และ -1% QoQ) ผลผลิตไอน้ำ (+1% YoY แต่-1% QoQ) แม้ค่า Ft ที่ 0.16บาท/kWh (+0.02 บาท QoQ) แต่ราคาก๊าซธรรมชาติและถ่านหินโรงไฟฟ้า SPP พุ่งขึ้น QoQ ที่ 39 บาทและ US$16 ตามลำดับ ดังนั้น กำไรหลัก 9M69F จะอยู่ที่ 4.5 พันลบ. (+15% YoY) คิดเป็น 86% ของกำไรหลักทั้งปี 2569F ของเรา กำไรจะเสี่ยงเพิ่มขึ้นหากราคาก๊าซ SPP อยู่สูงต่อเนื่องขณะนี้เราคงกำไรปี 2569–71F ไว้โดยกำไรเราต่ำกว่า consensus ราว 1–11% ท่ามกลางราคาก๊าซ SPP ที่สูงกว่าคาดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อ เรามองกำไรระยะยาวจะมี downside risk ราว 6–8% หากราคาก๊าซเฉลี่ยอยู่ที่ 360 บาท/mmbtu (สมมติฐานเราปัจจุบันที่ 310 บาท/mmbtu) ขณะที่ เราคาดกำไรหลัก 4Q69F จะเป็นจุดต่ำสุดของปี โดยถูกกดดันจากราคาก๊าซที่อาจเพิ่มขึ้นที่ 430–440 บาท/mmbtu และปัจจัยฤดูกาล (อุปสงค์สาธารณูปโภคที่ลดลง การปิดซ่อมบำรุง และคชจ. SG&A สูงขึ้น) แผน PDP2569 และ Data center เป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตระยะยาวGPSC พร้อมคว้าโอกาสจาก PDP2569 และอุปสงค์ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจาก Data center (DC) โดยตั้งเป้า capacity ใหม่และ capacity ที่ต่ออายุสัญญารวม 5.6GW พร้อมศึกษาความเป็นไปได้ในการลงทุน DCในไทยและอินเดียสูงสุด 300MW ขณะที่ โอกาสระยะใกล้จากการเจรจาขายไฟฟ้าโดยตรง (750MW) โครงการภายใต้ Direct PPA (250MW) และ capacity ไฟฟ้าส่วนเกินของโรงไฟฟ้า SPP อีก 250MW ส่วนโครงการนำร่อง Small Modular Reactor (SMR) (200–300MW) เป็น upside ระยะยาว ด้านแผนลงทุนมูลค่า 2.80–3.00 แสนลบ. (ปี 2569–78) หนุนจาก leverage ที่ต่ำ (net IBD/E ที่ 0.72x) และdebt capacity ที่คิดไว้ 2.00 แสนลบ. จึงช่วยจำกัดความจำเป็นในการระดมทุนผ่านการเพิ่มทุน ขณะที่ ผลตอบแทนจากการลงทุน DC ที่สูงขึ้นอาจกระตุ้นให้ตลาด rerating valuation และการ IPO ของ AEPL ปี 2570–71 อาจช่วยปลดล็อกมูลค่าทรัพย์สินและจัดหาเงินทุนเพื่อรองรับการเติบโต แม้ยังมีความเสี่ยงด้านการดำเนินงานให้เป็นไปตามแผน (execution risk) และการแข่งขันในการประมูล (bidding risk) Valuation & Action เราคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 60.00 บาท (SoTP, WACC ที่ 5.7%) ราคาหุ้น GPSC อาจเคลื่อนไหวในกรอบต่อไปจนกว่าราคาก๊าซ ค่าเงิน USD/THB และ bond yield จะเป็นใจมากขึ้น ส่วน catalyst กลางถึงยาว อย่างการประมูล PDP2569 และลูกค้า DC มีชัดเจนขึ้น นักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้ เรามองว่ากลยุทธทยอยสะสมหุ้นเมื่อราคาลดลงน่าสนใจด้วย risk/reward น่าสนใจระยะกลางถึงยาว Risks ปิดซ่อมบำรุงนอกแผน, ปัญหา cost overruns และความผันผวนของ Fx และอัตราดอกเบี้ย Wetid Tangjindakun, IAA, CISA66.2658.8888 Ext. 8855wetidt@kgi.co.th

บล.เคจีไอ : GPSC แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 60.00 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Chutima Musikajaroen

Latest

KTB เผยกำไร Q3/69 แตะ 1.26 หมื่นลบ. ชูสินเชื่อโต 10% เดินหน้าปรับโครงสร้างธุรกิจ-รุก AI

ธ.ก.ส. ร่วมแถลงข่าวการจัดงานมหกรรมพืชสวนโลกจังหวัดอุดรธานี 2569 ครั้งแรกในภาคอีสาน เริ่มวันที่ 1 พ.ย. 69 – 14 มี.ค. 70

AOT จัดดนตรีจิตอาสา “Music for Healing” มอบเสียงเพลงส่งกำลังใจให้ผู้ป่วย

บอนด์ยีลด์ 10 ปีฝรั่งเศส แตะ 5% สูงสุดในรอบ 24 ปี หวั่นเสถียรภาพการเมือง-สถานะการคลัง

Popular

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (21/10/69)

ดาวโจนส์ปิดพุ่ง 529 จุด กลุ่มเฮลธ์แคร์หนุนดัชนี

ADVANC ทุ่ม 1,463 ลบ. ซื้อหุ้น SHEN สัดส่วน 49% รุกโทรคมนาคมใน สปป. ลาวคาดปิดดีลในปีนี้

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (21/10/69)

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 21 ตุลาคม 2569

Related

ส่องกล้อง GPSC : โบรกฯ ห่วงกำไรไตรมาส 3 สะดุด พิษก๊าซแพง แต่ลุ้น Data Center-PDP ใหม่ หนุนระยะยาว

บล.หยวนต้า(ประเทศไทย) : GPSC แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2027 ที่ 66.50 บาท

บล.ทิสโก้ : GPSC แนะนำ “ถือ” มูลค่าที่เหมาะสม 51.00 บาท

บล.กรุงศรี : GPSC แนะนำ Buy ที่ TP27F 61.0 บาท