ประมาณการ 1Q69F: กำไรเติบโตแข็งแกร่ง YoYEvent
ประมาณการ 1Q69F

Impact
กำไร 1Q69F จะเติบโตแข็งแกร่ง YoY
เราคาดว่า MAJOR จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q69F ที่ 71 ล้านบาท (+114% YoY แต่ -80% QoQ) โดยกำไรพุ่งขึ้นก้าวกระโดด YoY จะมาจากรายได้เพิ่มขึ้นและสัดส่วนคชจ. SG&A/sales ลดลง แต่ที่กำไรแย่ลง QoQ จะเป็นผลของปัจจัยฤดูกาลที่ทำให้กิจกรรมโดยรวมชะลอลง และค่าเช่าที่สูงขึ้นกดดัน margin หากกำไร 1Q69F ออกมาใกล้เคียงเราคาด จะคิดเป็น 11% ของประมาณการทั้งปีของเรา

รายได้ 1Q69F เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
ทางด้านรายได้คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 13% YoY แต่ลดลง 31% QoQ อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท การเติบโต YoY จะหนุนจากภาพยนตร์ดังฟอร์มยักษ์ที่แข็งแกร่ง (เช่น สัปเหร่อ 2 และ Avatar: Fire and Ash) ซึ่งช่วยหนุนทั้งรายได้จากการขายตั๋วและยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยว (concession) แต่ที่รายได้ลดลง QoQ เพราะเป็นช่วง low season ในแง่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดว่าจะลดลง 3.2ppts YoY อยู่ที่ 32.1% จากส่วนลดค่าเช่าที่ลดลงเป็นหลัก ซึ่งมากกว่าผลบวกจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นและ margin ของ concession ที่ดีขึ้น ขณะที่ GPM จะลดลง QoQ ตามรายได้ที่อ่อนตัว สำหรับสัดส่วนคชจ. SG&A/sales คาดว่าจะลดลง 7.6ppts YoY อยู่ที่ 27.0% จากรายได้ที่สูงขึ้นแต่จะเพิ่มขึ้น 4.1ppts QoQ

คาดกำไร 2Q69F จะฟื้นตัว QoQ และกระจุกตัวในครึ่งปีหลัง
แม้กำไรสุทธิ 1Q69 จะคิดเป็นเพียง 11% ของประมาณการทั้งปีของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2569F และปี 2570F ที่ 666 ล้านบาท (+6% YoY) และ 740 ล้านบาท (+11% YoY) ตามลำดับ ส่วนในระยะสั้น เบื้องต้นเราคาดว่ากำไร 2Q69F ของ MAJOR จะฟื้นตัว QoQ จากภาพยนตร์ดังฮอลลีวูดรอเข้าฉายที่แข็งแกร่งขึ้นและมีภาพยนตร์ไทยทำเงินมากขึ้น นอกจากนี้ แนวโน้มกำไรจะกระจุกตัวในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2569F หนุนจากรายได้ของภาพยนตร์ฟอร์มยักษ์ (อย่าง Spider-Man: Brand New Day, Avengers และ Dune: Part 3) ซึ่งจะช่วยเพิ่มจำนวนผู้เข้าชมและรายได้โฆษณาช่วงปลาย 3Q69F ถึง 4Q69F ด้วย

Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 9.70 บาท อิงจาก P/E ปี 2569F ที่ 11x (-1.0 S.D. ค่าเฉลี่ยในอดีต) โดยปัจจุบัน MAJOR ซื้อขาย PE ปี 2569F ที่ 8.1x และคาดว่าจะเห็นโมเมนตัมเชิงบวก ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” MAJOR จาก valuation ที่ไม่แพงและคาด dividend yield น่าสนใจราว 4-5%

Risks
รายได้จากโรงภาพยนตร์และธุรกิจสื่อโฆษณาต่ำกว่าที่คาด

Panthip Apai
66.2658.8888 Ext. 8856
panthipa@kgi.co.th