หุ้นกลุ่มธุรกิจครอบครัวญี่ปุ่นส่งสัญญาณแผ่ว หลังปฏิรูปธรรมาภิบาล

สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย- -4 ก.ย. 69 21:30 น. หุ้นญี่ปุ่นตระกูลเจ้าของธุรกิจเริ่มอ่อนกำลัง ท่ามกลางคลื่นปฏิรูป Corporate Governance นักลงทุนต้องปรับพอร์ตอย่างไรหุ้นของบริษัทญี่ปุ่นที่ตระกูลผู้ก่อตั้งยังมีอำนาจบริหารหรือถือหุ้นใหญ่อาจไม่ได้เป็นกลุ่มชนะตลาดเสมอไปอีกต่อไป หลังผลตอบแทนในช่วงหลายปีที่ผ่านมาเริ่มอ่อนแรงลง ท่ามกลางแรงกดดันจากการปฏิรูปธรรมาภิบาลหรือ Corporate Governance ที่เข้มข้นขึ้นทั่วตลาดหุ้นญี่ปุ่น ส่งผลให้นักลงทุนต้องหันมาประเมินโครงสร้างการถือหุ้น คุณภาพการบริหาร และความสามารถในการสร้างผลตอบแทนอย่างรอบคอบมากกว่าเดิมจุดเปลี่ยนสำคัญมาจากมาตรการของ ตลาดหลักทรัพย์โตเกียว ในปี 2023 ที่เรียกให้บริษัทจดทะเบียนตระหนักถึงต้นทุนทุนและราคาหุ้นของตัวเองมากขึ้น ทำให้ทั้งตลาดให้ความสำคัญกับ ROE และ P/B Ratio มากเป็นพิเศษ แม้บริษัทตระกูลยังมี ROE เฉลี่ยสูงกว่าบริษัททั่วไป แต่ช่องว่างดังกล่าวเริ่มแคบลงอย่างต่อเนื่อง และสัญญาณนี้สะท้อนว่าโลกการลงทุนกำลังให้รางวัลกับประสิทธิภาพ ไม่ใช่เพียงชื่อเสียงของตระกูลผู้ก่อตั้งROE ของบริษัทตระกูลยังสูงกว่า แต่ส่วนต่างลดลงเร็วข้อมูลจากการวิเคราะห์พบว่าในปีงบการเงิน 2025 บริษัทตระกูลมี ROE เฉลี่ย 6.8% ขณะที่บริษัททั่วไปอยู่ที่ 4.7% แม้ตัวเลขนี้ยังสะท้อนความแข็งแกร่งของกลุ่มธุรกิจครอบครัวในภาพรวม แต่แนวโน้มตั้งแต่ปี 2020 เป็นต้นมาชี้ชัดว่าบริษัททั่วไปเริ่มไล่ตามทัน และในปี 2025 บริษัททั่วไปยังแซงผลตอบแทนสะสมระยะยาวของบริษัทตระกูลได้ในที่สุดShinji Watanabe ผู้จัดการกองทุนอาวุโสจาก Tokio Marine Asset Management ซึ่งดูแลกองทุนที่ลงทุนในธุรกิจตระกูล ระบุว่าเขาควรหลีกเลี่ยงเจ้าของที่ปฏิบัติต่อบริษัทเหมือนทรัพย์สินส่วนตัว หรือปกป้องแนวทางการบริหารของตนเองมากเกินไป แนวคิดดังกล่าวสะท้อนว่าตลาดเริ่มลงโทษบริษัทที่ธรรมาภิบาลอ่อนแอ และให้พรีเมียมกับบริษัทที่เปิดกว้างต่อผู้ถือหุ้นมากขึ้นตัวอย่างหุ้นที่นักลงทุนกำลังจับตาในเชิงพอร์ตการลงทุน Watanabe ได้เพิ่มน้ำหนักในหุ้นอย่าง Meiko Electronics และ Micronics Japan ซึ่งเป็นผู้ผลิตแผงวงจรพิมพ์และอุปกรณ์ทดสอบเซมิคอนดักเตอร์ตามลำดับ ขณะที่ตัดสินใจขายหุ้น Nidec ออกไป หลังผู้ก่อตั้ง Shigenobu Nagamori ก้าวลงจากตำแหน่งประธานกิตติมศักดิ์ในปีนี้ ท่ามกลางปัญหาเรื่องบัญชีและการควบคุมคุณภาพกรณีของ Nidec และ Kobayashi Pharmaceutical ทำให้จุดแข็งดั้งเดิมของบริษัทตระกูล เช่น การตัดสินใจรวดเร็วและการวางแผนระยะยาว เริ่มถูกตั้งคำถามมากขึ้น เพราะเมื่อเกิดความล้มเหลวด้าน Governance ผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของตลาดอาจรุนแรงกว่าที่เคยทำไมบริษัทตระกูลเคยได้เปรียบในอดีต บริษัทตระกูลมักได้เปรียบจากโครงสร้างการบริหารที่คล่องตัวและการมองธุรกิจในระยะยาว ตัวอย่างเช่น Toridoll Holdings เจ้าของร้านบะหมี่ Marugame Seimen ที่ยังคงขยายสาขาต่างประเทศต่อเนื่องแม้ช่วงโควิด-19 ซึ่งช่วยหนุนการเติบโตในระยะถัดมา แต่การที่บริษัทแบบเดียวกันกลับเผชิญข้อครหาด้านธรรมาภิบาลมากขึ้น ทำให้ตลาดเริ่มแยกแยะระหว่าง “ความเป็นเจ้าของ” กับ “คุณภาพการกำกับดูแล” อย่างชัดเจนกว่าเดิมข้อมูลจาก Family Business White Paper Editorial Committee ระบุว่า ญี่ปุ่นมีบริษัทลักษณะนี้ 1,919 แห่ง เทียบกับบริษัททั่วไป 1,253 แห่ง ในปีนี้ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าธุรกิจครอบครัวเป็นโครงสร้างสำคัญของตลาดทุนญี่ปุ่น และการเปลี่ยนแปลงในกลุ่มนี้ย่อมส่งผลต่อภาพรวมตลาดอย่างมีนัยสำคัญผลตอบแทนแยกตามโครงสร้างการถือหุ้นการวิเคราะห์ของ Nikkei ที่ดูผลตอบแทนสะสม 10 ปีจากการลงทุนในปริมาณเท่ากันระหว่างบริษัทตระกูลและบริษัททั่วไป พบว่า บริษัทตระกูลให้ผลตอบแทนดีกว่าโดยรวมจนถึงราวปี 2024 ก่อนจะเริ่มอ่อนแรงลง และถูกบริษัททั่วไปแซงในปี 2025 เมื่อแยกตามโครงสร้าง พบว่าแบ่งได้ 3 กลุ่ม ได้แก่ กลุ่มที่มีเพียงความเป็นเจ้าของ กลุ่มที่มีเพียงฝ่ายบริหาร และกลุ่มที่เป็นทั้งเจ้าของและบริหารกลุ่มเจ้าของอย่างเดียว ให้ผลตอบแทนดีที่สุดในช่วง 10 ปีที่ผ่านมากลุ่มเจ้าของและบริหาร เช่น Fast Retailing มีผลตอบแทนรองลงมากลุ่มที่ตระกูลมีอิทธิพลเฉพาะการบริหาร เป็นกลุ่มที่อ่อนแอที่สุดโดยเฉพาะกลุ่มเจ้าของอย่างเดียวมีจำนวนเพิ่มจาก 354 ราย ในปี 2022 เป็น 445 ราย ในปี 2026 ตัวอย่างเช่น ABC-Mart ในภาคค้าปลีก และบริษัทขนาดเล็กถึงกลางในกลุ่ม IT และการสื่อสาร Masakazu Arao รองประธานคณะกรรมการ white paper ระบุว่าบริษัทลักษณะนี้สามารถเพิ่มผลงานได้ด้วยการแต่งตั้งผู้บริหารที่มีความสามารถในสภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนแปลงรวดเร็วนักลงทุนไทยควรปรับพอร์ตอย่างไรแม้ข่าวนี้จะเป็นเรื่องของหุ้นญี่ปุ่น แต่มีนัยสำคัญโดยตรงต่อนักลงทุนไทยที่ถือหุ้นญี่ปุ่นหรือกองทุนที่เน้นญี่ปุ่น เพราะกติกาตลาดกำลังเปลี่ยนจากการให้ความสำคัญกับ “เรื่องเล่าของตระกูล” ไปสู่ “คุณภาพการกำกับดูแลและผลตอบแทนที่ตรวจวัดได้” หากแนวโน้มนี้เดินหน้าต่อ บริษัทที่มีโครงสร้างครอบครัวและผู้ก่อตั้งยังมีบทบาทบริหารมาก อาจเผชิญความเสี่ยงด้าน Governance และถูกตลาดลงโทษหนักขึ้นในมุมการจัดพอร์ต นักลงทุนอาจพิจารณาเพิ่มน้ำหนักไปยังบริษัทที่แยก ownership ออกจากการบริหารอย่างชัดเจน หรือมีคณะกรรมการและผู้บริหารมืออาชีพเข้ามาช่วยยกระดับประสิทธิภาพ ขณะเดียวกันควรระวังหุ้นที่มีความเสี่ยงด้านธรรมาภิบาลสูง แม้จะมีแบรนด์แข็งแรงหรือเป็นธุรกิจครอบครัวที่ดูมั่นคงก็ตามสำหรับภาพรวมตลาด ยังต้องติดตามแนวทาง Family Governance Guidance ที่กระทรวงเศรษฐกิจ การค้า และอุตสาหกรรมของญี่ปุ่น (METI) ออกมาในเดือนมิถุนายน ซึ่งนักวิชาการมองว่าอาจเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ หากมาตรการนี้ช่วยยกระดับธรรมาภิบาลได้จริง ก็อาจทำให้บริษัทตระกูลบางส่วนกลับมาโดดเด่นได้อีกครั้ง แต่หากการปรับตัวล่าช้า ตลาดก็อาจยังคงให้รางวัลกับบริษัททั่วไปต่อไปท้ายที่สุด นักลงทุนที่ถือทองคำหรือพันธบัตรอาจไม่ได้รับผลกระทบโดยตรง แต่การเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนหุ้นญี่ปุ่นอาจทำให้เกิดการปรับ asset allocation ในระดับภูมิภาค ส่งผลต่อค่าเงินเยนและสินทรัพย์เสี่ยงในเอเชียโดยรวม ดังนั้น ข่าวนี้ไม่ใช่เพียงเรื่องของตลาดหุ้นญี่ปุ่นเท่านั้น แต่ยังเป็นสัญญาณเตือนให้นักลงทุนทุกคนทบทวนคุณภาพของบริษัทที่ถืออยู่ในพอร์ตอย่างจริงจัง

หุ้นกลุ่มธุรกิจครอบครัวญี่ปุ่นส่งสัญญาณแผ่ว หลังปฏิรูปธรรมาภิบาล

efinAI

efinAI

Related Topics

Reported by

efin Reporter

Latest

ดอลลาร์ร่วงแตะต่ำสุดรอบ 4 เดือน หลังวอลเลอร์ส่งสัญญาณไม่เร่งขึ้นดอกเบี้ย

ร่างกฎหมายคว่ำบาตรรัสเซียสะดุด กระทบภาษีและน้ำมัน

มูดีส์ชี้ คลาวด์จีนลงทุน AI น้อยกว่าสหรัฐฯ หนุนช่องว่างยังขยาย

ทรัมป์เดินเกมสกัดเลือกตั้งทางไปรษณีย์ เสี่ยงตลาดผันผวน

อินเดียระดมเงินฝาก FCNR แตะ 127,000 ล้านดอลลาร์ หนุนรูปีแข็งค่า

Popular

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (04/09/69)

GULF จ่อลุย Data Center เฟสแรก 1,000 เมกะวัตต์ รับดีมานด์ลูกค้าพุ่ง - แย้มศึกษาพัฒนาโรงไฟฟ้า SMR

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันศุกร์ที่ 4 กันยายน 2569

ดาวโจนส์ปิดพุ่ง 624 จุด ตลาดลดคาดการณ์เฟดขึ้นดอกเบี้ย รับความเห็นผู้ว่าการเฟด “วอลเลอร์”

`เศรษฐา` การันตี SIRI ทุ่ม 8 พันลบ.คว้า `The Lake Como EDITION` ชี้ทำเลหายาก หนุนสร้างมูลค่าระยะยาว

Related