บล.เคจีไอ : RATCH แนะนำ“ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 43.00 บาท

ปลดล็อกวัฏจักรการเติบโตรอบใหม่; U/G ขึ้นเป็น OPEventปรับเพิ่มคำแนะนำและราคาเป้าหมายใหม่ กับประเด็นสำคัญจากประชุมนักวิเคราะห์ 2Q69 Impactโทนการประชุมเป็นบวก โดยประเด็นสำคัญ ได้แก่: i) RATCHGEN ปลดล็อกทางเลือกเพื่อเติบโตที่มีมูลค่าสูงขึ้น RATCHGEN (ขนาด 3.7GW) บนพื้นที่ 2 พันไร่ถือเป็นสินทรัพย์หลักที่ตลาดอาจยังไม่ได้สะท้อนมูลค่าเต็มที่ ด้วยแนวทางที่เป็นไปได้ 2 ทาง แม้การต่ออายุ PPA อาจเพิ่ม capacity ได้สูงสุด 2.1GW แต่ RATCH ลดความสำคัญของแนวทางดังกล่าวลงท่ามกลางความไม่แน่นอนของเงื่อนไข PDP2569 และหันมาเน้นโอกาสการพัฒนา DC แทน (Figure 3) ซึ่งมีอุปสงค์ไฟฟ้าสูงสุดถึง 1,400MW จากลูกค้า 5–6 ราย ในมุมมองของเรา การใช้ประโยชน์จากโครงสร้างพื้นฐานเดิม เช่น ที่ดิน น้ำ ระบบ O&M และโครงสร้างพื้นฐานไฟฟ้า น่าจะให้ผลตอบแทนได้สูงกว่าการต่ออายุ PPA โดยที่ในแต่ละ block (ขนาด 720MW) อาจเพิ่มราคาเป้าหมายได้ 0.39–0.97 บาท/หุ้น จากการต่ออายุสัญญา 5–10 ปี ii) ปรับกลยุทธ์เพื่อเติบโตเชิงรุกที่ดันด้วยพลังงานทดแทนมากขึ้น (ประเด็นสำคัญของ PDP2569) ส่วนการขยายธุรกิจต่างประเทศเริ่มคืบหน้ามากขึ้นนำโดยตลาดอินโดนีเซียเป็นหลัก ซึ่ง RATCH กำลังประมูลโครงการ capacity สูงสุด 1.0GW รอบพื้นที่ Paiton ตามด้วยออสเตรเลีย (เน้นพลังงานลมและโซล่าร์) และลาว ซึ่งกำลังพัฒนาโรงไฟฟ้าข้ามพรหมแดนเพื่อส่งออกไฟฟ้าไปยังเวียดนาม iii) ลดเงินปันผลลงเพื่อรองรับการขยายธุรกิจ ส่งสัญญาณใช้กลยุทธ์เชิงรุกมากขึ้น ด้วย net D/E ที่ 1.2x (เทียบเป้าภายในที่ 1.3x) ขณะที่ RATCH ยังคงพร้อมที่จะเพิ่มภารหนี้สิน หากพบโอกาสการลงทุนที่น่าสนใจและมีศักยภาพที่เติบโตสูง เพื่อหนุนการเปลี่ยนแปลงนี้ ดังนั้น DPS 2H69 จะลดลงที่ 0.70 บาท/หุ้น จาก 0.80 บาท/หุ้นในอดีต ชี้ว่าเน้นที่เก็บเงินสดไว้เพื่อรองรับการลงทุนที่จะเกิดขึ้น โดยเฉพาะในธุรกิจพลังงานทดแทนและการขยายธุรกิจในต่างประเทศ แนวโน้มเป็นอย่างไร…?เราปรับลดกำไรหลักปี 2569F–70F ลง 20%/10% เพื่อสะท้อนต้นทุนการเงินและภาษีที่สูงขึ้น แต่ปรับกำไรหลักที่ 2571F ขึ้น 8% หลังรวมสมมติฐานการต่ออายุ PPA ของ RG เป็นเวลา 10 ปี จำนวน 3 blocks (720MW ต่อ block, SCOD: ปี 2571) เบื้องต้นเราคาดกำไรหลัก 3Q69F จะดีขึ้น QoQ จากผลงานธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังน้ำที่แข็งแกร่งขึ้น (PNPC และ NN2) และผลงานของ Paiton ที่ดีขึ้นด้วย Valuation & Actionเราปรับเพิ่มคำแนะนำ RATCH ขึ้นเป็น “ซื้อ” และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2570F ที่ 43.00 บาท (SoTP, WACC ที่ 5.0%) จากเดิม 29.00 บาท ราคาเป้าหมายใหม่มาจาก: i) การขยับ valuation ไปเป็นปี 2570F ii) การต่ออายุ PPA ของ RG และ iii) ปรับลด WACC ลงที่ 5.0% จาก 5.3% เพื่อสะท้อนโครงสร้างเงินทุนใหม่ของ RATCH ซึ่งมีต้นทุนหนี้สินลดลง ราคาหุ้น RATCH มีโอกาส re-rate ขึ้นสู่ที่ ≥46 บาท/หุ้น (BVPS) หนุนจากวัฏจักรการขยาย capacity ใหม่ภายใต้ PDP2569 และ Direct PPA พร้อมกลยุทธ์ลงทุนเชิงรุกมากขึ้นของฝ่ายบริหาร ซึ่งถือเป็นจุดเปลี่ยนที่ไม่ค่อยได้เกิดขึ้นในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เมื่อพิจารณาราคาหุ้นในตลาดได้สะท้อนปัจจัยลบจากสินทรัพย์เดิมที่อ่อนแอไปเป็นส่วนใหญ่แล้ว นักลงทุนอาจเริ่มยอมรับ dividend yield ลดลงที่ราว 4% เพื่อแลกกับศักยภาพการเติบโตระยะยาวที่แข็งแกร่งขึ้น Risksการปิดโรงไฟฟ้านอกแผน, เกิดปัญหา cost overruns และ ความผันผวนของ FX และอัตราดอกเบี้ย Wetid Tangjindakun, IAA, CISA66.2658.8888 Ext. 8855wetidt@kgi.co.th

บล.เคจีไอ : RATCH แนะนำ“ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 43.00 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Chutima Musikajaroen

Latest

4 บิ๊กโฟร์สอบบัญชี จับตาถูกสหรัฐฯ ฟ้องปมลูกค้าESG หวั่นย้อนแย้งความเป็นกลาง

ตลาดหลักทรัพย์ฯ รับจดทะเบียน DR “KOREA01” ออกโดย BLS เริ่มซื้อขาย 1 ก.ย. นี้

แรบบิท ประกันชีวิต รุกตลาดภาคใต้ ร่วมงาน “Thailand Smart Money ครั้งที่ 12 จ.สุราษฎร์ธานี”

ช้อปออนไลน์กลายเป็นกิจวัตรประจำวัน เคทีซีเผยสินค้าเพื่อบ้านและของใช้จำเป็นครองความนิยม

Popular

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 31 สิงหาคม 2569

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันจันทร์ที่ 31 สิงหาคม 2569

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (31/08/69)

ดาวโจนส์ปิดลบเล็กน้อย หลังปธ.เฟดย้ำเป้าหมายคุมเงินเฟ้อ-คาดเปิดทางขึ้นดอกเบี้ย

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (31/08/69)

Related

ส่องกล้อง RATCH : จับตา Data Center แรงหนุนรอบใหม่ โบรกฯ อัปเป้าสูงสุด 43 บาท

บล.กรุงศรี : RATCH แนะนำ Neutral ที่ TP27F 40.00 บาท

บล.ทิสโก้ : RATCH แนะนำ “ถือ” มูลค่าที่เหมาะสม 37.00 บาท

บล.เอเซียพลัส : RATCH แนะนำ Trading มูลค่าพื้นฐาน 39.50 บาท