คาดกำไร 1Q26E ชะลอตัวแรงจาก SG&A ที่สูง

เรามีมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มผลประกอบการระยะสั้น ดังนี้

1) เราประเมินกำไรสุทธิ 1Q26E ที่ 82 ล้านบาท (-68% YoY, -51% QoQ) โดยกำไร YoY ลดลง เนื่องจาก GPM จะปรับตัวลดลงเหลือ 37.5% เทียบกับ 1Q25 อยู่ที่ 41.8% โดยถูกกดดันจากต้นทุน surfactant ที่สูงขึ้น และ product mix ที่เปลี่ยน นอกจากนั้น SG&A จะปรับตัวสูงขึ้น เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายด้านการตลาดเพิ่มขึ้น จากการออกสินค้าใหม่ค่อนข้างมาก ด้านกำไร QoQ ลดลง โดยถูกกดดันจากรายได้ที่อ่อนตัวตามฤดูกาลและ SG&A ที่สูงขึ้น

2) ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E-27E ลงที่ -33% และ -16% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนกำลังซื้อ และ GPM ที่ฟื้นตัวช้า เราประเมินกำไรสุทธิปี 2026E ที่ 403 ล้านบาท (-28% YoY) จาก GPM ที่ปรับตัวลดลง ด้านกำไรสุทธิปี 2027E คาดที่ 589 ล้านบาท (+46% YoY) จากรายได้ขยายตัวในทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์ และ GPM ขยายตัวจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงและ utilization rate ที่เพิ่มขึ้น

เราปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” และปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 18.00 บาท อิง PER 13.5x (เดิม “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 27.00 บาท) ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยตั้งแต่เข้าเทรดในตลาด เพื่อสะท้อนการฟื้นตัวของกำไรที่ล่าช้ากว่าคาด และ downside risk ต่อ margin ในระยะสั้น เราแนะนำ “ถือ” จนกว่าจะเห็นการฟื้นตัวของกำลังซื้อทั้งในและต่างประเทศที่ชัดเจน

Key risks: ต้นทุนวัตถุดิบที่ผันผวน จากสงครามยืดเยื้อ

Analyst: Jacqueline Nham, (Reg. no. 112603)