บล.ทิสโก้ : CPN แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 83 บาท

CPN : ศูนย์การค้าใหม่หนุนการเติบโต YoY คาดกำไรเติบโต YoY แต่ลดลง QoQเราคาดว่า CPN จะมีผลประกอบการรายไตรมาสที่อ่อนตัวลง QoQ ใน 2Q26 จากปัจจัยฤดูกาล โดยหลักมาจากต้นทุนค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่ายจากการเปิดสาขาใหม่ แม้ว่ากำไรจะยังเติบโต YoY ก็ตาม เราคาดกำไรสุทธิที่ 4.5 พันล้านบาท ลดลง 9% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 5% YoY รายได้ค่าเช่าคาดอยู่ที่ 1.16 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 9% YoY อัตรากำไรขั้นต้นที่ 61.5% เพิ่มขึ้นจาก 59.4% ใน 2Q25 แต่ต่ำกว่า 62% ใน 1Q26 ตามปัจจัยฤดูกาล ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A จำนวน 2.23 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบเป็นสัดส่วนต่อรายได้ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยทรงตัว QoQ ที่ 1 พันล้านบาท และส่วนแบ่งกำไรลดลง 23% QoQ เหลือ 609 ล้านบาท จากปัจจัยฤดูกาลด้านต้นทุนของศูนย์การค้า แต่ยังเติบโต 20% YoY CPN ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ และเราให้คำแนะนำ “ซื้อ” (BUY) จากการขยายพื้นที่เช่าและความชัดเจนของการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรในเชิง YoY การเร่งตัวของรายได้ค่าเช่านำผลประกอบการไตรมาสนี้เราคาดว่าการเติบโตของรายได้ค่าเช่าใน 2Q26 จะเร่งตัวขึ้นสู่ 8%-9% YoY จาก 5%–6% YoY ใน 1Q26 ศูนย์การค้าใหม่เป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันการเติบโต โดยมีทั้ง Central Park ที่เริ่มรับรู้ฐานรายได้จากปีก่อน และการเปิดโครงการ Khon Kaen Campus ใน 2Q26 อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค่าเช่าปรับตัวดีขึ้น YoY ในระดับใกล้เคียงกับ 1Q26 แต่ถูกหักล้างบางส่วนจากต้นทุนเริ่มต้นของ Khon Kaen Campus อัตรากำไรธุรกิจค่าเช่าในไตรมาส 2 ปรับลดลง QoQ เป็นปกติทุกปีจากการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นในช่วงฤดูร้อน โดยอัตราค่าไฟฟ้าไม่ได้เปลี่ยนแปลง ดังนั้นการลดลงจึงมาจากปริมาณการใช้ไฟที่สูงขึ้น ไม่ใช่อัตราค่าไฟที่เพิ่มขึ้น การเติบโตในทุกธุรกิจสะท้อนความแข็งแกร่งของพอร์ตโฟลิโอเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยจะทรงตัวใกล้เคียงกับ 1Q26 โดยไม่มีการลดลง QoQ เนื่องจากการเติบโตของโครงการแนวราบช่วยชดเชยการลดลงของ Backlog คอนโดมิเนียมในนครสวรรค์และนครปฐม อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่อยู่อาศัยลดลงประมาณ 100bps YoY จากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับสภาวะตลาด รายได้จากโรงแรมเติบโตในระดับต่ำหลักหน่วย YoY จากการเพิ่มโรงแรมใหม่ 3 แห่ง ได้แก่ โรงแรมบริเวณสุวรรณภูมิ, Go Hotel Khon Kaen และ Go Hotel Nakhon Sawan ที่เปิดในเดือนมิถุนายน ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจโรงแรมยังปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย YoY ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้น YoY จากการโอนทรัพย์สิน Rama 2 เข้า CPNREIT ในเดือนสิงหาคม 2025 และการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดมิเนียมที่คาดว่าจะเกิดขึ้น โดยการลดลง QoQ ยังคงเป็นผลจากปัจจัยฤดูกาลด้านค่าไฟฟ้าเช่นเดียวกัน เรามองว่าการลดลง QoQ เป็นเพียงผลกระทบตามฤดูกาลระยะสั้นหนึ่งไตรมาส ขณะที่การเติบโต YoY สะท้อนการเติบโตที่แท้จริงของธุรกิจ ซึ่งจะช่วยเพิ่ม Operating Leverage ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 คำแนะนำ BUY หนุนด้วยการขยายธุรกิจและการมองเห็นการเติบโตของอัตรากำไรCPN ยังคงเป็นหุ้นเด่น (Top Pick) ของเราในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ โดยให้คำแนะนำ “ซื้อ” (BUY) โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 83 บาทจากการขยายพื้นที่เช่าและความชัดเจนของการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรในเชิง YoY การเติบโต YoY มาจากการขยายธุรกิจจริง ทั้งการเปิดศูนย์การค้าใหม่ การเติบโตของพอร์ตโรงแรม และการโอนทรัพย์สิน Rama 2 เข้า CPNREIT ขณะที่การลดลง QoQ เป็นรูปแบบเดียวกับปัจจัยฤดูกาลที่เกิดขึ้นใน 2Q25 ความเสี่ยงยังอยู่ในระดับจำกัดและส่วนใหญ่เป็นปัจจัยที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก เช่น ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนจากการลงทุนใน Venture Capital ซึ่งโดยทั่วไปตลาดมักไม่รวมอยู่ในการประเมินมูลค่า ผลประกอบการมีกำหนดประกาศในวันที่ 10 สิงหาคม 2026

บล.ทิสโก้ : CPN แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 83 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Chutima Musikajaroen

Latest

CEO CIVIL ร่วมผลักดันอุตสาหกรรมก่อสร้างไทยสู่ Net Zero Carbon Building

“กกพ.” เปิดเฮียริ่งปรับอัตราค่าไฟบ้าน 200 หน่วยแรก ไม่เกิน 3 บาท/หน่วย ตามมติ กพช.

PRTR คว้ารางวัล `Huawei Gold Supplier Award 2026` สะท้อนมาตรฐานการให้บริการด้าน Total HR Solutions

SNPS ร่วมขับเคลื่อน “Positive Lists Health Claims” หนุนปลดล็อกนวัตกรรมอาหารอนาคตไทย ยกระดับการแข่งขันสู่ตลาดโลก

EPG จัดการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี 2569

Popular

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันจันทร์ที่ 27 กรกฎาคม 2569

ดาวโจนส์ปิดบวก 235 จุด หลังราคาน้ำมันย่อตัว, แนสแดคปิดลบ นลท.กังวลบิ๊กเทคฯ ลงทุน AI

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (27/07/69)

HMPRO กำไรทะลัก Q2/69 แตะ 1.59 พันลบ. โต 14% สูงกว่าตลาดคาด ส่วน 6 เดือนแรก กำไร 2.99 พันลบ.

`เอกนิติ` เตือนไทยจะเผชิญวิกฤติเงินเฟ้อ - ขาดดุลบัญชีเดินสะพัด จากราคาน้ำมันพุ่งสูง

Related

บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) : CPN แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 77.00 บาท

บล.กรุงศรี : CPN แนะนำ BUY TP26F ที่ 72.0 บาท

บล.เอเซียพลัส : CPN แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 75.00 บาท

กำหนดการประชุมเพื่อนำเสนอข้อมูลธุรกิจและผลการดำเนินงาน (Earnings Call) ไตรมาสที่ 2 ประจำปี 2569

บล.ทิสโก้ : CPN แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 83 บาท

efinAI