บล.เคจีไอ : MAGURO แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 25.00 บาท

Key messages :เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” MAGURO ราคาเป้าหมายที่ 25 บาท แม้กำไร 1Q69 จะต่ำกว่าคาดจากอัตรากำไร (margin) ที่อ่อนตัวและค่าใช้จ่ายสูงขึ้น แต่เราคาดว่ากำไรจะค่อย ๆ ฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q69F เป็นต้นไป หนุนจากการรับรู้รายได้ที่แข็งแกร่งขึ้นจากสาขาใหม่ ๆ ที่เปิดเพิ่ม รวมถึงการขยายแบรนด์ใหม่ต่อเนื่อง ขณะที่ รายได้ที่เติบโตยังคงผลักดันจากการขยายสาขา ขณะที่ margin น่าจะค่อย ๆ ฟื้นตัวตามการเร่งเปิดสาขาใหม่เพิ่ม ขณะนี้ เราเชื่อว่า valuation ปัจจุบันยังน่าสนใจ โดยหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2569F ราว 16x และมี PEG ratio ต่ำเพียง 0.4x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม peers ความเสี่ยงหลักยังคงถูกกดดันจาก margin และคชจ. SG&A ที่สูงขึ้น ผลประกอบการ 1Q69: รายได้เติบโตดี...แต่ค่าใช้จ่ายก็สูงขึ้นEvent :. MAGURO รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 34 ลบ. (+5% YoY แต่ -25% QoQ) กำไรต่ำกว่าเราและ Bloomberg consensus คาดราว 25% และ 20% ตามลำดับ จากรายได้และ margin ที่ต่ำกว่าคาด ขณะนี้ กำไร 1Q69 คิดเป็น 18% ของประมาณการกำไรปี 2569F ของเรา Impact :รายได้เติบโตดี...แต่ถูกฉุดด้วยค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น. สาเหตุที่กำไรเติบโต YoY หนุนจากการขยายสาขา แต่ยังอ่อนตัว QoQ หลัก ๆ จากรายได้ที่ชะลอลงและ margin กดดัน ประเด็นสำคัญ ๆ. i)รายได้ 1Q69 ที่ 561 ลบ. (+35% YoY แต่ -6% QoQ) หนุนจากการขยายสาขาขึ้นเป็น 55 สาขา จาก 40 สาขาใน 1Q68 บวกกับรับรู้รายได้จากแบรนด์ใหม่ ๆ อย่าง Bincho และ Kiwamiya แต่ที่รายได้ที่อ่อนแอลง QoQ จากอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) ลดลงที่ -0.8% ซึ่งเราเชื่อว่าเป็นผลกระทบจากกำลังซื้อผู้บริโภคที่อ่อนแอ และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐใน 4Q68. ii)อัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) ต่ำกว่าคาด: Gross margin ลดลงที่ 46.1% (จาก 48.0% ใน 1Q68 และทรงตัว QoQ เทียบ 4Q68) ต่ำกว่าเราคาดที่ 46.8% จากบริษัทได้จัดแคมเปญโปรโมชั่น “value-for-money” เพื่อกระตุ้นอุปสงค์ ท่ามกลางต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวสูงขึ้น. iii)ค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้น: สัดส่วนคชจ. SG&A/sales เพิ่มขึ้นเป็น 36.5% (จาก 36.2% ใน 1Q68 และ 35.6% ใน 4Q68) จากการเปิดสาขาใหม่ช่วงปลาย 1Q69 เป็นหลัก ขณะที่ รายได้จากสาขาดังกล่าวยังเร่งตามได้ไม่เต็มที่ โดยคชจ. SG&A พุ่งขึ้น 36% YoY (ใกล้เคียงกับรายได้ที่เติบโต) ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิ (net margin) แย่ลงที่6.1% (จาก 7.8% ใน 1Q68 และ 7.6% ใน 4Q68) คาดจะรับรู้รายได้จากสาขาใหม่มากขึ้นใน 2Q69F. ปัจจุบันกำไร 1Q69 คิดเป็น 18% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569F ของเรา โดยในเบื้องต้น เรายังคาดว่ากำไร 2Q69F จะหนุนจากการรับรู้รายได้ของสาขาที่เปิดช่วงปลาย 1Q69 และต้น 2Q69 ซึ่งจะดันให้ทั้งรายได้และกำไรเติบโต YoY ต่อเนื่อง แต่ทว่า ประมาณการกำไรของเรายังมีความเสี่ยงหลักจาก margin กดดันและคชจ. SG&A ที่สูงขึ้น ผลจากการวิเคราะห์ความอ่อนไหวของเราชี้ว่า gross margin และ SG&A/sales ที่เปลี่ยนแปลงไปทุก ๆ 1% จะส่งผลต่อประมาณการกำไรของเราราว 8% และ 13% ตามลำดับและจะส่งผลต่อราคาเป้าหมายเราด้วยราว 9% และ 18% ตามลำดับ Valuation and action. เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” MAGURO ราคาเป้าหมาย 25 บาท อิงจาก PER ปี 2569F ที่ 16x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของบริษัทที่ +0.5SD และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มร้านอาหารที่ 19x โดยที่ปัจจุบัน MAGURO ซื้อขายที่ PEG ratio น่าสนใจต่ำเพียง 0.4x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของ peers ที่ 1.0x Risks :. ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ, การแข่งขันและการจับจ่ายใช้สอยของผู้บริโภคอ่อนแอกว่าที่คาดไว้ Sirilak Konwai66.2658.8888 Ext. 8852sirilakk@kgi.co.th

บล.เคจีไอ : MAGURO แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 25.00 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Phranorm Barker

Latest

บิตคอยน์ดิ่งหลุด 6.1 หมื่นดอลล์! ‘เซย์เลอร์’ ชี้ทางรอดต้องผสานโลกเงินยุคเก่า เมินดราม่าแอบเทขาย

ศาลสหรัฐฯ สั่งระงับคำสั่งเรียกเจ้าหน้าที่ให้ให้การคดีคืนภาษีศุลกากร

สหรัฐคว่ำบาตรคิวบา กดดันเครือข่ายอำนาจรัฐบาล

จีนเปิดตัวจรวดนำกลับมาใช้ใหม่ เร่งขยายเครือข่ายดาวเทียมวงโคจรต่ำ

นิกเกิลเสี่ยงขาดแคลนครั้งแรกในรอบ 5 ปี หลังอินโดฯ คุมส่งออก

Popular

ตลท. แจ้ง 5 บจ. ไม่สามารถแก้ปัญหา Free Float ต่ำ เข้าข่ายถูกเพิกถอน - ขึ้นเครื่องหมาย NC และ SP

สรุป Earnings Call : GULF คาดผลงาน Q2/69 สดใส รับความต้องการใช้ไฟพุ่ง - อัดงบลงทุน 5 ปีกว่า 1.4 แสนลบ.

SCB CIO คาดปี 73 เงินลงทุน AI ทั่วโลกแตะ 8 แสนล้านดอลล์ จับตา 4 ตลาดหุ้นโลกรับอานิสงส์

6 หุ้น “อิเล็กทรอนิกส์” ดาหน้าบวก 105-199% มาร์เก็ตแคปพุ่งทะลุ 2.38 ล้านลบ. แต่ราคาเริ่มเกินพื้นฐาน

S เตรียมขายหุ้นกู้ใหม่ อายุ 3 ปี 3 เดือน ชูดอกเบี้ย 4.60–4.80% รับกระแสรายได้ประจำแข็งแกร่ง

Latest

บิตคอยน์ดิ่งหลุด 6.1 หมื่นดอลล์! ‘เซย์เลอร์’ ชี้ทางรอดต้องผสานโลกเงินยุคเก่า เมินดราม่าแอบเทขาย

ศาลสหรัฐฯ สั่งระงับคำสั่งเรียกเจ้าหน้าที่ให้ให้การคดีคืนภาษีศุลกากร

สหรัฐคว่ำบาตรคิวบา กดดันเครือข่ายอำนาจรัฐบาล

จีนเปิดตัวจรวดนำกลับมาใช้ใหม่ เร่งขยายเครือข่ายดาวเทียมวงโคจรต่ำ

นิกเกิลเสี่ยงขาดแคลนครั้งแรกในรอบ 5 ปี หลังอินโดฯ คุมส่งออก

Popular

ตลท. แจ้ง 5 บจ. ไม่สามารถแก้ปัญหา Free Float ต่ำ เข้าข่ายถูกเพิกถอน - ขึ้นเครื่องหมาย NC และ SP

สรุป Earnings Call : GULF คาดผลงาน Q2/69 สดใส รับความต้องการใช้ไฟพุ่ง - อัดงบลงทุน 5 ปีกว่า 1.4 แสนลบ.

SCB CIO คาดปี 73 เงินลงทุน AI ทั่วโลกแตะ 8 แสนล้านดอลล์ จับตา 4 ตลาดหุ้นโลกรับอานิสงส์

6 หุ้น “อิเล็กทรอนิกส์” ดาหน้าบวก 105-199% มาร์เก็ตแคปพุ่งทะลุ 2.38 ล้านลบ. แต่ราคาเริ่มเกินพื้นฐาน

S เตรียมขายหุ้นกู้ใหม่ อายุ 3 ปี 3 เดือน ชูดอกเบี้ย 4.60–4.80% รับกระแสรายได้ประจำแข็งแกร่ง

efinAI