นักวิจารณ์บิตคอยน์ตัวพ่อออกโรงแรง! ชี้โมเดลหุ้น STRC ของ Strategy เสี่ยงเป็น Ponzi พร้อมเตือนนักลงทุนรายย่อยอาจ “เหลือศูนย์”

ปีเตอร์ ชิฟฟ์ นักวิจารณ์บิตคอยน์สายทองคำตัวพ่อ ออกมาเปิด Space บน X ยาวกว่า 2 ชั่วโมง วิจารณ์หุ้นบุริมสิทธิ STRC ของ Strategy ว่าเข้าข่าย “Ponzi scheme แบบชัดเจน” พร้อมท้า Michael Saylor และทีมงานออกมาโต้แย้ง

ชิฟฟ์ อธิบายว่า โครงสร้างของ STRC เข้ากับนิยาม Ponzi โดยตรง เพราะเป็นการนำเงินจากนักลงทุนใหม่ ไปจ่ายผลตอบแทนให้กับนักลงทุนเดิม ขณะที่รายได้จริงของบริษัทจากธุรกิจซอฟต์แวร์ “ไม่เพียงพอ” รองรับการจ่ายปันผลสูงถึง 11.5% ต่อปี

เขาชี้ว่า กลไกของ STRC คือ Strategy ออกหุ้นใหม่เพื่อระดมทุน แล้วนำเงินไปจ่ายปันผลรายเดือนให้ผู้ถือเดิม จากนั้นต้องออกหุ้นเพิ่มอีกเพื่อจ่ายรอบถัดไป วนเป็นวงจรต่อเนื่อง พร้อมตั้งคำถามว่า “ถ้าบริษัทไม่ได้มีกำไรพอ แล้วเงินปันผลมาจากไหน?”

อีกประเด็นสำคัญคือ STRC ไม่มีข้อผูกมัดทางกฎหมายในการจ่ายปันผล ผู้ถือหุ้นไม่สามารถบังคับให้จ่ายคืนหรือไถ่ถอนหุ้นได้ หากบริษัทหยุดจ่ายเมื่อใด ผลตอบแทนจะหายทันที ความต้องการซื้ออาจหายไป และราคาหุ้นมีความเสี่ยง “ร่วงเหลือศูนย์”

Schiff ยังตั้งข้อสังเกตว่า อัตราผลตอบแทนของ STRC ถูกปรับเพิ่มจาก 9% ตอนเปิดตัวในปี 2025 มาอยู่ที่ 11.5% ในปัจจุบัน ซึ่งเขามองว่าเป็นสัญญาณว่าความต้องการเริ่มอ่อนลง จึงต้อง “เพิ่มดอกล่อ” เพื่อดึงนักลงทุนใหม่

อย่างไรก็ตาม ฝั่งผู้สนับสนุน Strategy แย้งว่า บริษัทถือครองบิตคอยน์จำนวนมาก ซึ่งมีมูลค่าสูงกว่ามูลค่าบริษัทในตลาด หากจำเป็นก็สามารถขายเพื่อนำเงินมาชำระผู้ถือหุ้นได้ แต่ Schiff โต้กลับว่า หากมีการขายบิตคอยน์จริง ราคาตลาดอาจร่วงหนัก และทำให้สมมติฐานนี้ใช้ไม่ได้

ขณะเดียวกัน Strategy ยังคงเดินหน้าซื้อบิตคอยน์อย่างต่อเนื่อง ล่าสุดใช้เงินกว่า 2.54 พันล้านดอลลาร์ เข้าซื้อเพิ่มกว่า 34,000 BTC ส่งผลให้ถือครองรวมกว่า 815,000 BTC โดย STRC ถือเป็นหนึ่งในเครื่องมือหลักในการระดมทุนเพื่อกลยุทธ์นี้

สถานการณ์นี้สะท้อน “ความขัดแย้งเชิงโครงสร้าง” ระหว่างฝั่งที่เชื่อใน Bitcoin เป็นสินทรัพย์ระยะยาว กับฝั่งที่ตั้งคำถามต่อโมเดลการเงินที่ใช้ leverage และการระดมทุนต่อเนื่อง ซึ่งอาจกลายเป็นความเสี่ยงหากกระแสเงินทุนใหม่ชะลอตัว

ที่มา :  Cryptopotato