NER (Neutral, TP26F-5.3) คาดกำไรปกติ 1Q26F ลดลง y-y แต่เพิ่มขึ้น q-qคงคำแนะนำ Neutral TP 5.30 บ. คาดกำไรปกติ 1Q26F ที่ 310 ลบ. (-48%y-y, +47%qq) ทิศทางสอดคล้องกับที่เคยประมาณการไว้ การลดลง y-y สะท้อนทั้งปริมาณและราคาขายเฉลี่ยที่อ่อนตัว กดดันรายได้และ GPM ขณะที่กำไรฟื้นตัว q-q จาก GPM ที่ปรับดีขึ้นและ SG&A/sales จากค่าขนส่งตามสัดส่วนรายได้ส่งออกที่ลดลง สำหรับ 2Q26F คาดกำไรปกติลดลง y-y แต่ฟื้นตัวต่อเนื่อง q-q แรงหนุนจากราคา SICOM 1Q26 เฉลี่ยที่ 191 cents/kg (+11%q-q) ซึ่งคาดสะท้อนในราคาขาย 2Q26F อย่างไรก็ตาม คงประมาณการกำไรปกติปี 2026F-27F ที่ 1,785 ลบ. (+9%y-y) / 1,868 ลบ. (+5%y-y) เนื่องจากปริมาณขายถูกจำกัดจากการเลื่อนแผนก่อสร้างโรงงานใหม่ ขณะที่ u-rate ปัจจุบันอยู่ที่ 85-95% ประกอบกับกำไรผูกกับ spread margin ราคายางเป็นหลัก ทำให้ยังไม่เห็น catalyst ที่จะยกฐานรายได้และกำไรได้ชัดเจนในระยะ 1-2 ปีข้างหน้า