คาด Fajar จะถึงจุดคุ้มทุนใน 2Q26• การประชุม NDR หลังประกาศผลประกอบการ (post-result NDR conference call) สะท้อนว่า โมเมนตัมเชิงบวกมีแนวโน้มดำเนินต่อเนื่องใน 1Q26 โดยคาดว่าผลการดำเนินงานของ Fajar จะถึงจุดคุ้มทุน (breakeven) ใน 2Q26

• กาไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 1.20 พันล้านบาท ปรับดีขึ้นทั้งเมื่อเทียบกับขาดทุนสุทธิใน y/y และเพิ่ม +31% q/q โดยได้รับแรงหนุนจากต้นทุนวัตถุดิบกระดาษลดลง และกำไรพิเศษที่เกิดขึ้นครั้งเดียว (one-recurring gain) 385 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม กำไรหลักลดลง q/q จากค่าใช้จ่ายสูงขึ้นทั้งถ่านหินและค่าขนส่ง

• แนวโน้ม 1Q26F คาดว่าจะได้รับแรงหนุนจากต้นทุน RCP ที่ปรับลดลง รวมถึงอุปสงค์ภายในประเทศที่ยังแข็งแกร่งใน อินโดนีเซียและเวียดนาม

• คงคำแนะนำถือ ให้ราคาเป้าหมายปี FY26F ที่ 18 บาท (DCF) ปัจจัยที่จับตาและเป็น Upside risk คือ การฟื้นตัวของ Fajar ที่ดีและเร็วกว่าคาด

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethbik@dbs.com : Tel. 02 857 7833