| MTC : กำไรแข็งแกร่งต่อเนื่องจากการตั้งสำรองลดลง; Coverage เพิ่มขึ้นสู่ 146%
MTC รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 สูงกว่าประมาณการตลาด 3% โดยหลักจากการตั้งสำรองหนี้เสียที่ต่ำกว่าคาด credit cost ลดลงสู่ 2.11% จาก 2.56% QoQ และดีกว่าประมาณการของเราที่ 2.48% ระดับดังกล่าวยังต่ำกว่าการคาดการณ์ทั้งปีของเราที่ 2.70% และสอดคล้องกับ guidance ที่ผู้บริหารเคยให้ไว้ ขณะที่ coverage ratio เพิ่มจาก 143% ในไตรมาสก่อนเป็น 146% สะท้อนคุณภาพสินทรัพย์ที่ยังคงระมัดระวังและมีเสถียรภาพ จากการพูดคุยกับบริษัท เราเชื่อว่าการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของ credit cost เกิดจาก 1) การติดตามหนี้ที่มีประสิทธิภาพ โดยโมเมนตัมยังต่อเนื่องถึงเดือนเมษายน 2) ความจำเป็นในการตัดหนี้สูญลดลง หลังใช้นโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้นตั้งแต่ปีก่อน และ 3) การเกิดหนี้เสียใหม่ (NPL formation) ลดลงจากไตรมาสก่อน แม้ว่าการตั้งสำรองหนี้เสียจะดูเหมือนเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากไตรมาสก่อนหน้า (รายละเอียดอยู่ในตารางหน้าถัดไป) แต่ส่วนใหญ่เป็นผลจากการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัวตามฤดูกาล เราสังเกตว่าค่าเผื่อหนี้เสียใน 1Q25 ลดลงในเชิงจำนวนเงิน และเพิ่มขึ้นในไตรมาสถัด ๆ มาเนื่องจากพอร์ตสินเชื่อขยายตัว โดยทั่วไป ความต้องการและการปล่อยสินเชื่อมักแข็งแกร่งกว่าในครึ่งปีหลัง (2H) มากกว่าครึ่งปีแรก (1H) บริษัทมีกำหนดจัดประชุมผลประกอบการ (ผ่านแพลตฟอร์มตลาดหลักทรัพย์) ตามด้วยการประชุมกับนักวิเคราะห์ในวันที่ 14 พฤษภาคม 2026 (วันพฤหัสบดี) เวลา 15:15 น. และ 16:15 น. ตามลำดับ ด้านล่างคือประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ 1Q26 • Credit cost ลดลงสู่ 2.11% ใน 1Q26 จาก 2.56% ใน 4Q25
NPL ในเชิงมูลค่าทรงตัว QoQ ที่ 4.67 พันล้านบาท ส่งผลให้อัตรา NPL ทรงตัวที่ 2.54% เมื่อรวมกับการเติบโตของสินเชื่อที่ทรงตัว QoQ ทำให้การตั้งสำรองหนี้เสียในเชิงมูลค่าลดลง 16.6% YoY และ 2.7% QoQ เหลือ 971 ล้านบาท โดย coverage ratio ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 145.7% และเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับ 138.3% เมื่อปีก่อน • สินเชื่อเติบโต 9.8% YoY และ 0.4% QoQ สู่ 184 พันล้านบาท
ตาม guidance ของบริษัท การติดตามหนี้ที่แข็งแกร่งและฤดูกาลของ 1Q ที่อ่อนตัว ส่งผลให้การเติบโตของสินเชื่อ QoQ ค่อนข้างจำกัด อย่างไรก็ตาม บริษัทระบุว่าโมเมนตัมการเติบโตของสินเชื่อในเดือนเมษายนฟื้นตัว โดยเติบโตในระดับเลขสองหลัก และยังคงเป้าการเติบโตสินเชื่อปี 2026 ไว้อย่างน้อย 10% เราสมมติการเติบโตของสินเชื่อปี 2026F ที่ 13% สอดคล้องกับปี 2025 ต้นทุนทางการเงินยังมีแนวโน้มลดลงต่อเนื่อง โดยลดลงเหลือ 4.42% ใน 1Q26 จาก 4.56% ใน 4Q25 และคาดว่าจะลดลงต่อเมื่อหุ้นกู้ดอกเบี้ยสูงทยอยครบกำหนดและถูกแทนที่ด้วยต้นทุนที่ต่ำลงตลอดปี • กำไร 1Q26 เติบโต 16.0% YoY และ 2.4% QoQ สู่ 1.82 พันล้านบาท
เราเชื่อว่านี่เป็นไตรมาสที่ 12 ติดต่อกันที่ MTC ทำกำไรรายไตรมาสสูงสุดใหม่ โดยกำไร 1Q26 คิดเป็น 24% ของประมาณการทั้งปีของเรา ดังนั้น ความเสี่ยงด้าน downside ต่อประมาณการกำไรจึงมีจำกัด การเติบโตของสินเชื่อที่อาจต่ำกว่าคาดสามารถชดเชยได้ด้วยต้นทุนเครดิตและต้นทุนทางการเงินที่ดีกว่าที่เราคาดไว้ เราคาดกำไรสุทธิทั้งปี 2026F เติบโต 12.2% สู่ 7.54 พันล้านบาท หุ้นซื้อขายที่ PER 8.2 เท่า สำหรับปี 2026F และมี ROE ราว 16% ปัจจัยหนุนสำคัญต่อราคาหุ้นยังคงเป็นการยุติความขัดแย้งที่ยืดเยื้อ ซึ่งจะช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นต่อการเติบโตของสินเชื่อและคุณภาพสินทรัพย์ของทั้งกลุ่มและ MTC ในฐานะผู้นำตลาด เราสังเกตว่าสินเชื่อทะเบียนรถมีแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ดีกว่า โดยเฉพาะสินเชื่อวงเงินขนาดเล็ก เนื่องจากลูกค้าให้ความสำคัญกับรถที่ใช้เป็นหลักประกัน และมักเป็นหนี้ก้อนแรกที่ลูกค้าจะเลือกชำระคืน ส่งผลให้ประสิทธิภาพในการติดตามหนี้ยังแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MTC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 55.00 บาท | 
ไม่มีรายการ