( + ) TOP (ซื้อ/เป้า 40.00 บาท) ประกาศซื้อคืนหุ้นกู้วงเงินรวมไม่เกิน USD550mn
วานนี้ TOP แจ้งตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) ว่าบริษัทได้ประกาศการทำคำเสนอซื้อคืนเป็นการทั่วไป (Tender offer) เพื่อที่จะซื้อคืนหุ้นกู้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ (USD-denominated notes) ประเภทไม่มีหลักประกันและไม่ด้อยสิทธิ (ออกโดยบริษัท ไทยออยล์ ศูนย์บริหารเงิน จำกัด (TTC) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ TOP ถือหุ้นทั้งหมด) ซึ่งยังคงเหลืออยู่ก่อนครบกำหนดไถ่ถอน โดยคิดเป็นมูลค่าเงินต้นของหุ้นกู้ที่จะซื้อคืนรวมกันไม่เกิน USD550mn โดยมีระยะเวลาทำคำเสนอซื้อคืนตั้งแต่วันที่ 6 ม.ค.-4 ก.พ.2026 (ที่มา: SET)

DAOL: เรามีมุมมองเป็นบวกจากข่าวนี้ซึ่งเราเชื่อว่าจะทำให้บริษัทรับรู้กำไรจากการซื้อคืนหุ้นกู้เพิ่มเติมและมีกระแสเงินสดที่สูงขึ้นใน 1Q26E ทั้งนี้ บริษัทมีการรับรู้กำไรจากการซื้อคืนหุ้นกู้ประมาณ 3.9 พันล้านบาทใน 9M25 สำหรับแนวโน้มกำไรระยะสั้น เราเชื่อว่าบริษัทจะเห็นค่าการกลั่นตลาด (market GRM) ที่แข็งแกร่งตามแนวโน้มส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันและราคาน้ำมันดิบ (crack spread) ซึ่งน่าจะช่วยชดเชยผลกระทบจากผลขาดทุนจากสต๊อก (stock loss net of NRV) ที่เป็นไปได้ ใน 4Q25E

ในเบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E ที่ 1.38 หมื่นล้านบาท (+38% YoY) และคงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมายที่ 40.00 บาท อิง 2026E PBV ที่ 0.50x (เท่ากับ -1.2SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV ย้อนหลัง 5 ปี)