KCE : เงินปันผลสูงกว่าที่ตลาดคาดอย่างมีนัยสำคัญ • KCE ประกาศจ่าย เงินปันผลงวดสุดท้าย 0.60 บาทต่อหุ้น (อัตราผลตอบแทนประมาณ 3%) โดยขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 23 มีนาคม 2026 เมื่อรวมกับเงินปันผลระหว่างกาล 0.60 บาทต่อหุ้น ทำให้เงินปันผลรวมปี FY2025 อยู่ที่ 1.20 บาทต่อหุ้น ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ 0.95 บาทต่อหุ้น สะท้อน อัตราการจ่ายปันผล 171% • หากเราคาดว่าบริษัทจะคงเงินปันผลคงที่ที่ 1.20 บาทต่อหุ้นสำหรับปี 2026F (เทียบกับประมาณการตลาดที่ 0.90 บาทต่อหุ้น) จะทำให้อัตราผลตอบแทนจะสูงถึงประมาณ 6.2% ซึ่งถือว่าสูงที่สุดในกลุ่มอุตสาหกรรมเดียวกัน • เนื่องจากแผนขยายกำลังการผลิตที่นิคมโรจนะถูกเลื่อนออกไปจากความต้องการที่อ่อนแอ ทำให้งบลงทุนจะอยู่เพียงประมาณ 400–500 ล้านบาท เทียบกับ กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (CFO) ประมาณ 2,000 ล้านบาท ซึ่งบ่งชี้ว่า KCE ยังสามารถรองรับการจ่ายเงินปันผลในระดับนี้ได้ต่อไป • เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะตอบสนองในเชิงบวกต่อจำนวนเงินปันผล และนักลงทุนอาจคาดการณ์เช่นนี้ไปจนถึงปี 2026 แม้ว่าแนวโน้มผลประกอบการระยะสั้นและระยะยาวจะยังไม่น่าตื่นเต้นนักเนื่องจากอุปสรรคสำคัญจากปัญหาวัตถุดิบ • คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ KCE โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 19.90 บาท | 
