ORI (Neutral, TP26F-2.4) คาดกำไรสุทธิ4Q25F ต่ำกว่าคาดเดิมมากมุมมอง negative ต่อแนวโน้มกำไรสุทธิ4Q25F ที่ 85 ลบ. (Vs. ขาดทุนใน 4Q24, -54% q-q) ถึงแม้ไตรมาสนี้คาดรับรู้extra gain จากการขายโรงแรมและ warehouse ราว 150 ลบ. (after tax) ซึ่งถ้าไม่รวมส่วนนี้คาดรายงานเป็น Norm. loss ราว 67 ลบ. ต่ำกว่าคาดเดิมมาก จากการโอนต่ำกว่าแผน และ % GPM residential ยังต่ำกว่าปกติจาก price promotion ที่มาก ทั้งนี้เราปรับลดกำไรสุทธิ2025F ลงมาที่ 700 ลบ. (-34% y-y) ถึงแม้คงกำไรสุทธิ2026F ที่ 990 ลบ. (+41% y-y) โตจากฐานต่ำ แต่มีโอกาสของ downside จากการโอนที่ช้ากว่าแผน เราคง TP26F ที่ 2.40 บาท คง Neutral เรากังวลต่อการขาย / โอน ลูกค้ากลุ่มกลาง-กลางล่าง ยังทำได้ไม่ดีและ stock เหลือขายทั้ง low-rise และ condo มากและเพิ่มต่อเนื่อง จะกลับมากดดันสภาพคล่องอีกในอนาคต