ประเทศไทยเพิ่มส่วนผสมไบโอดีเซลเป็น B7Event
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย

Impact
รัฐบาลประกาศเพิ่มส่วนผสมไบโอดีเซลเป็น B7 มีผลตั้งแต่ 14 มีนาคมเป็นต้นไป
เมื่อวานนี้ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงพลังงานประกาศความคืบหน้ามาตรการบริหารจัดการราคาน้ำมันในประเทศท่ามกลางผลกระทบจากความไม่สงบในตะวันออกกลาง โดยบอกว่าศูนย์ติดตามและบริหารจัดการสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้ตัดสินใจเพิ่มส่วนผสมไบโอดีเซลจาก B5 ในปัจจุบัน เป็น B7 มีผลตั้งแต่วันที่ 14 มีนาคมเป็นต้นไป ทั้งนี้ทางการระบุว่ามีอุปทานน้ำมันปาล์มดิบ (CPO) เพียงพอที่จะสนับสนุนการเพิ่มส่วนผสมไบโอดีเซลตามข้อกำหนดใหม่ และกำลังศึกษาแนวทางที่จะส่งเสริม B10 และ B20 ด้วย ในขณะเดียวกันรัฐบาลจะทบทวนเพดานราคาน้ำมันดีเซลหลังสิ้นสุดช่วง 15 วันที่ตรึงราคาอยู่ในขณะนี้ เพื่อกำหนดการดำเนินการในขั้นต่อไป ในส่วนของน้ำมันเบนซินนั้น กระทรวงพลังงานจะเพิ่มส่วนต่างราคา gasohol E20 และ E10 เป็น 3 บาท/ลิตร จากปัจจุบันที่ 2 บาท/ลิตร เพื่อสนับสนุนให้ผู้บริโภคหันมาใช้ E20 เพิ่มขึ้น

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F/2570F ขึ้นอีก 33%/35%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ BBGI ในปี 2569F ขึ้นอีก 33% เป็น 527 ล้านบาท (จากเดิม 396 ล้านบาท) และปี 2570F ขึ้นอีก 35% เป็น 717 ล้านบาท (จากเดิม 531 ล้านบาท) เนื่องจากคาดว่าปริมาณยอดขายไบโอดีเซลจะเพิ่มขึ้น หลังจากที่รัฐบาลตัดสินใจเพิ่มส่วนผสมไบโอดีเซลเป็น B7 มีผลตั้งแต่วันที่ 14 มีนาคมเป็นต้นไป โดยเราปรับเพิ่มประมาณการปริมาณยอดขายไบโอดีเซลปีนี้ขึ้นอีก 32% เป็น 445 ล้านลิตร และปีหน้าขึ้นอีก 42% เป็น 480 ล้านลิตร แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นของไบโอดีเซลของ BBGI ลง เนื่องจากบริษัทมีโรงงานไบโอดีเซลสองแห่งซึ่งมีกำลังการผลิตรวม 1 ล้านลิตรต่อวัน ซึ่งหมายความว่าปริมาณการผลิตสูงสุดของบริษัทอยู่ที่ 329 ล้านลิตรต่อปี ดังนั้น BBGI จึงจำเป็นต้องจัดหาไบโอดีเซลเพิ่มเติมจากผู้ผลิตไบโอดีเซลที่เป็นบุคคลที่สาม ซึ่งจะมี margin ต่ำกว่าไบโอดีเซลที่บริษัทผลิตเอง ดังนั้นเราจึงปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นในภาพรวมของ BBGI (รวมทั้งธุรกิจไบโอดีเซลและเอทานอล) ลงจาก 4.9% เป็น 4.7% ในปี 2569F และจาก 5.2% เป็น 5.0% ในปี 2570F

Valuation & action
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2569F เป็น 5.45 บาท จากเดิม 4.10 บาท อิงจาก PE ที่ 15.0x เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกำไร เรายังคงคำแนะนำซื้อ BBGI เนื่องจาก i) เรามองบวกกับแนวโน้มการปรับเพิ่มส่วนผสมไบโอดีเซลของประเทศไทยจาก B5 เป็น B7 และ ii) แผนการเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ของโครงการ SAF ในช่วงกลางปี 2569F นอกจากนี้ เรายังเพิ่ม BBGI เข้ามาในพอร์ตหุ้นเด่นกลุ่มพลังงานของเราด้วย

Risks
ความผันผวนของอัตรากำไรเอทานอลและไบโอดีเซล รวมถึงปริมาณยอดขายของทั้งสองผลิตภัณฑ์ และความเสี่ยงทางด้านกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับอดีตผู้รับเหมาหลักของโครงการ SAF

Kaweewit Thawilwithayanon, CISA
66.2658.8888 Ext. 8847
kaweewitt@kgi.co.th