ผลประกอบการ 4Q68: ดีกว่าประมาณการเพราะรายได้อื่นEvent
กำไรสุทธิของ HANA ใน 4Q68 อยู่ที่ 143 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนสุทธิใน 4Q67 และ เพิ่มขึ้นจากกำไรสุทธิ 15 ล้านบาทใน 3Q68 ซึ่งดีกว่าประมาณการของเราอย่างมากถึง 104% และ ดีกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด 217% แต่หากตัดรายการพิเศษ (ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน) กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q68 จะอยู่ที่ 155 ล้านบาท ดีกว่าประมาณการของเรา 121% เพราะรายได้อื่นสูงเกินคาด และ ค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำกว่าที่คาดไว้ ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่ายอดขาย และ อัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าที่คาด ทั้งนี้ กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2568 อยู่ที่ 566 ล้านบาท (-37% YoY) ดีกว่าประมาณการกำไรทั้งปีของเรา 18% Impact
ยอดขาย และ อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่คาด
ยอดขายของ HANA ใน 4Q68 อยู่ที่ 156 ล้านดอลลาร์ฯ (-6% YoY, -1% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 5% และ ยอดขายในปี 2568 อยู่ที่ 626 ล้านดอลลาร์ฯ (-11% YoY) ถึงแม้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอ่อนแอใน 4Q68 จากยอดขายที่อ่อนแอ และ ผลขาดทุนจากธุรกิจ PMS เพราะอยู่ระหว่างการย้ายการผลิตไปยังผู้ผลิตจีน แต่อัตรากำไรขั้นต้นที่ออกมาใน 4Q68 ยังต่ำกว่าประมาณการของเรา 1ppts โดยอยู่ที่ 5.5% (+20bps YoY, -50bps QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2568 อยู่ที่ 7.8% (-1.1ppts YoY) อย่างไรก็ตาม บริษัทคุมค่าใช้จ่าย ได้ดี โดยสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 6.8% (จาก 7.7% ใน 4Q67 และ 7.2% ใน 3Q68) ดีกว่าประมาณการของเรา 7.2% ในขณะเดียวกัน รายได้อื่นพุ่งสูงเป็น 171 ล้านบาท จากระดับเฉลี่ยที่ ~100 ล้านบาท/ไตรมาส บริษัทไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดที่เกี่ยวข้องกับรายการนี้ แต่เราคิดว่าอาจจะเกี่ยวกับการถ่ายโอนเทคโนโลยีไปที่ FT1 เพราะมีการบันทึกรายการนี้ 238 ล้านบาทใน 1Q68
อนุมัติจ่ายเงินปันผล คณะกรรมการ HANA อนุมัติจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานในปี 2568 ที่ 0.75 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 16 มีนาคม และ กำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 19 พฤษภาคม 2569 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4% นอกจากนี้ คณะกรรมการยังอนุมัติให้ปรับนโยบายการจ่ายเงินปันผลจากเดิม 30-100% เป็นไม่น้อยกว่า 30% และ อาจจะจ่ายต่ำกว่าหรือสูงกว่าอัตราข้างต้นก็ได้ โดยอาจจ่ายเกิน 100% ของกำไรสุทธิรวมบริษัทในเครือก็ได้ ซึ่งจะมีผลตั้งแต่ปี 2568 เป็นต้นไป ซึ่งยังต้องรอการอนุมัติจากที่ประชุม AGM ปี 2569
มีปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกจำกัดในระยะสั้น เราคาดว่ากำไรของ HANA จะยังไม่น่าสนใจใน 1H69 ก่อนที่จะดีขึ้นใน 2H69 หลังจากที่มีการย้ายการผลิต PMS ไปให้ผู้ผลิตจีนแล้ว (คาดว่าจะดำเนินการเสร็จใน 1H69F) ในขณะที่อุปสงค์ smartphones และ PCs ซึ่งมีแนวโน้มจะอ่อนแอท่ามกลางราคาที่แพงขึ้นจากการส่งผ่านต้นทุนก็เป็นอีกประเด็นที่ต้องจับตา เราคิดว่าการคุมต้นทุนน่าจะช่วยรองรับกำไรได้บ้าง โดยเราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-2570 ขึ้นอีก 5% เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการปี 2568 และ ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง Valuation & action
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F เป็น 18.60 บาท อิงจาก PER ที่ 17.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5 S.D.) จากเดิม 16.50 บาท สะท้อนการปรับประมาณการกำไร และ การ re-rate PER จาก 16.0X ถึงแม้เราจะมองว่าแนวโน้มกำไรยังจำกัดในระยะสั้น แต่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ ~5%, นโยบายปันผลใหม่ และ งบดุลที่แข็งแกร่งโดยมียอดเงินสดต่อหุ้น 5.6 บาท และ ยังมีสินทรัพย์ทางการเงิน (เงินฝากประจำ/ พันธบัตรต่างประเทศที่ขายในตลาดได้ / เงินทุนสภาพคล่อง) รวม 8.00 บาทต่อหุ้นน่าจะช่วยรองรับความผันผวนได้บ้าง ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” HANA Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น Chananthorn Pichayapanupat, CFA
66.2658.8888 Ext. 8849
chananthornp@kgi.co.th | 
