บล.เคจีไอ : BGRIM แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2570F ที่ 23.50 บาท

Key messages :เราเชื่อว่าการที่ราคาหุ้น BGRIM พุ่งขึ้นโดดเด่นเหนือกลุ่มช่วงที่ผ่านมาได้สะท้อน catalyst การเติบโตที่ตลาดยังให้มูลค่าไม่เต็มที่ ได้แก่ การขยายธุรกิจ Data Center (DC), การทยอยรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการพลังงานลม Nakwol 1 และศักยภาพในการนำเงินที่ได้จากการขายสินทรัพย์ (asset monetization) ไปลงทุนต่อในโครงการใหม่ ขณะที่ เราคาดกำไรหลัก 2Q69F ที่ 260 ลบ. (-49% QoQ และ -45% YoY) กดดันจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติสูงขึ้นระยะสั้นที่ถูกชดเชยจากรายได้ที่ปรึกษา (consulting income) ที่อาจเกิดขึ้นได้ ทั้งนี้ เรายืนคำแนะนำ “ซื้อ” BGRIM และขยับราคาเป้าหมายใหม่ไปเป็นสิ้นปี 2570F ที่ 23.50 บาท หนุนจากกำไรจะเติบโตในระยะยาวจากธุรกิจ Data Center และโอกาสภายใต้แผน PDP2569 เสี่ยงสูง ผลตอบแทนสูง – นำโดย Data Center และแผน PDP2569Event :. Idea call พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายและกำไรใหม่ และประมาณการ 2Q69F Impact : จากการได้หารือกับนักลงทุนเมื่อเร็ว ๆ นี้ พบว่ายังคงสงสัยว่าทำไมราคาหุ้น BGRIM ถึง outperformed peers โดยที่เราเชื่อว่าปัจจัยหนุนหลักมีดังนี้ :. i)การขยายธุรกิจ Data Center เพิ่มโอกาสในการ re-rating หุ้น ธุรกิจ Data Center ให้ผลตอบแทนสูงกว่าโรงไฟฟ้าแบบดั้งเดิม โดยได้ net profit margin สูงกว่าธุรกิจผลิตไฟฟ้าทั่วไปราว 5–10ppts และมี equity IRR (EIRR) สูงกว่าราว 3–5% โดยที่ โครงการร่วมทุน (JV) ขนาด 96MW กับ Digital Edge คาดจะได้ส่วนแบ่งกำไร ราว 300–500 ลบ./ปี (3.5 บาท/หุ้น) โดยกำไรปกติจะมี upside อีกราว 15–25% เมื่อโครงการเปิดดำเนินงานเต็มรูปแบบ ในระยะยาว BGRIM ตั้งเป้าขยายกำลังการให้บริการ Data Center ที่ 300MW ภายในปี 2573. ii)โครงการ Nakwol 1 ใกล้แล้วเสร็จและจะเริ่มรับรู้กำไรเร็วกว่าตลาดคาด โรงไฟฟ้าพลังงานลม Nakwol 1 ขนาด 365MW (ถือหุ้น 49%) คืบหน้าต่อเนื่อง โดยก่อสร้างแล้วราว 80% (ณ มิ.ย. 69)จากกังหันลมทยอยเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์รายเครื่องได้ บริษัทจึงเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรได้ก่อนโครงการจะแล้วเสร็จ ขณะที่ สัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) อย่างเป็นทางการยังไม่เริ่มนับอายุสัญญา จึงมีโอกาสได้ประโยชน์จากระยะเวลาการรับรู้กำไรที่ยาวนานขึ้น โดยที่โครงการกำหนด COD ครบทั้งโครงการช่วง 2H69 และเราคาดว่าจะได้ส่วนแบ่งกำไรราว 500–600 ลบ.ต่อปี. iii) กำไร 2Q69F จะมี upside จากรายได้ที่ปรึกษา รายได้จากการให้คำปรึกษาถือเป็นปัจจัยเซอร์ไพรส์เชิงบวกซึ่งเกิดขึ้นเป็นระยะและเคยช่วยพยุงกำไรอ่อนแอมาแล้วในอดีต เราคาดกำไรหลัก 2Q69F เบื้องต้นที่ 260 ลบ. (-45% YoY และ -49% QoQ) (ประกาศ 13 ส.ค. 69) โดยคาดว่า margin SPP จะถูกกดดันจากต้นทุนก๊าซที่พุ่งขึ้นมากอยู่ที่ราว 360 บาท/mmbtu ( -11 บาท YoY แต่ +72 บาท QoQ) ส่วนค่า Ft ที่ 0.16 บาท/kWh (-0.09 บาท YoY และ +0.07 บาท QoQ) ผลจากการวิเคราะห์ของเราชี้ว่าต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้นเพียงปัจจัยเดียวจะทำให้กำไร 2Q69F ลดลงราว 200–215 ลบ. (ขาดปัจจัยบวกอื่นมาชดเชย) กำไรหลัก 1H69F จะอยู่ที่ 767 ลบ. (-37% YoY) (47% ของกำไรใหม่ปี 2569F). iv) การทำ asset monetization ช่วยเพิ่ม capacity ลงทุนรอบใหม่ เราเชื่อว่าประเด็นนี้ไม่ใช่สิ่งที่ควรกังวลเพราะส่วนใหญ่ได้สะท้อนในราคาหุ้นแล้ว ในทางกลับกัน เรามองว่าความยืดหยุ่นทางการเงินที่เพิ่มขึ้นจะช่วยให้ BGRIM คว้าโอกาสการลงทุนใหม่ได้โดยเฉพาะในโครงการ direct PPA และแผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้าใหม่ (PDP2569) ทั้งนี้ ผล sensitivity analysis ของเราชี้ว่า โซลาร์ capacity ที่เพิ่มขึ้นทุก 100MW จะช่วยดันกำไรต่อปีได้ราว 150–200 ลบ.และเพิ่มราคาเป้าหมายราว 0.20–0.25 บาท/หุ้น ขณะที่ capacity การให้บริการ Data Center ที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ 100MW จะช่วยดันกำไรต่อปีขึ้นราว 1.5 พันลบ. และเพิ่มราคาเป้าหมายราว 3.5 บาท/หุ้น Valuation & Action :. เรายืนคำแนะนำซื้อ และขยับราคาเป้าหมายเป็นปี 2570F ที่ 23.50 บาท (DCF, WACC ที่ 5.5%) จากเดิม 15.30 บาท เราปรับลดกำไรหลักปี 2569–70F ลง 2–10% (Figure 2) บนสมมติฐานธุรกิจ Data Center จะขาดทุนสองปีแรก แม้ว่าจะปรับลดสมมติฐานราคาก๊าซลงแล้วก็ตาม แต่เราปรับเพิ่มกำไรหลักปี 2571F ขึ้น 21% เพื่อสะท้อน ธุรกิจ DC เริ่มมีกำไร แม้ปัจจุบัน BGRIM เทรด P/E ปี 2570F ราว 25x (-1 S.D.) แต่ยังต่ำกว่า P/E ที่เคยเทรดช่วงเปิดรับฟังความคิดเห็น PDP2561 (ธ.ค.: 35x) และ PDP2567 (มิ.ย.) Risks :. ปิดซ่อมบำรุงนอกแผน, ปัญหา cost overruns และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย Wetid Tangjindakun, CISA66.2658.8888 Ext. 8855wetidt@kgi.co.th

บล.เคจีไอ : BGRIM แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2570F ที่ 23.50 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

ประน้อม บาร์เคอร์

ล่าสุด

AI เปลี่ยนเกมตลาดบอนด์! จับตา Big Tech กระหน่ำออกหุ้นกู้ กับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดทุน

35 ปี DELTA ในตลาดหุ้นไทย กับผลตอบแทนราคาสูงสุด 495 เด้ง !

ประกาศสำคัญจาก Maxbit

ก.ล.ต. กล่าวโทษ `สุภาพร พิมพงษ์` ปมส่งข้อมูลเท็จ จ่อเข้าสู่กระบวนการคดีอาญา

ยอดนิยม

AI เปลี่ยนเกมตลาดบอนด์! จับตา Big Tech กระหน่ำออกหุ้นกู้ กับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดทุน

ส่องกล้อง TOP : จับตากำไร Q2/69 ในวันที่น้ำมันผันผวน พร้อมลุ้นปันผลระหว่างกาล

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (24/07/69)

เจาะงบกลุ่มแบงก์ Q2/69 พร้อมผ่า 3 กลยุทธ์ ประคองกำไร

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันศุกร์ที่ 24 กรกฎาคม 2569

ที่เกี่ยวข้อง

กำหนดปิดสมุดทะเบียนและหยุดพักการซื้อขายใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์จำนวน 32 หลักทรัพย์ ที่ออกโดย JPM

กำหนดปิดสมุดทะเบียนและหยุดพักการซื้อขายใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์จำนวน 66 หลักทรัพย์ ที่ออกโดย BLS

กำหนดปิดสมุดทะเบียนและหยุดพักการซื้อขายใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์จำนวน 43 หลักทรัพย์ ที่ออกโดย KGI