1Q26E ฟื้นตัว QoQ แต่ 2Q26E ถูกกดดันจากสงคราม

เรามีมุมมองเป็นลบต่อ outlook ของ SAPPE ดังนี้

1) เราประเมินกำไรสุทธิ 1Q26E ที่ 218 ล้านบาท (-2% YoY, +80% QoQ) โดยกำไรหดตัว YoY จาก SG&A to sales ที่เพิ่มขึ้นตามแผนการตลาดเพื่อกระตุ้นกำลังซื้อ ขณะที่กำไรฟื้นตัว QoQ หนุนจากรายได้รวม +2% QoQ จากทั้งในประเทศ (+4%) และต่างประเทศ (+1%) ฟื้นตัวเกือบทุกภูมิภาค ยกเว้น Middle East และ GPM ขยายตัวจากต้นทุน raw & packaging material ที่ต่ำ (PET ล็อคราคาจนถึง พ.ค.) และ utilization rate ที่ดีขึ้น

2) ผลกระทบของสงครามเริ่มเห็นใน 2Q26E โดย Middle East มีสัดส่วนรายได้ที่ 8.8% ของรายได้รวม และราคา PET Resin (คิดเป็น 8% of COGS) โดย เม.ย. อยู่ที่ USD 1,129/ton โดยปรับตัวเพิ่มขึ้นจากก่อนเกิดสงครามใน ก.พ. ที่ USD 838/ton เรามองว่ายังอยู่ในทิศทางขาขึ้นต่อจนกว่าสงครามจะคลี่คลาย

3) ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E ลง -6% สะท้อนความเสี่ยงจากสงคราม เราประเมินกำไรสุทธิปี 2026E ที่ 796 ล้านบาท (+3% YoY) หนุนโดยรายได้รวมขยายตัว +3% YoY

เราคงคำแนะนำ “ถือ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 30.00 บาท อิง 2026E PER 11.5x (เดิม 32.00 บาท) จนกว่าจะเห็นสถานการณ์สงครามที่คลี่คลายและกำลังซื้อฟื้นตัวอย่างชัดเจน

Analyst: Jacqueline Nham, (Reg. no. 112603)