IRPC : Preview 1Q26F – ผลประกอบการแข็งแกร่ง ผลกระทบจากผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงมีจำกัด

• เราคาดว่า IRPC จะรายงานกำไรแข็งแกร่งใน 1Q26F จากทั้งปัจจัยหลักและรายการพิเศษ โดยคาดกำไรที่ 7.7 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุน 574 ล้านบาทใน 4Q25 และขาดทุน 1.2 พันล้านบาทใน 1Q25

• แตกต่างจากบริษัทคู่แข่ง เราไม่คาดว่า IRPC จะบันทึกผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญเพื่อหักล้างผลประโยชน์จากกำไรจากสินค้าคงคลังและการปรับปรุงการดำเนินงานหลัก เราประมาณการกำไรจากสินค้าคงคลัง 7.8 พันล้านบาทใน 1Q26F เทียบกับขาดทุนจากสินค้าคงคลัง 2.0 พันล้านบาทใน 4Q25 และกำไรที่น้อยกว่า 518 ล้านบาทใน 1Q25 ในขณะที่คาดว่าผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงจะยังคงอยู่ในระดับปานกลางที่ 350 ล้านบาท

• ในส่วนการดำเนินงานหลัก เราคาด market GIM อยู่ที่ 12.8 ดอลลาร์/บาร์เรล เพิ่มขึ้นจาก 11.6 ดอลลาร์ใน 4Q25 และ 6.3 ดอลลาร์ใน 1Q25 โดยธุรกิจปิโตรเลียมได้อานิสงส์จากค่าการกลั่นที่ดีขึ้น แต่จะถูกหักล้างบางส่วนจากธุรกิจปิโตรเคมีที่ยังไม่ได้รับประโยชน์เต็มที่จากมาร์จิ้นที่ดีขึ้น เนื่องจากผลกระทบที่ล่าช้า

• สำหรับ 2Q26F โมเมนตัมของกำไรอาจอ่อนตัวลง QoQ สะท้อนถึงการไม่มีหรือการลดลงของกำไรจากสินค้าคงคลังและการส่งผ่านต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป อย่างไรก็ตาม อุปสรรคเหล่านี้อาจถูกชดเชยบางส่วนด้วยความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องของอัตรากำไรจากการกลั่นและเคมี

• คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ IRPC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 1.75 บาท