บล.เคจีไอ : WHAUP แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 9.30 บาท

หนึ่งในผู้ได้ประโยชน์จาก PDP 2569 ที่กำลังจะประกาศใช้EventUpdate ธุรกิจ Impactแผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้าฉบับใหม่ (PDP 2569) — มุ่งสู่พลังงานสะอาดมากขึ้นแผน PDP 2569 (คืบหน้าราว 80% แล้ว) ไม่เพียงคำนึงถึงอุปสงค์ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากเศรษฐกิจดิจิทัล (data centers, EVs, อุตสาหกรรม high-tech ฯลฯ) แต่ยังเน้นเพิ่มสัดส่วนพลังงานหมุนเวียน (RE) และแหล่งพลังงานสะอาดเป็นมากกว่า 65% อย่างมีนัยยะ ซึ่งรวมถึง พลังงานโซล่าร์ พลังงานลม ชีวมวล และ SMR เพื่อเสริมความมั่นคงและยั่งยืนพลังงาน ขณะที่ ประเทศไทยกำลังดำเนินการตาม Direct Power Purchase Agreements (Direct PPA) เพื่อเปิดโอกาสให้ data center และภาคธุรกิจอื่นๆ สามารถซื้อไฟฟ้าสีเขียวโดยตรงจากผู้ผลิต โดยเริ่มต้นโครงการนำร่องที่ 2,000MW และมีแผนขยายขึ้นเป็น 4,000MW พร้อมคว้าโอกาสใหม่ในธุรกิจไฟฟ้าDirect PPA เปิดให้มีการจำหน่ายไฟฟ้าโดยตรงแก่ลูกค้าแบบ Direct-wire PPA และโครงการ Third-party access (TPA) โดยภายใต้ Direct-wire PPA ไฟฟ้าจะถูกจำหน่ายจากผู้ผลิตพลังงานหมุนเวียนไปยังผู้ใช้ไฟฟ้าปลายทางโดยตรง โดยไม่ต้องผ่านระบบโครงข่ายไฟฟ้าแห่งชาติ ขณะที่ โครงการ TPA เปิดให้ไฟฟ้าจากผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชนส่งไปยังผู้ใช้ไฟฟ้าปลายทางผ่านโครงข่ายไฟฟ้าแห่งชาติ/โครงข่ายของผู้ให้บริการรายอื่น ซึ่งจะเรียกเก็บค่าผ่านสาย (wheeling charge) WHAUP ได้ลงนาม MOU สำหรับ DPPA กับลูกค้า data center รวม 120MW และมีโครงการเพิ่มอีกกว่า 100MW ใน pipeline ในฐานะผู้ให้บริการสาธารณูปโภคและไฟฟ้าแต่เพียงผู้เดียวในนิคมฯ ของ WHA Corp (WHA.BK/WHA TB)* ดังนั้น WHAUP จึงอยู่ในตำแหน่งที่ได้เปรียบในการพัฒนาโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนใกล้กับลูกค้า ณ สิ้น 2Q69 โครงการโซล่าร์ที่เปิดดำเนินการแล้วมี capacity ราว 205MW (+32% YoY) จาก PPA ที่ secured แล้วรวม 542MW โดยราว314MW (Solar PPA 178MW และ Solar FiT 136MW) อยู่ระหว่างการพัฒนา ปริมาณน้ำเพียงพอจากอ่างเก็บน้ำ 7 แห่งใน EECแหล่งน้ำใน EEC มาจากอ่างเก็บน้ำหลัก 7 แห่ง ซึ่งมีความจุรวม 800 ล้าน ลบ.ม. (Figure 2) ในปี 2568 ขณะที่ WHAUP ใช้น้ำราว 80 ล้าน ลบ.ม. โดยมี East Water (EASTW.BK/EASTW TB) (52.5%) และ วงษ์สยาม (25.4%) เป็นผู้จัดหาน้ำดิบหลัก ด้าน EASTW ประเมินว่าปริมาณน้ำดิบจะค่อย ๆ เพิ่มขึ้นจาก 352 ล้าน ลบ.ม. ปี 2568 ขึ้นเป็น 500 ล้าน ลบ.ม. ในปี 2573 ที่ utilization ราว 50-60% ในช่วง 1H69 ปริมาณการจำหน่ายน้ำและบำบัดน้ำเสียรวมอยู่ที่ 87 ล้าน ลบ.ม. (+9% YoY) คิดเป็น 51% ของเป้าหมายทั้งปี และบริษัทได้ลงนามสัญญาปริมาณน้ำเพิ่มเติมอีก 17.5 ล้าน ลบ.ม. ทั้งนี้ อุปสงค์สาธารณูปโภคในอนาคตน่าจะเพิ่มขึ้นแบบทวีคูณจาก data centers ซึ่งมีการใช้น้ำสูงกว่าโรงงานทั่วไปถึง 12-16 เท่า Valuation & Actionเราคาดกำไรหลักปี 2569F จะเติบโตที่ 34% YoY และปี 2570F ที่ 21% YoY หนุนจาก i) รายได้เติบโตเป็นเลขสองหลัก ii) gross margin ดีขึ้น และ iii) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่เราคาดว่าจะได้รับจาก Gulf Dev (GULF.BK/GULF TB)* และ Global Power Synergy (GPSC.BK/GPSC. TB)* รวมราว 1 พันลบ.ต่อปี ด้วย net D/E ที่ 1.18x WHAUP ยังสามารถเพิ่ม leverage ได้อย่างจนถึงระดับ debt covenant ที่ 2.5x ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” WHAUP ราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 9.30 บาท Risksปิดซ่อมบำรุงนอกแผน, ปัญหา cost overruns การปรับเปลี่ยนฎระเบียบต่าง ๆ และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย Vanida Geisler, IAA66.2658.8888 Ext. 8857vanidag@kgi.co.th

บล.เคจีไอ : WHAUP แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 9.30 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Chutima Musikajaroen

Latest

4 บิ๊กเอกชน CP-KBANK-BGRIM-IVL ชู “AI-ยั่งยืน-พันธมิตร” ฝ่าวิกฤตเศรษฐกิจโลก

TKC ร่วม Earnings Call (OPPDAY) Q2/69 ลุยประมูลงานใหม่ 3.25 พันลบ. ดัน Recurring Revenue แตะ 40% รับลงทุนดิจิทัลภาครัฐขาขึ้น

PLUS กางแผนบุก Q3/69 ปักธงเพิ่ม 3 ประเทศใหม่ ดันฐานลูกค้าสากลทะลุ 123 ประเทศ

Popular

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (03/09/69)

CPAXT ปิดดีลซื้อกิจการ `The Food Purveyor` ซูเปอร์มาร์เก็ตพรีเมียมในมาเลเซีย มูลค่า 1.3 หมื่นลบ.

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 3 กันยายน 2569

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันพฤหัสบดีที่ 3 กันยายน 2569

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (03/09/69)

Related