บล.เคจีไอ : DOHOME แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 3.90 บาท

ประมาณการ 2Q69F: ได้อานิสงส์ในระยะสั้นจาก marginEventเราคาดว่ากำไรสุทธิของ DOHOME ใน 2Q69F จะอยู่ที่ 281 ล้านบาท (+78% YoY, +12% QoQ) จากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงเป็นพิเศษ เพราะได้แรงหนุนจาก margin ของเหล็กที่สูงขึ้น และ สินค้าคงคลังที่มีต้นทุนต่ำ ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H69F อยู่ที่ 530 ล้านบาท (+32% YoY) คิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ImpactSSSG เป็นบวกในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นสูงเป็นพิเศษเนื่องจากรัฐบาลเร่งเบิกจ่ายงบประมาณ (อัตราการเบิกจ่าย ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2569 อยู่ที่ 46.8%) เราคิดว่า SSSG ที่น่าจะเป็นบวกจากกลุ่ม back-office จะเกินพอที่จะชดเชยอุปสงค์ที่แผ่วลงจาก end-users ดังนั้น เราจึงคาดว่า SSSG ใน 2Q69F จะอยู่ที่ประมาณ 2% ซึ่งเมื่อประกอบกับการขยายสาขาร้าน (เป็น 27 ร้าน (Size XL & L) ณ สิ้นงวด 2Q69 จาก 24 ร้าน ณ สิ้นงวด 2Q68) เราคาดว่ายอดขายของ DOHOME ใน 2Q69F จะเพิ่มขึ้นปานกลาง YoY เป็น 8 พันล้านบาท (+10% YoY, -3% QoQ) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q69F จะได้อานิสงส์จากสินค้าคงคลังที่ต้นทุนต่ำ โดยเฉพาะเหล็ก ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของเหล็กเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 14-15% (จากระดับปกติที่ประมาณ 10-11%) เช่นเดียวกับอัตรากำไรขั้นต้นที่ยังดีของสินค้า house brand (~35%) ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q69F จะอยู่ที่ 19.4% (+1.4ppts YoY, +1.8ppts QoQ) Margin ที่สูงเป็นพิเศษใน 2Q69F ไม่น่าจะยืนอยู่ได้นานเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงเป็นพิเศษใน 2Q69F โดยเฉพาะจากเหล็ก จะสูงเพียงชั่วคราว เพราะ i) อุปสงค์การก่อสร้างแผ่วลงตามฤดูกาลในช่วงหน้าฝน และ ii) อานิสงส์จากสินค้าคงคลังต้นทุนต่ำจะค่อย ๆ หมดไป เพราะ inventory turnover โดยเฉพาะเหล็กจะอยู่ที่ ~60-90 วัน ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ DOHOME จะกลับเป็นปกติในครึ่งหลังของปีนี้ เราคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ ใน 3Q69F ก่อนที่จะกลับมาฟื้นตัวใน 4Q69F อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรของ DOHOME จะเพิ่มขึ้น YOY ใน 3Q69-4Q69 จากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว (ขาดแคลนเหล็ก และ การเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาลชะลอตัว) ผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน 2Q69F หนุนให้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569ถึงแม้เราจะคาดว่าผลประกอบการของ DOHOME ใน 2H69F จะออกมาปานกลางเพราะเป็นช่วง low season ของการก่อสร้าง อานิสงส์ที่น่าจะลดลงจากอุปสงค์ที่เกิดจากการตุนสต็อก และ อานิสงส์จากสินค้าคงคลังต้นทุนต่ำลดลงหรือไม่มีเลย แต่เราคาดว่าผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งเกินคาดใน 2Q69F ทำให้ประมาณการกำไรเต็มปีของเรามี upside อีก ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นอีก 50bps สะท้อนถึง margin ที่สูงเป็นพิเศษใน 2Q69F ทำให้ประมาณการกำไรปี 2569F ของเราเพิ่มขึ้น 17% และ เรายังปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2570F ขึ้นอีก 10bps จาก margin ที่มีแนวโน้มจะดีเพราะสินค้า house brand ทำให้ประมาณการกำไรปี 2570F ของเราเพิ่มขึ้นอีก 2% Valuation & actionเราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย 1H70F เป็น 3.90 บาท จากเดิม 3.60 บาท อิงจาก PER ที่ 17.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก) เพื่อสะท้อนถึงการปรับประมาณการกำไร โดยเรายังคงคำแนะนำ “ถือ” DOHOME แม้ว่าผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน 2Q69F จะเปิดโอกาสให้เก็งกำไรในระยะสั้นได้ Risksเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าเป้าหมาย, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก Chananthorn Pichayapanupat, CFA66.2658.8888 Ext. 8849chananthornp@kgi.co.th

บล.เคจีไอ : DOHOME แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 3.90 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Chutima Musikajaroen

Latest

‘พันธุ์ไทย’ ชูกลยุทธ์ Nostalgia ปลุกกระแส Y2K เสิร์ฟ ‘นมชมพูน’ ย้อนวันวาน แบบใหญ่ เยอะ ยักเยยย

ซีพี แอ็กซ์ตร้า ร่วมกับ กรมกิจการผู้สูงอายุ เดินหน้าสร้างงานสร้างรายได้ ส่งเสริมคุณภาพชีวิตผู้สูงวัย

“วิทัย” เกาะติดศึกตะวันออกกลาง ระบุยังเร็วไปที่จะประเมิน ชี้บาทอ่อน 5-6% ยังไม่น่ากังวล

เบเยอร์ตอกย้ำผู้นำ Green Industry คว้า 3 รางวัลด้านการจัดการกากอุตสาหกรรม มุ่งสู่ Zero Waste to Landfill

Popular

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (14/07/69)

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันอังคารที่ 14 กรกฎาคม 2569

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 14 กรกฎาคม 2569

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (14/07/69)

PTTGC แจ้งเลิกกิจการ GCLSVN บริษัทร่วมค้าทางอ้อมในเวียดนาม คาดแล้วเสร็จปี 70

Popular

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (14/07/69)

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันอังคารที่ 14 กรกฎาคม 2569

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 14 กรกฎาคม 2569

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (14/07/69)

PTTGC แจ้งเลิกกิจการ GCLSVN บริษัทร่วมค้าทางอ้อมในเวียดนาม คาดแล้วเสร็จปี 70

efinAI