ผลประกอบการหลักแข็งแกร่ง แต่การเปลี่ยนโครงสร้างสัญญาเช่าเป็นปัจจัยกดดันที่อาจเกิดขึ้น
MINT รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 649 ล้านบาท (+56% YoY / -78% QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักที่เกี่ยวข้องกับอัตราแลกเปลี่ยนและอื่น ๆ กำไรหลักอยู่ที่ 144 ล้านบาท สอดคล้องกับประมาณการของเรา ความแตกต่างหลักคือค่าใช้จ่าย SG&A สูงกว่าคาด ซึ่งถูกชดเชยด้วยต้นทุนการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด โดยรวม EBITDA margin หลักลดลงจาก 22.1% เหลือ 20.9% YoY จากการเจรจาปรับสัญญาเช่าจากโครงสร้างแบบคงที่เป็นแบบผันแปร โดยค่าเช่าส่วนหนึ่งถูกรับรู้เหนือระดับ EBITDA ขณะที่มีการชดเชยบางส่วนจากค่าเช่าคงที่ที่ลดลง ซึ่งรับรู้ต่ำกว่าระดับ EBITDA เราเชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงนี้นำไปสู่ค่าใช้จ่ายสัญญาเช่ารวมที่สูงขึ้น และส่งผลลดทอนกำไรหลัก ซึ่งเป็นความเสี่ยงด้านลบต่อประมาณการทั้งปี

รายได้หลักเติบโต 7% YoY โดย RevPAR รวมในรูปเงินบาทเพิ่มขึ้น 7% YoY ได้รับแรงสนับสนุนหลักจากผลการดำเนินงานโรงแรมที่แข็งแกร่งขึ้นในทุกภูมิภาค ประเทศไทยมีการเติบโตของ RevPAR สูงสุด (+15%) จากการปรับปรุงโรงแรมหลักในปี 2025 โรงแรมในกลุ่มธุรกิจสหภาพยุโรปและละตินอเมริกามี RevPAR เติบโต 7% ในสกุล EUR (+11% ในรูปเงินบาท) โดยได้รับแรงหนุนจากโอลิมปิกฤดูหนาวในอิตาลี ส่วน MLR มี RevPAR เพิ่มขึ้น 1% โดยได้รับแรงหนุนจากกิจกรรมต่าง ๆ ที่จัดขึ้นทั่วออสเตรเลียและนิวซีแลนด์

การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) ลดลง 0.8% เนื่องจากการฟื้นตัวของการดำเนินงานร้านอาหารในจีนช่วยชดเชยการลดลงในสิงคโปร์และออสเตรเลีย ประเทศไทยรายงาน SSSG ที่ทรงตัว

แนวโน้ม 2Q26F – MINT ควรเห็นการเติบโตของรายได้ระดับบนที่ทรงตัว เนื่องจากกลุ่มธุรกิจสหภาพยุโรปและละตินอเมริกาคาดว่าจะได้รับประโยชน์จากความต้องการที่แข็งแกร่งในภูมิภาค อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่า RevPAR ของประเทศไทยและมัลดีฟส์จะลดลงเมื่อเทียบกับการเติบโต YoY ใน 1Q26 นอกจากนี้ หากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างสัญญาเช่าจากแบบคงที่ไปเป็นแบบผันแปรยังคงเป็นไปอย่างถาวร เราคาดว่ากำไรหลักจะยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง แม้ว่ารายได้โดยรวมจะเติบโตขึ้นก็ตาม ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MINT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 32.00 บาท