มีโมเมนตัมเติบโตดีต่อในปี 2026F• รายได้จากการลงทุนสุทธิใน 4Q25 อยู่ที่ 156 ล้านบาท ลดลง -3% YoY แต่เพิ่มขึ้น +2% QoQ การลดลง YoY มีสาเหตุหลักจากค่าใช้จ่ายพิเศษครั้งเดียวที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อสินทรัพย์ซึ่งแล้วเสร็จในเดือนธันวาคม 2025 ส่วนการเติบโต QoQ มาจากรับรู้รายได้เต็มไตรมาสในโครงการ Precision Valve ซึ่งคิดเป็น 2.4% ของพื้นที่ให้เช่าสุทธิทั้งหมด (NLA)

• บริษัทคงการจ่ายเงินปันผลที่ 0.2050 บาท/หน่วยสำหรับ 4Q25 ส่งผลให้เงินปันผลทั้งปี 2025 อยู่ที่ 0.83 บาท/หน่วย คิดเป็น Dividend Yield ประมาณ 8.0% โดยมีอัตราการจ่ายเงินปันผล (Payout Ratio) 104%

• อัตราการเช่าพื้นที่ (OR) ใน 4Q25 แข็งแกร่งที่ 90.9% เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์ QoQ เนื่องจากรับรู้รายได้ สินทรัพย์ที่เพิ่งเข้าซื้อใหม่ ซึ่งมีอัตราการเช่าเต็ม 100% ซึ่งคิดเป็นประมาณ 7% ของพื้นที่ให้เช่าสุทธิทั้งหมด (NLA) รวมถึงอัตราการเช่าที่สูงขึ้นของคลังสินค้า MS

• คาดเงินปันผลต่อหน่วยจะเพิ่มขึ้นในปี 2026F การซื้อสินทรัพย์เพิ่ม กองทุนได้ซื้อสินทรัพย์เพิ่มอีก 2 รายการในปลายปี 2025 คาดว่าจะสร้างรายได้เพิ่มในปี 2026F ประมาณ 107 ล้านบาท คิดเป็นราว 9% ของรายได้รวม แหล่งที่มาเงินลงทุนเป็นการกู้ยืมทั้งหมด ขณะที่จะมีดอกเบี้ยจ่ายเพิ่ม 46 ล้านบาท ซึ่งน้อยกว่ารายได้ที่เพิ่ม ยังผลให้คาดว่าเงินปันผลปี 2026F จะเพิ่มขึ้นเป็น 0.86 บาท/หน่วย (จาก 0.83 บาท/หน่วยก่อนเข้าซื้อสินทรัพย์ใหม่)

• กำลังพิจารณาโอกาสการลงทุนเพิ่มเติมอีกหนึ่งโครงการ คือ โครงการขยายคลังห้องเย็น Pacific Cold Storage ในจังหวัดสมุทรสาคร ซึ่งจะเพิ่มพื้นที่คลังห้องเย็นประมาณ 2,000 ตารางเมตร และคาดว่าจะแล้วเสร็จในปี 2026 แหล่งเงินทุนคาดว่าจะมาจากเงินกู้จากธนาคารเป็นหลัก และกระแสเงินสดภายในกิจการ

• ฝ่ายบริหารตั้งเป้าอัตราการเช่าพื้นที่ (occupancy) ในปี 2026F ไม่น้อยกว่า 91% โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการเช่าของผู้เช่าที่ปรับตัวดีขึ้น และคาดว่าจะสามารถหาผู้เช่ารายใหม่ได้ในช่วงไตรมาสถัดไป จากการเจรจาที่กำลังดำเนินอยู่ นอกจากนี้ ไม่มีสัญญาเช่าของผู้เช่ารายใหญ่ใน 10 อันดับแรกที่จะหมดอายุในปี 2026 อัตราการต่อสัญญาเช่ายังคงสูงที่ประมาณ 80% ขณะเดียวกันต้นทุนทางการเงินมีแนวโน้มลดลงต่อเนื่อง สอดคล้องกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง

• คงคำแนะนำซื้อ โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 12.20 บาท สะท้อนรายได้จากการลงทุนสุทธิในปี 2026F–2027F ขึ้น 4% คาดการณ์ DY ปีนี้ไว้ที่ 7.8% ประเมิน IRR กองทุนไว้ที่ 7.2%

นักวิเคราะห์ : รัฐกร ประยูรจตุพร : ratthakorn@dbs.com@dbs.com