บล.ดาโอ (ประเทศไทย) : PTTGC แนะนำถือ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 46.00 บาท

แนวโน้ม petrochemical spread ที่ทรงตัวสูงอยู่ในราคาแล้ว. เราคงมุมมองเป็นกลางต่อแนวโน้มธุรกิจของ PTTGC ใน 2H26E โดยเราเชื่อว่าบริษัทน่าจะเห็นกำไรสูงสุดของปีไปแล้วใน 2Q26 ทั้งนี้ แม้เราเชื่อว่าบริษัทจะยังคงรายงานผลประกอบการที่ฟื้นตัว YoY ใน 2H26E หลักๆตามแนวโน้มส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี (petrochemical price spread) และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันและราคาน้ำมันดิบ (crack spread) ที่สูงขึ้น YoY จากอุปทานที่ได้รับผลกระทบจากข้อขัดแย้งในภูมิภาคอื่น (อิสราเอล/สหรัฐอเมริกา (US)-อิหร่าน และรัสเซีย-ยูเครน) แต่เราเชื่อว่าผลประกอบการจะอ่อนตัว HoH ใน 2H26E สำหรับภาพรวมระยะยาว เราเชื่อว่าธุรกิจปิโตรเคมีจะยังคงอยู่ในภาวะอุปทานส่วนเกิน (oversupply) จากการที่อุปทานใหม่ (โดยเฉพาะจากจีน) ยังคงเติบโตในอัตราที่เร็วกว่าการเติบโตของอุปสงค์การใช้ผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี ด้วยเหตุผลนี้ เราเชื่อว่า petrochemical price spread ที่แข็งแกร่งในปัจจุบันจะคงอยู่ในระยะสั้นเท่านั้น อย่างไรก็ดี เราเห็นถึง upside ที่เป็นไปได้ในการจัดตั้งบริษัทร่วมทุน (JV) กับบริษัท ปูนซีเมนต์ไทย จำกัด (มหาชน) (SCC) ในอนาคต (หากเกิดขึ้น). เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E/2027E ขึ้น +98%/+30% เป็น 2.11/1.58 หมื่นล้านบาท เทียบกับ ขาดทุนสุทธิ -1.46 หมื่นล้านบาทในปี 2025 หลักๆเพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q26 ที่แข็งแกร่ง ทั้งนี้ เราได้ปรับสมมติฐานที่สำคัญ ดังนี้ 1) ปรับค่าการกลั่นตลาด (market GRM) ขึ้น 2) คาด PP/BZ/PX spread ในช่วงที่สูงขึ้น และ 3) ปรับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (equity income) สูงขึ้น หลังจากราคาหุ้นได้ปรับตัวสูงขึ้นมา 30% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา เรามองว่าราคาปัจจุบันได้สะท้อนแนวโน้ม petrochemical price spread ที่สูงขึ้นไปมากแล้ว เราจึงปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” จากเดิม “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 46.00 บาท (เดิม 44.00 บาท) อิง 2026E PBV ที่ 0.66x (ประมาณ -0.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV 5 ปีย้อนหลัง) ทั้งนี้ บริษัทได้ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับผลประกอบการ 1H26 ที่ 0.60 บาทต่อหุ้น สะท้อนอัตราตอบแทนที่ 1.3% โดยจะขึ้น XD วันที่ 7 ก.ย.2026 Event : Company update. คาดกำไรชะลอตัว QoQ ใน 3Q26E หลังไตรมาสที่โดดเด่น ทั้งนี้ แม้เราเชื่อว่าบริษัทจะเห็นผลประกอบการที่ดีขึ้น YoY ใน 3Q26E แต่เราก็คาดว่ากำไรของบริษัทน่าจะแตะระดับสูงสุดของปีไปแล้วใน 2Q26 และจะอ่อนตัว QoQ จาก 1) แนวโน้ม olefins spread ที่ชะลอตัว 2) ต้นทุนน้ำมันดิบที่สูงขึ้น และ 3) การรับรู้ผลขาดทุนจากสต๊อก (stock loss net of NRV) นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนปิดซ่อมบำรุงโรงงานอะโรเมติกส์ (ARO I) เป็นเวลา 41 วัน และโรงงาน Phenol เป็นบางวัน. ความเสี่ยงสงครามที่ยืดเยื้อเป็นบวกต่อ crack spread ขณะที่ petrochemical spread อาจชะลอตัว ความขัดแย้งระหว่างประเทศ (อิสราเอล/US-อิหร่าน และรัสเซีย-ยูเครน) ที่กลับมาสูงขึ้น QTD ส่งผลบวกต่อแนวโน้ม crack spread (ซึ่งได้แรงหนุนจากฤดูกาลขับรถของ US และปริมาณสินค้าคงคลังที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวอยู่แล้ว) อย่างไรก็ดี petrochemical price spread ในทางตรงกันข้ามไม่ได้ปรับตัวสูงขึ้นในช่วงต้น 3Q26E หลังจากข้อตกลงสันติภาพระหว่าง US และอิหร่านถูกยกเลิกเนื่องจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ ทำให้เราเชื่อว่าแนวโน้ม petrochemical price spread จะชะลอตัว QoQ (แม้อาจยังสูงขึ้น YoY) Implication :. ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E/2027E ขึ้น +98%/+30% เป็น 2.11/1.58 หมื่นล้านบาท เทียบกับ ขาดทุนสุทธิ -1.46 หมื่นล้านบาทในปี 2025 หลักๆเพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q26 ที่แข็งแกร่ง ทั้งนี้ เราได้ปรับสมมติฐานที่สำคัญ ดังนี้ 1) ปรับ market GRM ขึ้นอยู่ในช่วง USD8.0/bbl-USD15.0/bbl ในปี 2026E-2027E จากเดิม USD6.7/bbl-USD12.1/bbl 2) คาด PP/BZ/PX spread ในช่วงที่สูงขึ้น และ 3) ปรับ equity income สูงขึ้นในช่วง 920-1,086 พันล้านบาท จากเดิม ขาดทุนในช่วง -992 ล้านบาทและ -811 ล้านบาท Valuation/Catalyst/Risk :. หลังจากราคาหุ้นได้ปรับตัวสูงขึ้นมา 30% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา เรามองว่าราคาปัจจุบันได้สะท้อนแนวโน้ม petrochemical price spread ที่สูงขึ้นไปมากแล้ว เราจึงปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” จากเดิม “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 46.00 บาท (เดิม 44.00 บาท) อิง 2026E PBV ที่ 0.66x (ประมาณ -0.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV 5 ปีย้อนหลัง) ทั้งนี้ บริษัทได้ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับผลประกอบการ 1H26 ที่ 0.60 บาทต่อหุ้น สะท้อนอัตราตอบแทนที่ 1.3% โดยจะขึ้น XD วันที่ 7 ก.ย.2026 Analyst : Panuwat Nivedmarintre, IAA (Reg. no. 052365)

บล.ดาโอ (ประเทศไทย) : PTTGC แนะนำถือ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 46.00 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Phranorm Barker

Latest

ภาวะตลาดหุ้นฮ่องกง : ดัชนี ฮั่งเส็ง (^HSKI) — 4 ก.ย. 2569

Jaymart Group–SGC พร้อมรับกติกาใหม่ Non-Bank–BNPL ของ ธปท.

INET ชูแนวคิด “Humble & Harmony” มุ่งสร้างอธิปไตยดิจิทัลให้กับประเทศ

กระทรวงพลังงาน หอบหลักฐานยื่น กขค. ฟันเพิ่ม 5 คลังน้ำมัน - เหตุกักตุนและปฏิเสธขายน้ำมันในช่วงวิกฤต

กองทุนความมั่งคั่งนอร์เวย์เล็งลดถือพันธบัตรสหรัฐฯ ปรับแผนกระจายความเสี่ยง

Popular

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (04/09/69)

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันศุกร์ที่ 4 กันยายน 2569

GULF จ่อลุย Data Center เฟสแรก 1,000 เมกะวัตต์ รับดีมานด์ลูกค้าพุ่ง - แย้มศึกษาพัฒนาโรงไฟฟ้า SMR

ดาวโจนส์ปิดพุ่ง 624 จุด ตลาดลดคาดการณ์เฟดขึ้นดอกเบี้ย รับความเห็นผู้ว่าการเฟด “วอลเลอร์”

`เศรษฐา` การันตี SIRI ทุ่ม 8 พันลบ.คว้า `The Lake Como EDITION` ชี้ทำเลหายาก หนุนสร้างมูลค่าระยะยาว

Related