บล.ทิสโก้ : HMPRO แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 10.00 บาท

ประเด็นสําคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์เราคงคําแนะนํา “ซื้อ” และมูลค่าที่เหมาะสมไว้ที่ 10.00 บาท สําหรับ HMPRO โดยการประชุมครั้งนี้ให้ข้อมูลเพิ่มเติม 3 ประเด็นสําคัญจากบทวิเคราะห์เมื่อวาน ได้แก่ การแยกผลกําไรตามหน่วยธุรกิจ โดยกําไรสุทธิ 2Q26 ของ Mega Home เติบโตราว 60% เทียบกับประมาณ 9% สําหรับ HomePro แนวทางการลงทุน (CAPEX) ที่ผู้บริหารให้ข้อมูลด้วยวาจาอยู่ที่ประมาณ 5 พันล้านบาท เทียบกับ 6-7 พันล้านบาทในเอกสารนําเสนอ เนื่องจากบางโครงการถูกเลื่อนไปเปิดดําเนินการในช่วงต้นปี 2027 การเปิดเผยตัวเลขที่ชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับผลกระทบของสาขาใหม่และการปรับสาขาเป็นรูปแบบ Hybrid ต่อการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) 2Q26 เป็นจุดสูงสุดของอัตราการเติบโต ไม่ใช่จุดสูงสุดของระดับกําไรอัตรากําไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 191 basis points (bp) YoY สู่ 27.73% ส่งผลให้กําไรสุทธิเพิ่มขึ้น 14.0% YoY มาอยู่ที่ 1.59 พันล้านบาท ปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ได้แก่ สัดส่วนสินค้าภายใต้แบรนด์ของบริษัทที่เพิ่มขึ้น (Mega Home 23.2%, HomePro 21.8%) การจําหน่ายสินค้ามูลค่าสูงมากขึ้น การปรับขึ้นราคาสินค้าแบบคัดเลือก และกําไรจากสต๊อกสินค้า สําหรับ Mega Home มีการรับรู้กําไรจากสต๊อกสินค้า หากไม่รวมรายการดังกล่าว อัตรากําไรขั้นต้นยังเพิ่มขึ้นราว 70-80bp ผู้บริหารคาดว่าอัตรากําไรขั้นต้นทั้งปี 2026 จะขยายตัว 0.8-1.0 จุดเปอร์เซ็นต์ และอัตรากําไรใน 3Q26 จะสูงกว่า 3Q25 ดังนั้น แม้อัตราการขยายตัวของกําไรขั้นต้นจะชะลอลง แต่ไม่น่าจะกลับไปลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ใน 1H26 คิดเป็น 20.48% ของยอดขาย ขณะที่ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น 7.67% YoY ส่งผลให้ EBIT ลดลง 3.74% YoY อย่างไรก็ตาม EBITDA ซึ่งแทบไม่เปลี่ยนแปลง ถือเป็นตัวชี้วัดที่สะท้อนผลการดําเนินงานได้ชัดเจนกว่า เนื่องจากค่าเสื่อมราคาที่เกิดจากการปรับปรุงสาขาจะทยอยหมดไปภายในระยะเวลาประมาณ 3 ปี ผลของฐานเปรียบเทียบจะเริ่มเป็นบวกตั้งแต่ 3Q26SSSG ของ HomePro ปรับตัวดีขึ้นเป็น -1.0% ใน 2Q26 จาก -12.7% ใน 1Q26 โดยประมาณ 0.7 จุดเปอร์เซ็นต์ของแรงกดดันเกิดจากสาขาสมุยแห่งใหม่ที่เข้ามาแย่งยอดขายจากสาขาเดิม มากกว่าการชะลอตัวของกําลังซื้อ ขณะที่ SSSG ของ Mega Home กลับมาเป็นบวกที่ +1.4% สําหรับเดือนกรกฎาคม อยู่ที่ประมาณ -0.7% หลังได้รับผลกระทบจากการแย่งยอดขายราว -0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ และได้รับแรงสนับสนุนประมาณ +0.25 จุดเปอร์เซ็นต์จากการปรับสาขาเป็นรูปแบบ Hybrid จํานวน 1 แห่ง การเปิดสาขาภูเก็ตจะทําให้ผลกระทบจากการแย่งยอดขายเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1 จุดเปอร์เซ็นต์ใน 3Q26 ดังนั้น SSSG ที่รายงานออกมาน่าจะต่ำกว่าระดับการฟื้นตัวที่แท้จริงของธุรกิจ ขณะเดียวกัน การปรับขึ้นราคาสินค้าช่วยเพิ่มยอดขายราว 3% ส่งผลให้ปริมาณการขายยังคงเป็นองค์ประกอบสําคัญที่ขาดหายไปของการฟื้นตัวอย่างเต็มรูปแบบ การปรับสาขาและการรีไฟแนนซ์ช่วยสร้างกรณีการเติบโตสําหรับปี 2027; คงคำแนะนำ “ซื้อ” การเปิดสาขา Hybrid เพิ่มอีก 7 แห่ง จะทําให้บริษัทปิดปีด้วยสาขารวม 135 แห่ง และสาขา Hybrid จํานวน 22 แห่ง โดยใช้การเพิ่มพื้นที่ขายเพียง 1% เท่านั้น ปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือยอดขายต่อตารางเมตร โดยการปรับสาขาแต่ละแห่งสามารถสร้างยอดขายเพิ่มได้ 100-200 ล้านบาท เทียบกับ 200-300 ล้านบาท สําหรับการเปิดสาขาใหม่หนึ่งแห่ง ในด้านโครงสร้างเงินทุน หุ้นกู้ดอกเบี้ยสูงมูลค่ากว่า 4 พันล้านบาทจะได้รับการรีไฟแนนซ์ด้วยต้นทุนทางการเงินที่ต่ำลงในช่วง 2H26 โดยไม่มีการก่อหนี้เพิ่มเติม ส่งผลให้ต้นทุนทางการเงินเริ่มลดลงตั้งแต่ 4Q26 เป็นต้นไป ระดับหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (D/E) ที่ 0.65 เท่า (ไม่รวมสัญญาเช่า) ยังคงรองรับนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่สูงกว่า 80% ได้อย่างแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ยังมีความเสี่ยงที่ต้องติดตาม ได้แก่ ยอดขายในช่วงฤดูฝนที่อาจอ่อนแอกว่าคาด, กําลังซื้อที่ทรงตัวท่ามกลางราคาสินค้าหน้าร้านที่ปรับสูงขึ้น, การปรับขึ้นค่าธรรมเนียม Marketplace อีก 3% ในเดือนสิงหาคม, ความท้าทายด้านการบริหารบุคลากรในประเทศมาเลเซีย ทั้งนี้ เรายังคงคําแนะนำ “ซื้อ” สําหรับ HMPRO โดยประเมินมูลค่าที่เหมาะสมไว้ที่ 10.00 บาทต่อหุ้น

บล.ทิสโก้ : HMPRO แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 10.00 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Chutima Musikajaroen

Latest

Leverage พลาด พาตลาดพัง บทเรียนครั้งใหญ่หุ้นเกาหลีใต้ ดีดแรง-ดิ่งเหว ก่อนเด้งกลับ

ภาวะตลาดหุ้นสิงคโปร์ : ดัชนี สเตรทไทม์ (^STI) — 5 ส.ค. 2569

Popular

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (05/08/69)

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันพุธที่ 5 สิงหาคม 2569

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (05/08/69)

TRUE เคลียร์อีกรอบ! ยัน `China Mobile` ตัดขายหุ้นออกแค่ไม่เกิน 1% ย้ำไม่เทขายหมดพอร์ต

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 5 สิงหาคม 2569

Related

แบบรายงานผลการซื้อหุ้นคืนกรณีเพื่อการบริหารทางการเงิน ครั้งที่ 2

ส่องกล้อง HMPRO : จับตาปัจจัยหนุนครึ่งปีหลัง ลุยดัน Margin-แผนรีไฟแนนซ์ ดันผลงานโตแค่ไหน