บล.ทิสโก้ : DELTA แนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมาย 268.50 บาท

DELTA : ผลประกอบการลดลงจากอัตรากำไรที่ต่ำกว่าคาด กำไรต่ำกว่าคาดจาก GPM อ่อนแอและค่า Royalty ที่เพิ่มขึ้น — ปรับลดคำแนะนำเป็น SELLDELTA รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 เพียง 6.1 พันล้านบาท (+31.3% YoY, -33.1% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเราและ Bloomberg ถึง 33% ขณะที่กำไรปกติ (Core Profit) อยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท (+22% YoY, -38% QoQ) สาเหตุหลักของผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดมาจาก i) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลงอย่างมากเหลือ 26.8% (เทียบกับ 31.7% ใน 1Q26 และประมาณการของ TISCO ที่ 30.6%) ii) อัตราภาษีที่แท้จริง (Effective Tax Rate) สูงขึ้นเป็น 17.9% (เทียบกับที่เราคาดไว้ 13%) และ iii) ค่า Royalty ที่จ่ายให้บริษัทแม่ในไต้หวันเพิ่มขึ้นเป็น 8.2% ของยอดขาย จาก 6.2% ใน 1Q26 ด้วยเหตุนี้ เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2026-27 ลง 14-11% เหลือ 35,880-49,093 ล้านบาท ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 268.5 บาท และปรับลดคำแนะนำหุ้นเป็น “ขาย” (SELL) ณ ราคาหุ้น 307 บาท ปัจจุบัน DELTA ซื้อขายที่ P/E ปี 2026-27 ตามประมาณการใหม่ของเราที่ 107 เท่า และ 78 เท่า ตามลำดับ แม้ว่าความชัดเจนของการเติบโตของกำไรจะลดลงและการเปลี่ยนรายได้เป็นกำไร (Margin Conversion) อ่อนแอลง ปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบจำกัดการเติบโตของยอดขายรายได้อยู่ที่ 2.01 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 5% QoQ แต่ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 11% เนื่องจากการขาดแคลนวัตถุดิบจำกัดกำลังการผลิต แม้ว่าความต้องการสินค้ายังคงแข็งแกร่ง GPM ลดลง 490bps QoQ เหลือ 26.8% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 31.7% ใน 1Q26 สะท้อนผลกระทบจากการขาดแคลนวัตถุดิบ ต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น และการตั้งสำรองสินค้าคงคลัง 790 ล้านบาท เทียบกับ 151 ล้านบาทใน 1Q26 กลุ่มธุรกิจ Power Electronics ยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก โดยรายได้เพิ่มขึ้น 90.1% YoY เป็น 47,528 ล้านบาท คิดเป็น 73% ของยอดขายรวม อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรของกลุ่มธุรกิจดังกล่าวลดลงอย่างมากเหลือ 15.5% จาก 21.8% ใน 1Q26 อัตรากำไรถูกกดดันจากค่า Royalty และภาษีที่สูงขึ้นค่าใช้จ่าย SG&A รวมถึงค่าใช้จ่ายด้าน R&D เพิ่มขึ้นเป็น 11,354 ล้านบาท (+16.2% QoQ) หรือคิดเป็น 17.4% ของยอดขาย เทียบกับ 15.9% ใน 1Q26 เนื่องจากค่า Royalty เพิ่มขึ้นถึง 41% QoQ ซึ่งสูงกว่าการเติบโตของยอดขายที่คำนวณเป็นเงินบาทซึ่งเพิ่มขึ้นเพียง 6% (เทียบกับ DELTA Taiwan ที่เพิ่มขึ้น 11% QoQ) ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานลดลง 36.9% QoQ เหลือ 6,114 ล้านบาท และอัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลงเหลือ 9.4% จาก 15.8% ใน 1Q26 และ 11.4% ใน 2Q25 แม้ว่ารายได้อื่นจำนวน 1,296 ล้านบาท ซึ่งประกอบด้วยกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 526 ล้านบาท และรายได้ค่า Royalty 388 ล้านบาท จะช่วยลดแรงกดดันต่อกำไรได้บางส่วน แต่ภาษี OECD Pillar Two เพิ่มเติมจำนวน 1,032 ล้านบาท ทำให้อัตราภาษีที่แท้จริงเพิ่มขึ้นเป็น 17.9% และกดดันให้อัตรากำไรสุทธิ (NPM) ลดลงเหลือ 9.3% ปรับลดคำแนะนำเป็น SELL จากความไม่แน่นอนของอัตรากำไรเราปรับลดคำแนะนำเป็น “ขาย” (SELL) จากมูลค่าหุ้นที่ตึงตัวและแนวโน้มอัตรากำไรที่มีความไม่แน่นอนมากขึ้น พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 268.5 บาท (จากเดิม 305 บาท) โดยอิงจาก Forward P/E ที่ 68.2 เท่า หรือสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน (+1 SD) ซึ่งเราเห็นว่าไม่สอดคล้องกับแนวโน้มการเติบโตของกำไรและการทำกำไรที่อ่อนแอลงในระยะข้างหน้า

บล.ทิสโก้ : DELTA แนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมาย 268.50 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Chutima Musikajaroen

Latest

PRTR คว้ารางวัล `Huawei Gold Supplier Award 2026` สะท้อนมาตรฐานการให้บริการด้าน Total HR Solutions

SNPS ร่วมขับเคลื่อน “Positive Lists Health Claims” หนุนปลดล็อกนวัตกรรมอาหารอนาคตไทย ยกระดับการแข่งขันสู่ตลาดโลก

EPG จัดการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี 2569

PTG -ศิริราช จับมือ “เสริมสุข” ขับเคลื่อนโลหิตสำรองเพื่อสังคมไทย

กบข. เปิดเวที GPF Sustainability Forum 2026 ประกาศเจตนารมณ์ Net Zero พร้อมผลักดันการลงทุนรับมือ Climate Change และ Silver Economy

Popular

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันจันทร์ที่ 27 กรกฎาคม 2569

ดาวโจนส์ปิดบวก 235 จุด หลังราคาน้ำมันย่อตัว, แนสแดคปิดลบ นลท.กังวลบิ๊กเทคฯ ลงทุน AI

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (27/07/69)

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 27 กรกฎาคม 2569

`เอกนิติ` เตือนไทยจะเผชิญวิกฤติเงินเฟ้อ - ขาดดุลบัญชีเดินสะพัด จากราคาน้ำมันพุ่งสูง

Related

บล.หยวนต้า(ประเทศไทย) : DELTA แนะนำ TRADING ราคาเหมาะสมกลางปี 2027 ที่ 333.00 บาท

บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส : DELTA กำไรสุทธิ 2Q26 ยังเติบโต YoY แต่ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดค่อนข้างมาก

บล.เอเซียพลัส : DELTA แนะนำ Buy ราคาเป้าหมาย 366.00 บาท

บล.บัวหลวง : DELTA ราคาเป้าหมายเดิม 440.00 บาท