บล.เคจีไอ : WHA แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 5.95 บาท

รอคอยฟ้าสดใสEventอัปเดตธุรกิจหลังประชุมกับผู้บริหารล่าสุดและแนวโน้มกำไร 2H69F Impactกรอบกฎระเบียบ Data Center ที่เข้มงวดขึ้นDC จะถูกจัดเป็นอาคารควบคุมการใช้งาน โดยแบ่งตามกำลังไฟฟ้า ปริมาณเชื้อเพลิงสำรอง และขนาดอาคาร โครงการขนาดกลางถึงใหญ่ที่ตั้งอยู่ในพื้นที่ซึ่งโครงข่ายไฟฟ้าหรือระบบน้ำมีข้อจำกัดจะต้องถูกยืนยันจากหน่วยงานสาธารณูปโภคว่ามีกำลังการจ่ายไฟฟ้าและน้ำเพียงพอ ส่วน DC ที่มี capacity ≥50MW หรือกลุ่มที่มี capacity รวม ≥100MW จะต้องผ่านการทบทวนเชิงยุทธศาสตร์ระดับชาติและการจัดสรรกำลังไฟฟ้าเป็นระยะ เพื่อบรรเทาผลกระทบต่อขีดความสามารถในการรองรับโครงข่ายไฟฟ้าระดับประเทศ ข้อกำหนดจะครอบคลุมระบบต่างๆ (Figure 1) คาดกฏดังกล่าวจะเข้าสู่การอนุมัติตั้งแต่ ต.ค. 69 และตั้งเป้าเริ่มบังคับใช้เต็มที่กลางปี 2570 โดยปกติสิ่งอำนวยความสะดวกเดิมจะได้รับระยะเวลาหนึ่งปีในการปรับปรุงระบบความปลอดภัยและสิ่งแวดล้อมที่สำคัญให้เป็นไปตามข้อกำหนด กฎระเบียบที่ชัดเจนขึ้นจะดึงดูดอุปสงค์ที่ดินนิคมฯ เพิ่มขึ้นผู้ให้บริการ Hyperscaler ระดับโลกต้องการตั้งฐานในนิคมฯ ที่มีความเสถียรของกำลังการจ่ายไฟฟ้าและน้ำ พร้อมโครงสร้างพื้นฐานอื่น ๆ และบริการครบวงจร โดยที่คาดดีลที่อยู่ระหว่างดำเนินการจะเดินหน้าสู่การปิดดีลได้มากขึ้นเมื่อกฎระเบียบใหม่ชัดเจนขึ้น อีกทั้งยังเปิดโอกาสให้ได้พัฒนาพื้นที่เฉพาะของ data center parks เพิ่มขึ้น ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ดินของ DC โดยทั่วไปสูงกว่าราคาที่ดินปกติ 15–30% ซึ่งสะท้อนว่าสามารถได้ gross margin สูงกว่า 60% นอกจากอุปสงค์การใช้น้ำและไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจาก DC แล้ว WHA Utilities & Power (WHAUP.BK/WHAUP TB)* (บริษัทย่อยของ WHA) จะได้ประโยชน์จากโอกาสทางธุรกิจด้านพลังงานใหม่ ๆ เพิ่ม ได้แก่ สัญญาซื้อขายไฟฟ้าโดยตรง (Direct PPA) อัตราค่าไฟฟ้าสีเขียวผู้ใช้ไฟฟ้า การจัดหาพลังงานสีเขียวให้ DC และโรงไฟฟ้าเอกชนเพื่อผลิตไฟฟ้าใช้เองใน DC แนวโน้ม 2H69F และปี 2570Fกำไร 2H69F น่าจะแข็งแกร่งขึ้น HoH หนุนจากธุรกิจ IE ฟื้นตัว ราคาขายเฉลี่ยสูงขึ้น และโอกาสในการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินเพิ่มขึ้นด้วย gross margin ที่ดีขึ้น โดยคาดกำไร 4Q69F จะเป็นจุดพีคของปี (รวมกำไรจากการขายสินทรัพย์ให้เช่าเข้า REITs ด้วย) นอกจากนี้ คาดว่า WHA จะลงนามในสัญญาขายที่ดินแปลงใหญ่ได้อีกหนึ่งดีลใน 4Q69F ซึ่งจะช่วยผลักดันยอดขายที่ดินทั้งปีให้แตะ 2,500 ไร่ (จากยอดขาย 2 พันไร่ใน 1H69) ส่วนผลประกอบการ 2H69F ของ WHAUP อาจชะลอตัวลง HoH จากรายได้ค่าความพร้อมจ่ายกำลังการผลิต (capacity charge) ซึ่งเป็นรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียว ส่วนใหญ่รับรู้ไปแล้วใน 1Q69 ขณะที่ ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า SPP คาดว่าจะอ่อนตัวลงจากราคาก๊าซที่ปรับตัวสูงขึ้น มองต่อไปปี 2570F: คาดว่าจะเป็นปีที่ดีจากการโอนที่ดินขนาด 900 ไร่ ซึ่งคาดจะได้ gross margin ระดับ 50–60% จากราว 40% ในปี 2569F นอกจากนี้ WHA ยังจะเร่งธุรกิจในเวียดนาม หลังจากนิคมฯ 2 แห่งเริ่มดำเนินงานแล้ว Valuation & Actionเราคงประมาณการกำไรปี 2569F–27F และราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 5.95 บาท (มูลค่า WHA IE, ธุรกิจให้เช่า, เงินลงทุนที่ 2.95 บาท) และ WHAUP ที่ 3.00 บาท ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” WHA จากที่เป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์หลักจาก FDI รอบใหม่ ภายหลังความชัดเจนเกี่ยวกับกฎระเบียบ DC และราคาค่าไฟฟ้าสำหรับ DC ซึ่งสมมติฐานยอดขายและการโอนที่ดินรวมถึง ASP ในปี 2570F ของเราจะมี upside Risksอัตราการเติบโต GDP ชะลอลง, การเพิ่มขึ้นของต้นทุนสาธารณูปโภคและค่าแรงงานขั้นต่ำ, ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์โลกและเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ชะลอตัว Vanida Geisler, IAA66.2658.8888 Ext. 8857vanidag@kgi.co.th

บล.เคจีไอ : WHA แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 5.95 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

ชุติมา มุสิกะเจริญ

ล่าสุด

นายกฯ&8203;ชู Future-Ready Thailand ปั้นเครื่องยนต์เศรษฐกิจใหม่ ดึงดูดการลงทุนคุณภาพ

โบรกฯ ชี้ IMF ปรับเพิ่มจีดีพีไทยปีนี้แตะ 2.1% รับอานิสงส์ AI Capex — ชูธีม นิคมฯ–โรงไฟฟ้า–อิเล็กฯ เด่นระยะกลาง

ภาวะตลาดหุ้นจีน : ดัชนี เซี่ยงไฮ้ คอมโพสิต (^SHI) — 14 ต.ค. 2569

ยอดนิยม

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันพุธที่ 14 ตุลาคม 2569

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 14 ตุลาคม 2569

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (14/10/69)

GULF ตั้งบริษัทย่อย GEDC ลุยตลาด Data Center รองรับกระแส AI

TISCO กำไร Q3/69 แตะ 1.8 พันลบ. โต 4.3% ส่วน 9 เดือนแรกโกย 5.3 พันลบ. เพิ่ม 5.7% รับรายได้ดอกเบี้ยเพิ่ม

ที่เกี่ยวข้อง

โบรกฯ ชี้ IMF ปรับเพิ่มจีดีพีไทยปีนี้แตะ 2.1% รับอานิสงส์ AI Capex — ชูธีม นิคมฯ–โรงไฟฟ้า–อิเล็กฯ เด่นระยะกลาง