บล.เคจีไอ : HMPRO แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F ที่ 7.20 บาท

Key messages :เรามองว่ามีปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกจำกัดที่จะขับเคลื่อนกำไรของ HMPRO ในระยะสั้น ในขณะที่อานิสงส์จากกลยุทธ์การขยาย Mega Home ยังต้องใช้เวลากว่าจะเห็นผล ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5-6% จะเป็นปัจจัยหลักที่ช่วยหนุนราคาหุ้น ทั้งนี้ ราคาหุ้นที่ปรับลดลงมาทำให้มี upside 14% บวกกับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6% ทำให้เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F ที่ 7.20 บาท เงินปันผลเป็นปัจจัยกระตุ้นเพียงหนึ่งเดียวEvent :. อัพเดตแนวโน้มบริษัท และ ปรับเพิ่มคำแนะนำ Impact :SSSG อ่อนแอ . แนวโน้มกำไรของ HMPRO ใน 3Q69F ดูน่าสนใจน้อยที่สุดในกลุ่ม เพราะ SSSG อ่อนแอ, อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มเพิ่มได้จำกัดจากการที่สินค้าต้นทุนต่ำในสต็อกทยอยหมดไป และ ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการขยายสาขา และ ช่องทางออนไลน์เพิ่มขึ้น ถึงแม้ว่าดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของไทย (CCI) จะฟื้นตัวขึ้นติดต่อกันมาสามเดือนแล้ว จาก 51.8 ในเดือนกรกฎาคม 2569 เป็น 53.2 ในเดือนสิงหาคม 2569 แต่ SSSG ของ HMPRO ดีขึ้นอย่างจำกัด โดย SSSG ของห้างในรูปแบบ HomePro ติดลบระดับหลักเดียวต่ำ ๆ ในเดือนกรกฎาคม และ ติดลบหนักขึ้นเป็นระดับหลักเดียวต่ำ ๆ ถึงกลาง ๆ ในเดือนสิงหาคม ในขณะที่ SSSG ของห้างในรูปแบบ Mega Home ยังติดลบระดับหลักเดียวต่ำ ๆ ในเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม การขยาย Mega Home ไม่น่าจะเป็นปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้น. เรามองว่ามีปัจจัยกระตุ้นด้านบวกไม่มากนักที่จะช่วยหนุนให้กำไรของ HMPRO โต โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาวะที่อุปสงค์ของห้างในรูปแบบ HomePro เผชิญความท้าทายอย่างต่อเนื่อง โดย SSSG ติดลบมา 11 ไตรมาสติดต่อกันแล้วตั้งแต่ 3Q66 (Figure 8) ถึงแม้ว่าบริษัทจะขยายร้านในรูปแบบ Mega Home (จาก 14 ร้านในปี 2564 เป็น 35 ร้านในปี 2568) เพื่อจับลูกค้ากลุ่มที่ต่างไปจากเดิม แต่เราคาดว่าผลต่อกำไรยังจำกัดในระยะสั้นเพราะ i) ยอดขาย Mega Home คิดเป็นเพียงประมาณ 20% ของยอดขายรวม ในขณะที่ยอดขายของห้างในรูปแบบ HomePro ยังเป็นส่วนหลักที่ 80% และ ii) การขยายสาขาของ HMPRO ยังตามหลังผู้เล่นรายอื่น ๆ อยู่ อย่างเช่น Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* ที่มี 99 ร้าน และ ไทวัสดุที่มี 89 ร้าน นอกจากนี้ โอกาสในการเพิ่มสินค้า house-brand ของห้างในรูปแบบ HomePro ยังดูจำกัดเพราะ product mix ของห้าง โดยเฉพาะกลุ่มเครื่องใช้ไฟฟ้า ซึ่งลูกค้ามีแนวโน้มจะนิยม commercial brand ทั้งนี้ ยอดขายสินค้า house-brand ของห้างในรูปแบบ HomePro มีสัดส่วนเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเท่านั้นจาก 19.6% ในปี 2561 เป็น 21.4% ในปี 2568 ในขณะที่ของห้างในรูปแบบ Mega Home เพิ่มขึ้นจาก 7% เป็ฯ 21.8% ในช่วงเวลาเดียวกัน อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะช่วยหนุนราคาหุ้น. เรายังคงมองว่า HMPRO เข้าสู่ช่วงอิ่มตัวแล้ว และ กำไรน่าจะโตได้ในระดับหลักเดียวกลาง ๆ เนื่องจากยอดขายโตจำกัด และ การเติบโตของกำไรหลัก ๆ จะมาจาก margin ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย และ การคุมต้นทุน เราคิดว่าการขยายห้างในรูปแบบ Mega Home อาจจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตในระยะต่อไป แต่ยังต้องใช้เวลากว่าจะเห็นผลบวก เรามองว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจากงบดุลที่แข็งแกร่ง (สัดส่วน IBD ต่อทุนที่ 0.7x), ROE ที่สูง (22%) และ การจ่ายเงินปันผลอย่างสม่ำเสมอ โดยมีอัตราผลตอบแทน ~5-6% Valuation & action :. เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F ที่ 7.20 บาท อิงจาก PER ที่ 16.0x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก -0.5 S.D.) ถึงแม้ว่าเราจะประเมินราคาหุ้นแบบมี discount แล้ว แต่ราคาหุ้นที่ลดลงมาทำให้มี upside อีก 14% ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” โดยมองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเป็นเพียงปัจจัยกระตุ้นเพียงตัวเดียว Risks :. เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ และ สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก Chananthorn Pichayapanupat, IAA, CFA66.2658.8888 Ext. 8849chananthornp@kgi.co.th

บล.เคจีไอ : HMPRO แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F ที่ 7.20 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

ประน้อม บาร์เคอร์

ล่าสุด

BOJ เล็งขึ้นดอกเบี้ยสู่ 1.25% จับตาตลาดเอเชีย

RBI ปฏิเสธยกเว้น IPO Tata Sons กระทบธรรมาภิบาล

สหรัฐฯ เตือนฮอร์มุซตึงตัว กดดันราคาน้ำมันโลก

บอนด์ยิลด์สหรัฐใกล้ 5% เสี่ยงกดหุ้นและพอร์ตลงทุน

ทรัมป์ยกเลิกภาษีไอริชวิสกี้ กระทบตลาดหุ้นและบอนด์

ยอดนิยม

ธปท.เปิดแลก ธนบัตรที่ระลึกพระพันปีหลวง 2 รุ่น เริ่ม 1 ต.ค.นี้ จำกัด 20 ฉบับ/ชนิดราคา

STPI ลงทุน 135 ลบ. ถือหุ้น “Daisy Drive” สัดส่วน 60% ลุยโซลาร์ 55 MW รองรับ Data Center

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (14/09/69)

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันจันทร์ที่ 14 กันยายน 2569

ดาวโจนส์ปิดพุ่ง 509 จุด หลังราคาน้ำมันโลกลดลง-ตลาดเก็งเฟดขึ้นดอกเบี้ย

ที่เกี่ยวข้อง

รายงานผลการใช้สิทธิของใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์จำนวน 63 หลักทรัพย์ ที่ออกโดย BLS

รายงานผลการใช้สิทธิของใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์จำนวน 40 หลักทรัพย์ ที่ออกโดย YUANTA