บล.บัวหลวง : Commerce Sector ให้น้ำหนัก `OVERWEIGHT` Top picks : CPALL CPN และ CRC

รายงานพื้นฐานวันนี้ :Commerce Sector (Re-initiate Coverage) 3Cs x MORE!. เรากลับมาเพิ่ม Coverage กลุ่มค้าปลีก (Commerce) ใหม่ (Re-initiate) สำหรับหุ้น BJC CPALL CPAXT CPN CRC DOHOME GLOBAL HMPRO ด้วยน้ำหนักการลงทุนภาพรวม “มากกว่าตลาด” (OVERWEIGHT) โดยมองว่าการเติบโตของกำไรกำลังเปลี่ยนจากการพึ่งพา SSSG ไปสู่การขยายตัวของ Margin เชิงโครงสร้าง สะท้อนจาก 2Q26 ที่กำไรหลักรวมของกลุ่มโต 11% YoY แม้ยอดขายเพิ่มเพียง 3% YoY จาก Gross margin เฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 40bps YoY หนุนโดย Sales mix ที่ดีขึ้น การบริหาร Inventory และต้นทุน รวมถึงการเพิ่มสัดส่วนสินค้า Private label ซึ่งปัจจุบันคิดเป็น 10–28% ของยอดขาย และมี Margin สูงกว่าค่าเฉลี่ยของแต่ละบริษัท 5–15% โดยทุกๆ สัดส่วน Private label ที่เพิ่มขึ้น 1% คาดช่วยเพิ่ม GM ราว 10bps และกำไรหลัก 2–3%. คุณภาพกำไรของกลุ่มยังดีขึ้นจาก ROE ที่เพิ่มขึ้นโดยไม่ได้มาจากการเพิ่ม Leverage เช่น CPALL มี ROE เพิ่มจาก 12% ในปี 2022 เป็น 23% ใน 1H26 และ CPN จาก 13% เป็น 19% ขณะที่กระแสเงินสดแข็งแกร่ง โดย CPALL และ CPN มี Operating cash flow (CFO) 1H26 ที่ 3.2 หมื่นล้านบาท (+15% YoY) และ 1.4 หมื่นล้านบาท (+25% YoY) ตามลำดับ ทำให้มีโอกาสเพิ่ม Dividend payout ในอนาคต โดยหุ้นค้าปลีกบางตัวให้ Dividend yield ปี 2026–27 ราว 4–6%. สำหรับ 2H26 คาดกำไรรวมกลุ่มโต 5% YoY และทรงตัว HoH โดย 3Q26 เป็นช่วง Transition ก่อนโมเมนตัมดีขึ้นใน 4Q26 จากฤดูกาลท่องเที่ยวและการบริโภคที่เริ่มฟื้น ขณะที่ Margin จะเป็นจุดสำคัญที่ต้องติดตามหลังแรงหนุนชั่วคราวจาก Inventory ต้นทุนต่ำและราคาวัสดุก่อสร้างทยอยหมดไป หาก GM ยังรักษาระดับได้จะยืนยันว่าการเพิ่ม Margin จาก Private label, Sourcing efficiency และการควบคุมต้นทุนเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง . นอกจากนี้ การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจะช่วยหนุน CPALL, BJC, CPN และ CRC ซึ่งมีสัดส่วนยอดขายจากนักท่องเที่ยวราว 10–12%. Fundamental view : เราให้น้ำหนัก OVERWEIGHT กลุ่ม Commerce โดยมอง Valuation ปัจจุบันยังไม่สะท้อนคุณภาพกำไรที่ดีขึ้น หลังดัชนี COMM เพิ่มเพียง +12% YTD เทียบ SET +27% และหุ้นใน Coverage ซื้อขายที่ PER ปี 2027 เฉลี่ยต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีมากกว่า 1SD โดยเลือก 3C ได้แก่ CPALL, CPN และ CRC เป็น Top picks : . CPALL ซื้อ ราคาเป้าหมาย 62 บาท จากกำไรและกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง ขณะที่ซื้อขาย PER ปี 2027 เพียง 12x. CPN ซื้อ ราคาเป้าหมาย 80 บาท จากรายได้ประจำและ Balance sheet แข็งแกร่ง. CRC ซื้อ ราคาเป้าหมาย 34 บาท จาก Margin-led growth และโอกาสเกิด Earnings upside . ส่วนกลุ่มย่อยให้น้ำหนัก OVERWEIGHT ค้าปลีกสินค้าจำเป็น (Consumer Staples) และฟุ่มเฟือย (Discretionary) แต่ให้น้ำหนัก “น้อยกว่าตลาด” (UNDERWEIGHT) กลุ่มซ่อมแซมและปรับปรุงบ้าน (HD&C) จากแนวโน้มกำไรปี 2027 ที่จำกัดหลังแรงหนุน Margin ชั่วคราวทยอยหมดลง จึงยังเลี่ยง HMPRO GLOBAL DOHOME ไปก่อน(รายละเอียดทั้งภาพใหญ่ และหุ้นรายตัว ติดตามในรายงานฉบับเต็ม)

บล.บัวหลวง : Commerce Sector ให้น้ำหนัก `OVERWEIGHT` Top picks : CPALL CPN และ CRC

efinAI

efinAI

Reported by

ประน้อม บาร์เคอร์

ล่าสุด

KTC-THANI-MTC กำไรโต QoQ-YoY ติดกัน 5-10 ไตรมาสซ้อน โบรกฯ ส่วนใหญ่ เชียร์ “ซื้อ” อัปไซด์ดี มีปันผลแจ่ม

แคนาดามั่นใจ รับมือภาษีทรัมป์ได้

LIV Golf สะดุด PIF ถอนทุน 5 พันล้านดอลลาร์

โคลอมเบียเล็งกลับมาใช้ Fiscal Rule ปี 2028 หลังหนี้พุ่ง

หุ้น UNITREE ร่วง 44% นักลงทุนทบทวนมูลค่าหุ้นโรบอต

ยอดนิยม

KTC-THANI-MTC กำไรโต QoQ-YoY ติดกัน 5-10 ไตรมาสซ้อน โบรกฯ ส่วนใหญ่ เชียร์ “ซื้อ” อัปไซด์ดี มีปันผลแจ่ม

แคนาดามั่นใจ รับมือภาษีทรัมป์ได้

หุ้น UNITREE ร่วง 44% นักลงทุนทบทวนมูลค่าหุ้นโรบอต

ฟิลิปปินส์ขึ้นดอกเบี้ย 25 bps สู่ 5% สกัดเงินเฟ้อ

LIV Golf สะดุด PIF ถอนทุน 5 พันล้านดอลลาร์

ที่เกี่ยวข้อง

ความคืบหน้าโครงการสะสมหุ้นสำหรับพนักงาน (EJIP) ครั้งที่ 5

ตลาดหลักทรัพย์เพิ่มสินค้า : CPALL19C2706T เริ่มซื้อขายวันที่ 31 สิงหาคม 2569

พบ 17 หุ้นกำไรโตต่อเนื่องเกิน 3 ปี ลุยงาน “Thailand Focus 2026”

ตลาดหลักทรัพย์เพิ่มสินค้า : CPALL41C2702A เริ่มซื้อขายวันที่ 27 สิงหาคม 2569