กำไร 3Q25 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
SISB ประกาศกำไรสุทธิ 3Q25 อยู่ที่ 278 ล้านบาท (+27% YoY, +24% QoQ) โดยในไตรมาสนี้รายการจากการบันทึกกลับของการตั้งสำรองค่าใช้จ่ายลูกหนี้และโบนัส โดยหากไม่รวมรายการดังกล่าวกำไรหลักจะอยู่ที่ 237 ล้านบาท (+8% YoY, +6% QoQ) เป็นไปตามที่เราและตลาดคาดไว้ แม้ว่าจำนวนนักเรียนจะลดลง จำนวนนักเรียนลดลง 82 คน จาก 2Q25 มาอยู่ที่ 4,571 คน โดยสาขาประชาอุทิศที่ลดลงเป็นหลัก จากความผันผวนของนักเรียนต่างชาติโดยเฉพาะนักเรียนจีน และนักเรียนไทยที่ลดลงจากสภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว และสาขาระยองลดลงจากการปรับแผนใหม่ไม่มีระดับชั้นมัธยม ในขณะที่สาขาอื่นๆ มีจำนวนนักเรียนทรงๆได้แก่ ธนบุรี เชียงใหม่ สุวรรณภูมิ สำหรับสาขานนทบุรีมีจำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้น อัตราทำกำไรขั้นต้นใกล้เคียง เดิม จากต้นทุนส่วนใหญ่เป็นบุคลากรครูเป็นหลัก แต่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงจากการบวกกลับรายการตั้งโบนัสและค่าเผื่อสำรองหนี้สงสัยจะสูญ

ยังคงประมาณการเดิม คาดกำไรเติบโตเฉลี่ย 9% (3Y CAGR)
แนวโน้มกำไร 4Q25F เราคาดจะดีขึ้น YoY และทรงตัว QoQ จากคาดรายได้จะเพิ่มขึ้นจากการรับรู้ค่าเทอมใหม่เต็มไตรมาส แต่ค่าใช้จ่ายอาจจะกลับมาเป็นปกติจากการไม่มีการบวกกลับรายการพิเศษเหมือนใน Q3 เรายังคงประมาณการเดิม คาดยังเติบโตได้อยู่ที่ปีละ 9% จากคาดจำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้น 100 คน และ 150 คน ตามลำดับ และคาดอัตราการขึ้นค่าเทอม 3% และ 5% ตามลำดับ โดยการเติบโตมาจากการขยายสาขาเดิมในช่วงปี 2024-25 จำนวน 1,800 ที่นั่งหรือเพิ่มขึ้น 27% และสาขาใหม่นนทบุรีที่มีจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นเป็นหลัก ในขณะที่ต้นทุนส่วนใหญ่คงที่จากบุคลากรครูเป็นหลัก เราคาดอัตราทำกำไรเพิ่มขึ้น จากสัดส่วนนักเรียนต่อครูที่ 8:1 และคาดอัตราส่วนจะเพิ่มขึ้นตามจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้น ทำให้อัตราทำกำไรเพิ่มขึ้นจากการเกิดการประหยัดขนาด (economy of scale)

เรายังคงคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 22 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากเราคาดยังเติบโตได้ทุกปีต่อเนื่องประมาณ 9% (CAGR 3Y) ราคาหุ้นปัจจุบันปรับลดลงเกินมูลค่าปัจจัยพื้นฐาน PER forward เพียง 11X ต่ำกว่าในอดีตเฉลี่ยที่ผ่านมา 3Y เฉลี่ยที่ 39X ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 22 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 10%, T-growth 1%) บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่งเป็นเงินสดสุทธิ (net cash) ความเสี่ยง : 1) การแข่งขันของโรงเรียนนานาชาติ 2) การขาดแคลนบุคลากร