EM Carry Trade ยังไปต่อ จับตาบอนด์ยีลด์สหรัฐ 5%

สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย- -5 ต.ค. 69 22:05 น. นักลงทุนเดินหน้ากลยุทธ์ EM Carry Trade แม้ขาดทุนไตรมาสแรกในรอบ 2 ปี จับตาบอนด์ยีลด์สหรัฐ 5% นักลงทุนทั่วโลกยังคงใช้กลยุทธ์ EM Carry Trade ในตลาดเกิดใหม่ แม้ผลตอบแทนไตรมาสแรกจะติดลบเป็นครั้งแรกในรอบ 2 ปี โดยตลาดกำลังจับตาอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีที่ขยับเหนือระดับ 5% ว่าจะกดดันสินทรัพย์เสี่ยงมากน้อยเพียงใด ขณะที่นักกลยุทธ์และผู้จัดการกองทุนส่วนใหญ่ยังมองว่า “ดอลลาร์สหรัฐ” คือปัจจัยชี้ขาดมากกว่าระดับบอนด์ยีลด์เพียงอย่างเดียว การขาดทุนไตรมาสแรกถูกมองเป็นการรีเซ็ตตำแหน่งลงทุน แรงเทขายพันธบัตรในเดือนกันยายนทำให้ 16 จาก 20 สกุลเงินหลักในตลาดเกิดใหม่ อ่อนค่าลง และกดดันผลตอบแทนของกลยุทธ์ carry trade ให้ติดลบ หลังจากที่สามารถทำกำไรต่อเนื่องได้ถึง 6 ไตรมาสติดต่อกัน อย่างไรก็ตาม ผู้จัดการกองทุนจากหลายสถาบัน เช่น Ninety One Ltd., Generali Asset Management SpA และ William Blair BV มองว่าการปรับฐานครั้งนี้ยังไม่ใช่สัญญาณของการถอนทุนครั้งใหญ่ แต่เป็นเพียงการปรับสมดุลพอร์ตหรือ “การรีเซ็ตตำแหน่งลงทุน” มากกว่า Yvette Babb ผู้จัดการพอร์ตของ William Blair ระบุว่าอัตราผลตอบแทนของสหรัฐที่สูงขึ้นไม่จำเป็นต้องทำให้กลยุทธ์ EM Carry Trade สิ้นสุดลง ขณะที่ Guillaume Tresca จาก Generali Asset Management ชี้ว่า หากดอลลาร์สหรัฐไม่แข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ กลยุทธ์นี้ยังสามารถดำเนินต่อไปได้แม้ต้นทุนการถือครองจะสูงขึ้น ทำไมดอลลาร์สหรัฐจึงสำคัญกว่าบอนด์ยีลด์ แก่นของการลงทุนแบบ carry trade คือการกู้ยืมในสกุลเงินที่มีต้นทุนต่ำ แล้วนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ซึ่งหมายความว่าเสถียรภาพของค่าเงินมีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะหากดอลลาร์แข็งค่าขึ้นมากเกินไป ผลกำไรจากส่วนต่างดอกเบี้ยอาจถูกหักล้างด้วยความเสียหายจากอัตราแลกเปลี่ยน ในมุมของตลาด ผู้จัดการกองทุนบางรายมองว่าแม้ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี จะให้ผลตอบแทนสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2007 แต่หากดอลลาร์ไม่พุ่งแรงตาม การไหลออกจากตลาดเกิดใหม่อาจยังไม่เกิดขึ้นในวงกว้าง นั่นทำให้กลยุทธ์นี้ยังคงมี “ช่องหายใจ” อยู่ต่อไปในช่วงที่ตลาดกำลังประเมินนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ ความเสี่ยงยังอยู่จากเฟดและค่าชดเชยความเสี่ยงที่ลดลง อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงของตลาดเกิดใหม่ยังไม่หมดไป เพราะ Federal Reserve มีแนวโน้มคงท่าทีเข้มงวดทางการเงินต่อเนื่อง และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐก็ให้ผลตอบแทนน่าสนใจมากขึ้นเรื่อย ๆ เมื่อเทียบกับสินทรัพย์ในตลาดเกิดใหม่ ขณะที่ค่าชดเชยความเสี่ยงของ EM แทบหดหายลงไปมากแล้ว Nick Rees หัวหน้าฝ่ายวิจัย Macro ของ Monex Europe อธิบายว่า การคำนวณความเสี่ยงและผลตอบแทนเปลี่ยนไปอย่างชัดเจน เพราะพันธบัตรสหรัฐเริ่มดูน่าสนใจทั้งในแง่ผลตอบแทนและการป้องกันความเสี่ยง หากการปรับขึ้นของบอนด์ยีลด์เกิดขึ้นเร็วเกินไปและสร้างความปั่นป่วนในตลาด นักลงทุนอาจหันกลับไปหาสินทรัพย์ปลอดภัยมากขึ้น ดอลลาร์ยังไม่แข็งเท่ารอบก่อน แต่ตลาดใกล้จุดเปลี่ยน สิ่งที่น่าสนใจคือการปรับขึ้นของดอลลาร์ในรอบนี้ยังไม่รุนแรงเท่ากับช่วงการเทขายพันธบัตรก่อนหน้า ภายใน 5 สัปดาห์ จนถึงวันที่ 28 กันยายน อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐพุ่งขึ้น 66 basis points แต่ดัชนีดอลลาร์ของ Bloomberg ขยับขึ้นเพียง 2% และยังต่ำกว่าจุดสูงสุดของปีนี้ Thys Louw ผู้จัดการพอร์ตของ Ninety One ประเมินว่าตลาดกำลังใกล้เข้าสู่ช่วงสิ้นสุดของการปรับราคาใหม่ และความผันผวนอาจใกล้ถึงจุดสูงสุดแล้ว เขามองว่าตลาดบอนด์ได้สะท้อนปัจจัยต่าง ๆ ไปพอสมควร ทั้งต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น การเติบโตของเศรษฐกิจโลกที่แข็งแรงจากการลงทุนด้าน AI และการกู้ยืมของประเทศพัฒนาแล้ว ผลกระทบต่อประเทศไทยและนักลงทุนไทย สำหรับประเทศไทย ผลกระทบหลักของประเด็นนี้จะผ่าน เงินทุนเคลื่อนย้าย และ ค่าเงินบาท หากดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าต่อเนื่อง จะเพิ่มแรงกดดันต่อสินทรัพย์เสี่ยงในภูมิภาค รวมถึงหุ้นไทยและบอนด์ไทย ขณะเดียวกัน หากดอลลาร์ไม่แข็งแรงมาก เงินทุนอาจยังไหลเข้าสู่ตลาดเกิดใหม่ที่ให้ผลตอบแทนสูงต่อไป นักลงทุนไทยที่ถือกองทุนต่างประเทศหรือมีพอร์ตที่กระจายไปยังสินทรัพย์ทั่วโลก ควรติดตามแนวโน้มดอกเบี้ยสหรัฐและทิศทางค่าเงินดอลลาร์อย่างใกล้ชิด เพราะการเปลี่ยนแปลงของ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ สามารถส่งผ่านมายังพอร์ตลงทุนในไทยผ่าน sentiment ของตลาดและสภาพคล่องโลกได้โดยตรง ทองคำ พันธบัตรสหรัฐ และแนวโน้ม Carry Trade ระยะถัดไป โดยปกติแล้ว ทองคำมักถูกกดดันเมื่อดอลลาร์แข็งและบอนด์ยีลด์สูงขึ้น แต่สถานการณ์ครั้งนี้ยังมีความไม่แน่นอนสูง หากการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนรวดเร็วเกินไปจนสร้างความเสียหายในระบบ ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอย่าง ทองคำ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอาจกลับมาแข็งแกร่งอีกครั้ง ในอีกด้านหนึ่ง William Blair เริ่มเน้นเลือกประเทศที่มีนโยบายการเงินน่าเชื่อถือ ผลตอบแทนสูง และดุลการชำระเงินแข็งแกร่งมากขึ้น ซึ่งสะท้อนว่าแนวโน้มของ EM Carry Trade อาจแคบลงและจำเพาะเจาะจงมากขึ้นในระยะถัดไป นักลงทุนจึงควรกระจายความเสี่ยงให้เหมาะสม เพื่อรับมือทั้งกรณีดอลลาร์แข็งต่อและกรณีตลาดการเงินโลกผันผวนรุนแรง สรุป: กลยุทธ์ EM Carry Trade ยังไม่ถูกยกเลิก แม้ตลาดเผชิญแรงกดดันจากบอนด์ยีลด์สหรัฐที่สูงขึ้น สิ่งที่นักลงทุนต้องติดตามมากที่สุดคือทิศทาง ดอลลาร์สหรัฐ เพราะเป็นตัวแปรสำคัญต่อกระแสเงินทุน ความผันผวนของตลาดเกิดใหม่ และพอร์ตลงทุนของนักลงทุนไทยในระยะต่อไป

EM Carry Trade ยังไปต่อ จับตาบอนด์ยีลด์สหรัฐ 5%

efinAI

efinAI

แท็กที่เกี่ยวข้อง

Reported by

efin Reporter

ล่าสุด

อนุรักษ์นิยมอังกฤษชูเลิกภาษีมรดก ดึงชนชั้นกลางก่อนเลือกตั้ง

อังกฤษเตือนเสี่ยงคลาวด์สหรัฐฯ กระทบ AI และลงทุน

เลือกตั้งบราซิล 2026 หุ้น บอนด์ ค่าเงินเรียลผันผวน

ฝรั่งเศสเผชิญแรงกดดันการคลัง นักลงทุนเทขายพันธบัตร