บล.พาย : TFM แนะนำ ถือ มูลค่าเหมาะสม 6.3 บาท

TFM (HOLD : Fair Price : Bt 6.30) : 3Q26 ปัจจัยลบรุมเร้าเรายังแนะนำเพียง “ถือ” หลังจากผลประกอบการถูกกดดันจากต้นทุนที่ยังอยู่ในระดับสูงโดยเฉพาะปลาป่น และกากถั่วเหลืองที่ราคาปรับขึ้น นอกจากนี้ผลประกอบการงวด 3Q26 ยังได้รับผลกระทบจากการที่ลูกค้ารายใหญ่ปรับลดการเลี้ยงลง ส่งผลให้รายได้คาดว่าจะลดลง 6%YoY และมีกำไรสุทธิเพียง 118 ล้านบาท (-47%YoY) สำหรับการลงทุนที่เอกวาดอร์มีการจัดตั้งบริษัทเรียบร้อยแล้วคาดเริ่มรับรู้รายได้อีก 2 ปีข้างหน้า ซึ่งจะทำให้ผลประกอบการในปีนั้นเห็นการเติบโตได้อย่างมาก เนื่องจากกำลังการผลิตใกล้เคียงกับที่ TFM มีในปัจจุบัน ทั้งนี้เราอาจจะปรับกำไรทั้งปีลงหลังการประกาศงบ 3Q26 คาด 3Q26 กำไรสุทธิ 118 ล้านบาท (-47%YoY,-27%QoQ) • เราคาดTFM มีกำไรสุทธิ 3Q26 เพียง 118 ล้านบาท (-47%YoY, -27%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างการตั้งสำรองลูกหนี้ประมาณ 10 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 128 ล้านบาท (-48%YoY, -10%QoQ) ยังคงถูกกดดันอย่างต้นทุนโดยเฉพาะปลาป่นที่เพิ่มขึ้น และลูกค้าหลักมีการเลี้ยงกุ้งที่ลดลง • รายได้คาดที่ 1,589 ล้านบาท (-6%YoY,+9%QoQ) เทียบกับปีก่อนถูกกดดันจากลูกค้ามีการลงกุ้งลดลงรวมถึงอาหารปลาที่มีการแข่งขันรุนแรงขึ้น แม้ธุรกิจที่อินโดนีเซียจะค่อยๆดีขึ้นก็ตาม ส่วนเทียบกับ 2Q26 เติบโตตามผลของฤดูกาล • กำไรขั้นต้นคาดที่ 16.6% ลดลงจาก 21.8% ใน 3Q25 และ 17.7% ใน 2Q26 ถูกกดดันจากราคาปลาป่นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 45%YoY นอกจากนี้ราคาวัตถุดิบอื่นอย่างกากถั่วเหลืองมีการปรับขึ้นเช่นกัน ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 145 ล้านบาท (+20%YoY, +18%QoQ) เพิ่มขึ้นมากจากค่าใช้จ่ายทางการตลาดและค่าใช้จ่ายในการจัดตั้งธุรกิจที่เอกวาดอร์ที่เริ่มรับรู้เข้ามาหลังจัดตั้งบริษัทแล้วเสร็จ • รวมแล้วเราคาดกำไรจากการดำเนินงานที่ระดับ 119 ล้านบาท (-52%YoY,-12%QoQ) • อัตราภาษีจ่ายที่ 7% ลดลงจาก 13% ใน 2Q25 และ 9.5% ใน 1Q26 ส่วนหนึ่งเป็นผลจาก BOI ที่เริ่มมาตั้งแต่ 3Q26 ภาพรวมปีนี้น่าจะต่ำกว่าเป้าที่เคยคาดไว้ ภาพรวมช่วงที่เหลือของปีคาดว่าจะไม่ดีอย่างที่ TFM เคยคาดไว้ก่อนหน้านี้ที่ว่ารายได้จะเติบโต 5-7%YoY หลังจากในช่วง 9M26 คาดว่าจะออกมาทรงตัวจากปีก่อนหลังจากลูกค้ารายใหญ่มีการเลี้ยงลดลง และธุรกิจอาหารปลากระพงมีการแข่งขันที่มากขึ้นหลังคู่แข่งมีการปรับสูตรอาหาร รวมถึงผลกระทบจากต้นทุนที่ยังอยู่ในระดับสูงอย่าปลาป่น และกากถั่วเหลืองที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ผู้บริหารให้ข้อมูลว่าอยู่ระหว่างปรับสูตรอาหารเพื่อลดการใช้วัตถุดิบที่มีราคาสูงลงและให้สามารถแข่งขับกับคู่แข่งได้ แต่จะมีการทดสอบว่าให้ผลผลิตที่ดีเทียบเท่าสูตรเดิมก่อนปล่อยออกสู่ตลาด กำไรทั้งปีมีความเสี่ยงจะไม่ถึง ยังแนะนำ “ถือ”หากกำไรออกมาตามคาดจะทำให้กำไรปกติในช่วง 9M26 คิดเป็นสัดส่วนเพียง 65% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 632 ล้านบาท เมื่อรวมกับช่วงไตรมาส 4 ที่ไม่ใช่ช่วง High Seasons ของธุรกิจอยู่แล้ว ทำให้มีโอกาสที่กำไรทั้งปีจะไปไม่ถึง เราจึงมีโอกาสปรับประมาณการณ์ลงหลังงบการเงินเช่นกัน ดังนั้นจากการที่ยังไม่มีปัจจัยบวกที่ชัดเจน เราจึงยังคำแนะนำ “ถือ” เช่นเดิม และประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 6.3 บาท (10XPER’26E) ทั้งนี้ผลดีจากการลงทุนที่เอกวาดอร์จะต้องใช้เวลาอีกประมาณ 2 ปีจึงจะเห็นผลดี (คาดรับรู้รายได้ในช่วงปลายปี 28 เป็นต้นไป) Analyst: Dome KunprayoonsawadRegistration No.10196Email: dome.ku@pi.financial

บล.พาย : TFM แนะนำ ถือ มูลค่าเหมาะสม 6.3 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

นายศักดิ์ชาย งอกงาม

ล่าสุด

ภาวะตลาดหุ้นญี่ปุ่น : ดัชนี นิกเกอิ (^NIX) — 6 ต.ค. 2569

SEC สหรัฐฯ ยอมถอยกฎ ESG แต่บจ.ใน S&P 500 กลับเดินหน้าเปิดเผยข้อมูลความยั่งยืน

GULF เสริมแกร่งพอร์ตโฟลิโอ LNG ระดับโลก ผนึก ADNOC ลงนามสัญญาซื้อขาย LNG ฉบับใหม่

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (06/10/69)

เปิดเวที IMF–World Bank 2026 “วิทัย รัตนากร” ขึ้นเวทีไหน คุยอะไรบ้าง? เช็กเวที 14 ต.ค.

ยอดนิยม

ดาวโจนส์ปิดบวก 90 จุด แนสแดคปิดทำนิวไฮ-กลุ่มเทคฯ หนุนดัชนี

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันอังคารที่ 6 ตุลาคม 2569

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 6 ตุลาคม 2569

ภาวะตลาดหุ้นลอนดอน : ดัชนี FTSE (^FTSE) — 5 ต.ค. 2569

ก.ล.ต.เปิดโผผู้บริหารซื้อ-ขาย-โอนหุ้น ประจำวันที่ 5 ตุลาคม 2569

ที่เกี่ยวข้อง