รายได้ค่าธรรมเนียมยังโตแบบเร่งตัวEvent
อัพเดตแนวโน้ม, ปรับประมาณการกำไร และ ราคาเป้าหมาย

Impact
คาดว่ากำไรใน 1Q69F จะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (-8% QoQ +52% YoY)
เราคาดว่าการพลิกฟื้นของตลาดทุนจะช่วยให้รายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ และ บริหารจัดการสินทรัพย์ของ KKP เพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน กลยุทธ์ในการกลับมาขยายสินเชื่อ H/P จะช่วยให้ธนาคารมีรายได้จากสินเชื่อมากขึ้น นอกจากนี้ อัตราดอกกเบี้ยขาลงน่าจะช่วยให้ NIM ของธนาคารดีขึ้น ทั้งนี้ กำไรที่ลดลง QoQ สะท้อนถึงกำไร FVTPL ที่ลดลง ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY สะท้อนถึง 1.) รายได้ค่าธรรมเนียมจากตลาดทุน และ ค่าธรรมเนียมบริหารจัดการสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก และ 2.) LOS ที่ลดลง 21% และ ค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองที่ลดลง 32%

คชจ.สำรองฯ (Credit cost) ยังต่ำเพราะ LOS ยังอยู่ในระดับต่ำ
KKP บริหารจัดการให้ผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมา (LOS) ลดลงได้ในช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมา และ อยู่ที่ระดับต่ำกว่า 500 ล้านบาทใน 4Q68 (ลดลงมามากกว่า 2/3 จากจุดสุงสุดในปี 2567) โดย LOS ที่ลดลงทำให้ credit cost ของธนาคารลดลง ทั้งนี้ เนื่องจาก KKP หันมาขยายสินเชื่อเพิ่ม เราจึงใช้สมมติฐาน credit cost ใน 1Q69F ที่ 1.4% (จาก 1.3% ใน 4Q68 และ 1.9% ใน 1Q68)

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569/2570F ขึ้น 2%/4%; ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2569F เป็น 82.00 บาท; แนะนำถือ
เนื่องจากเราคาดว่ากำไรใน 1Q69F จะแข็งแกร่ง เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมในปี 2569F/2570F เป็น 8%/8% (จากเดิมปีละ 5%) โดยที่ผู้บริหารของ KKP มองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม ทั้งนี้ เรา re-rate PE เป็น 10.5x ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 82.00 บาท จากเดิม 74.00 บาท โดยยังคงคำแนะนำถือ เรามองว่ากระแสข่าวบวกจากผลประกอบการ 1Q69F และ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงจะเปิดช่องให้เก็งกำไรในหุ้น KKP

Risks
ผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมาเพิ่มขึ้น, รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง และ กำไรจากการลงทุนลดลง .

Chalie Kueyen
66.2658.8888 Ext. 8851
chaliek@kgi.co.th