ปีนี้กระจายความเสี่ยงและมีระดับหนี้ลดลงKey Point :
แผนธุรกิจปี 69 พัฒนาธุรกิจโรงแรมและคลังสินค้าในสัดส่วนที่เพิ่มขึ้น เพื่อรับดีมานด์ต่างประเทศเข้ามาช่วยเสริม เป็นปัจจัยในส่วนของการย้ายฐานการผลิตและการท่องเที่ยว ขณะที่ธุรกิจอสังหาฯยังมีความท้าทาย ทำให้ลดสัดส่วนมูลค่าโครงการอสังหาฯลง มองเป็นการกระจายพอร์ตให้มีความยืดหยุ่นเพิ่มขึ้น และมีแผนการขายสินทรัพย์เพิ่มขึ้น เพื่อสร้างกำไรและลดภาระต่อการระดมทุนในหุ้นกู้ ช่วยให้ระดับหนี้ในปีนี้ดีขึ้น ปรับสัดส่วนธุรกิจกระจายเข้าหาดีมานด์. เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแผนขยายธุรกิจของบริษัทในปีนี้ที่กระจายสอดรับไปกับสถานการณ์ในปัจจุบัน โดยทิศทางของการย้ายฐานการผลิตทำให้เกิดดีมานด์ในเขต EEC เพิ่มขึ้น และธุรกิจท่องเที่ยวมีดีมานด์ต่างชาติเข้ามาช่วย ขณะที่ธุรกิจอสังหาฯยังมีความท้าทาย ทำให้แผนพัฒนาธุรกิจคลังสินค้าและธุรกิจโรงแรมมีสัดส่วนมากกว่าธุรกิจอสังหาฯในปีนี้ ปรับสัดส่วนเพื่อกระจายพอร์ตสร้างความยืดหยุ่นต่อธุรกิจ ส่วนของธุรกิจอสังหาฯเปิดโครงการลดลง เน้นไปยังพื้นที่ท่องเที่ยวและพัฒนาแบรนด์ใหม่เข้าหากลุ่มลูกค้าที่กำลังซื้อแข็งแกร่ง การจายธุรกิจไปยังอสังหาฯ โรงแรม คลังสินค้า. แผนปี 69 พัฒนาสินทรัพย์รวมมูลค่า 1.9 หมื่นลบ. ตั้งเป้าเปิดโครงการอสังหาฯ 6 โครงการ รวมมูลค่า 7,400 ลบ. แบ่งเป็นแนวสูง 3 โครงการ รวมมูลค่า 4,200 ลบ. กระจายไปยังภูเก็ต, พัทยา, กรุงเทพ และเป็นแนวราบ 3 โครงการ รวมมูลค่า 3,200 ลบ. พัฒนาสินค้าใหม่แบรนด์ Brilliant ที่อยู่อาศัยเชิงเศรษฐกิจ เข้าหากลุ่มลูกค้าธุรกิจที่มีกำลังซื้อ
. และขยายไปยังธุรกิจอื่นๆรวมมูลค่า 1.2 หมื่นลบ. เป็นการพัฒนาโรงแรม 4 แห่ง, Community malls 3 แห่ง, สำนักงาน 1 แห่ง และคลังสินค้า 5 แห่ง (1.5 แสนตรม.) โครงสร้างทางการเงินดีขึ้น. ด้วยจุดแข็งของบริษัทที่มีสินทรัพย์หลายประเภท โรงแรม 9 แห่ง คลังสินค้า 10 แห่ง เพียงพอต่อการ Reinvestment เพื่อสร้างกำไร โดยปีนี้มีแผนขาย โรงแรม 4 แห่ง และคลังสินค้า 4 แห่ง แผนการขายสินทรัพย์เพิ่มมากขึ้น สร้างเงินทุนในการขยายกิจการและช่วยลดภาระต่อการระดมทุนหุ้นกู้ ทำให้ Net IBD/E ปีนี้ลดลงมาสู่ระดับ 1.4X เท่า มีโครงสร้างทางการเงินดีขึ้น ธุรกิจอสังหามีคอนโดครบกำหนดโอนส่วนของบริษัทเพิ่มมากขึ้น. ปี 69 ตั้งเป้ายอดขาย 25,000 ลบ. ทรงตัว y-y เป้ายอดโอน(รวม JV) 16,000 ลบ .สูงขึ้น y-y โดยเราประเมินปีนี้มีคอนโดครบกำหนดโอน 7 โครงการ รวมมูลค่า 14,440 ลบ. เป็นส่วนของบริษัทมากขึ้นในด้านมูลค่า การรับรู้กำไรเข้ามาเต็มสัดส่วนช่วยทำให้กำไรปี 69 สูงขึ้น ราคาพื้นฐานปี 69 ที่ 2.50 บาท อิงวิธี SOTP บวก ESG 1.8%. สำหรับงบ 4Q68 เราคาดว่ายังคงอ่อนตัวอยู่ สำหรับปี 69 เราปรับกำไรลง 16% มาที่ 889 ลบ. +26.3%y-y จากคอนโดบางโครงการที่เลื่อนออกไป ปัจจัยหลักเป็นมุมมองความเสี่ยงธุรกิจที่ลดลงและตลาดหุ้นมีความเชื่อมั่นมากยิ่งขึ้นจากเสถียรภาพทางการเมือง ประเมินราคาหุ้นโดยอิงวิธี SOTP ปรับ P/E เพิ่มขึ้นเป็น 13.0 เท่า ปรับราคาพื้นฐานขึ้นมาที่ 2.50 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ”ทยอยซื้อ” ทศวรรณ ธรรมสุข
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 108515
โทร:66 2 635 1700#484 | 
