บล.เคจีไอ : DELTA แนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมาย 245.00 บาท

ผลประกอบการ 2Q69: ต่ำกว่าที่คาดไว้มาก Eventกำไรสุทธิของ DELTA ใน 2Q69 อยู่ที่ 6.1 พันล้านบาท (+31% YoY, -33% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 32% และ ต่ำกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด 33% แต่หากตัดรายการพิเศษออกไป (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน, ค่าชดเชยจากการผิดสัญญาทางการค้า และ ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์) กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q69 จะอยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท (+22% YoY, -38% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 38% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่คาดไว้ 3.7ppts ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 1H69 อยู่ที่ 1.44 หมื่นล้านบาท (+51% YoY) และ คิดเป็น 40% ของประมาณการกำไรเต็มปี Impactยอดขายสะดุดถึงแม้เราจะคาดว่ายอดขายกลุ่ม power electronics จะลดลง (จากด้านการผลิตเพราะขาดแคลนวัตถุดิบท่ามกลางกระแส AI ที่กำลังบูม) และ ยอดขายกลุ่มยานยนต์จะลดลง (เพราะอุปสงค์อ่อนแอท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจโลกที่ไม่เอื้ออำนวย) แต่ยอดขายจริงใน 1Q69 ยังต่ำกว่าประมาณการของเราอีกเล็กน้อย 3% เป็น 2.0 พันล้านดอลลาร์ฯ (+51% YoY, +3% QoQ) โดยยอดขายกลุ่ม Power electronics คิดเป็น 72% ของยอดขายรวม โดยอยู่ที่ 1.5 พันล้านดอลลาร์ฯ (+93% YoY, +5% QoQ) ยอดขายในงวด 1H69 อยู่ที่ 4 พันล้านดอลลาร์ฯ (+53% YoY) และ คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอมากอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q69 อยู่ที่ 26.8% (+1.8ppts YoY, -4.9ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 3.7ppts โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง QoQ เป็นเพราะ i) วัตถุดิบอาจจะแพงขึ้นท่ามกลางอุปทานที่ตึงตัว และ product mix ที่แย่ลง (ส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น ~3.6ppts ตามการคำนวณของเรา) และ ii) การตั้งสำรองสินค้าคงคลัง (ส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น ~1.3ppts ตามการคำนวณของเรา) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H69 อยู่ที่ 29.2% (+3.9ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 31.4% ค่าใช้จ่ายยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 1.14 หมื่นล้านบาท (+89% YoY, +16% QoQ) เพิ่มขึ้นมากกว่าอัตราการเติบโตของยอดขาย (ที่ 47% YoY) เนื่องจากค่า royalty fee เพิ่มขึ้นจาก 2 พันล้านบาทใน 2Q68 เป็น 5.3 พันล้านบาทใน 2Q69 (คิดเป็น 8% ของยอดขายรวมใน 2Q69 จากประมาณ 4% ของยอดขายใน 2Q68) ดังนั้น สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจึงเพิ่มขึ้นเป็น 17.4% ใน 2Q69 (จาก 13.5% ใน 2Q68 และ 15.9% ใน 1Q69) ไม่มีอะไรน่าสงสัยทางฝั่งอุปสงค์ แต่การบริหารจัดการสายโซ่อุปทานยังเป็นประเด็นที่ท้าทายเรายังคงมองว่าไม่มีอะไรน่าสงสัยทางฝั่งอุปสงค์ ซึ่งจะได้แรงหนุนจากงบลงทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งของ CSPs (83% YoY ในปี 2569F) โดยคาดว่ายอดจัดส่ง server ทั้งโลกจะโต 24% YoY ในปี 2569F อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ขาดแคลนวัตถุดิบอาจจะทำให้ยอดขายล่าช้า และ สร้างแรงกดดันต่ออัตรากำไร เราประเมินว่ากำไรมี upside จำกัดหลังจากที่กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H69 คิดเป็น 40% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา Valuationเรายังคงมองว่า DELTA จะได้อานิสงส์จากกระแสโลก แต่ราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มที่ดีไปแล้ว โดยราคาหุ้นปัจจุบันมี premium สูงมากแล้ว (PER ~100X จาก core-EPS ปี 2569) เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F ที่ 245.00 บาท อิงจาก PER ที่ 83.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้น DELTA +1.0 S.D.) ทั้งนี้ DELTA จะจัดประชุมชี้แจงผลประกอบการในวันที่ 27 กรกฎาคม 2569 Riskภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น Chananthorn Pichayapanupat, CFA66.2658.8888 Ext. 8849chananthornp@kgi.co.th

บล.เคจีไอ : DELTA แนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมาย 245.00 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

ชุติมา มุสิกะเจริญ

ล่าสุด

ครม.ขยายอุทธรณ์บัตรคนจนถึง 31 ส.ค.นี้ ตัดเกณฑ์รถเก่าอายุ 20 ปีขึ้นไป เปิดใช้สิทธิรอบใหม่พร้อมกัน 1 ต.ค.นี้

5 ตระกูลมหาเศรษฐีไทยปี 69 ผู้สืบทอดอาณาจักรหมื่นล้านในตลาดทุน

ภาวะตลาดหุ้นฮ่องกง : ดัชนี ฮั่งเส็ง (^HSKI) — 27 ก.ค. 2569

ผู้ว่าการแบงก์ชาติอินโดฯ ลาออกกะทันหัน ตลาดจับตาความเป็นอิสระธนาคารกลาง หลังเผชิญแรงกดดันจากรัฐบาล

ยอดนิยม

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันจันทร์ที่ 27 กรกฎาคม 2569

ดาวโจนส์ปิดบวก 235 จุด หลังราคาน้ำมันย่อตัว, แนสแดคปิดลบ นลท.กังวลบิ๊กเทคฯ ลงทุน AI

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 27 กรกฎาคม 2569

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (27/07/69)

`เอกนิติ` เตือนไทยจะเผชิญวิกฤติเงินเฟ้อ - ขาดดุลบัญชีเดินสะพัด จากราคาน้ำมันพุ่งสูง

ที่เกี่ยวข้อง

ปิดตลาดฯเช้าวันนี้ DELTA-ADVANC-PTT กดดัชนีฯ ยืนในแดนลบ

บล.ฟิลลิป : DELTA แนะนำขาย ปรับราคาพื้นฐานลงมาที่ 273.00 บาท