คุณภาพสินทรัพย์แย่ลงEvent
ประกอบการ FY3Q68 (สิ้นสุดเดือนพฤศจิกายน 2568) และ ปรับลดคำแนะนำ

Impact
กำไรสุทธิใน 3Q68 อยู่ที่ 618 ล้านบาท (-22% QoQ, -22% YoY +47% YoY), +2% ในงวด 9M68
กำไรสุทธิของ AEONTS ใน 3Q68 ดีกว่าประมาณการของเราประมาณ 5% เพราะอัตราภาษีจ่ายจริง (effective tax rate) ต่ำเกินคาด (อยู่ที่ 18% ใน 3Q68 จากที่เราคาดไว้ที่ 20%) และ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยต่ำกว่าที่คาดไว้ (COF ใน 3Q68 อยู่ที่ 3.56% ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 3.62%) แต่ถึงแม้กำไรสุทธิจะออกมาดีเกินคาด แต่ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักยังอ่อนแอ โดยเฉพาะธุรกิจระหว่างประเทศ (ซึ่งเป็นไปตามคาด) ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 9M68 คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

NII ลดลงเล็กน้อย
ถึงแม้ว่า COF จะลดลงมากกว่าที่คาดไว้ แต่รายได้สุทธิหลังหักต้นทุนทางการเงินจากการปล่อยกู้ลดลงเล็กน้อย 0.5% QoQ และ ลดลง 2% YoY ใน 3Q68 ในขณะที่ลดลง 4% ในงวด 9M68 25 เนื่องจากสินเชื่อหดตัวลง 0.3% QoQ และ หดตัว 2% YoY โดยที่ yield จากสินเชื่อก็ลดลงจากผลของการโตในสินเชื่อที่มียีลด์สูงลดลง

คุณภาพสินทรัพย์แย่ลง
หลังจากที่บริษัทรักษาคุณภาพสินทรัพย์ค่อนข้างนิ่งก่อนหน้านี้มา 3 ไตรมาสติดกัน แต่ตัวเลข NPL กลับมาเพิ่มขึ้นอย่างมากใน 3Q68 โดยเพิ่มขึ้น 7% QoQ แต่ลดลง 8% YoY ซึ่งสาเหตุสำคัญมาจากธุรกิจระหว่างประเทศ แม้ว่าต้นทุนการตั้งสำรองฯ (credit cost) จะขยับเพิ่มขึ้นมาอย่างมากแล้วใน 2Q68 แต่ตัวเลขจริงยังเพิ่มขึ้นอีกใน 3Q68 เป็น 9% (จาก 8.6% ใน 2Q68) และ 8.6% ในงวด 9M68

ปรับลดคำแนะนำเป็นขาย โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 98 บาท
ในขณะที่กำไรงวด 9M68 คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา คุณภาพสินทรัพย์ที่แย่ลงอย่างมีนัยสำคัญใน 3Q68 น่าจะทำให้ credit cost ยังอยู่ในระดับสูงต่อไปใน 4Q68 และ จะเพิ่มแรงกดดันทางด้าน downside ต่อประมาณการกำไรปี 2568F/2569F และ ราคาเป้าหมาย ดังนั้น แม้ว่าราคาหุ้นจะไม่แพง แต่ก็ยังมี downside ทั้งนี้ เนื่องจากราคาเป้าหมายของเรายังมี downside อีก เราจึงปรับลดคำแนะนำจากถือเป็นขาย

Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้า, NPLs เพิ่มขึ้น.

Chalie Kueyen
66.2658.8888 Ext. 8851
chaliek@kgi.co.th