บล.ทิสโก้ : TRANSPORTATION มุมมองเชิงบวก

• TRANSPORTATION : อัตราค่าระวางหนุนธุรกิจโลจิสติกส์ ขณะที่ขนส่งทางบกยังควบคุมต้นทุนได้ ภาคขนส่งแยกเป็น 2 กลุ่ม : ขนส่งทางบกทรงตัว ขณะที่โลจิสติกส์เติบโตโดดเด่นผลประกอบการ 2Q26 (ปรับให้เป็นไตรมาสปฏิทินเดียวกันเพื่อให้สามารถเปรียบเทียบกันได้ แม้แต่ละบริษัทจะมีวันสิ้นสุดปีบัญชีที่แตกต่างกัน) สะท้อนให้เห็นถึง 2 แนวโน้มที่ชัดเจนของภาคธุรกิจ โดยธุรกิจขนส่งทางบกมีรายได้อ่อนตัวลงเป็นหลัก แต่ได้รับการชดเชยจากการควบคุมต้นทุน ขณะที่ธุรกิจโลจิสติกส์มีการเติบโตของกำไรอย่างโดดเด่น จากการพุ่งขึ้นของอัตราค่าระวางที่ได้รับแรงหนุนจากสถานการณ์ในตะวันออกกลาง เราคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่ม โดยให้คำแนะนำ “ซื้อ” กับ 7 จาก 8 บริษัท และแนะนำ “ถือ” สำหรับ BTS เพียงบริษัทเดียว โดย BEM และ SJWD เป็นหุ้นแนะนำของเรา ขนส่งทางบก : การควบคุมต้นทุนชดเชยจำนวนผู้ใช้บริการและรายได้ที่อ่อนตัวลงกำไรของ BEM เติบโต (+1.9% YoY) แม้รายได้จากทางด่วน ระบบราง และการพัฒนาเชิงพาณิชย์จะอ่อนตัวลง เนื่องจากการลดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง สามารถชดเชย การหดตัวของอัตรากำไรได้มากกว่า กำไรของ DMT ทรงตัวเกือบไม่เปลี่ยนแปลง เนื่องจากจำนวนผู้ใช้บริการลดลงบนถนนทั้งสองเส้นทาง จากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงและจำนวนเที่ยวบินที่ท่าอากาศยานดอนเมืองลดลง อย่างไรก็ตาม ผลกระทบดังกล่าวได้รับการชดเชยจากการลด SG&A ลงอย่างมีนัยสำคัญ ขาดทุนของ BTS เพิ่มขึ้น เนื่องจาก SG&A ที่เพิ่มขึ้น 31% และรายได้ดอกเบี้ยจากธุรกิจระบบขนส่งมวลชนที่หายไป ซึ่งส่งผลกระทบมากกว่าการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างรายได้ไปสู่ธุรกิจ Match ที่มีสัดส่วนสูงขึ้น BTSGIF และ TFFIF ต่างเผชิญกับความอ่อนตัวของผลประกอบการ QoQ ตามฤดูกาลตามปกติ โดยการเปลี่ยนแปลงของกำไร BTSGIF ได้รับแรงขับเคลื่อนจากรายการ NAV ที่ไม่ใช่เงินสด มากกว่าผลการดำเนินงานหลัก โลจิสติกส์ : อัตราค่าระวางหนุน III และ SJWD ; III มีปัจจัยบวกสำคัญที่ได้รับการยืนยันแล้ว แต่การปรับขึ้นของราคาหุ้นจำกัด Upside ใหม่กำไรสุทธิของ III แตะระดับสูงสุดในรอบ 10 ไตรมาส (+91.5% YoY) ขณะที่กำไรของ SJWD เพิ่มขึ้น 64.0% YoY โดยทั้งสองบริษัทได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของปริมาณการขนส่งในวงกว้าง และรายได้จากบริษัทร่วมที่เชื่อมโยงกับอัตราค่าระวาง ซึ่งได้รับแรงหนุนจากสถานการณ์ในตะวันออกกลาง เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ SJWD ขึ้น 4.6-10.5% สำหรับปี 2026-28F เนื่องจากผลประกอบการ 2Q26 แสดงให้เห็นว่า เราได้ประเมินการเติบโตของรายได้จากการให้บริการสูงเกินไป แต่ ประเมินอัตรากำไรขั้นต้นต่ำเกินไป ส่งผลให้มูลค่าที่เหมาะสมเพิ่มขึ้นเป็น 13.00 บาท จากเดิม 12.80 บาท ในอีกด้านหนึ่ง AOTGA ซึ่งเป็นบริษัทร่วมของ III ได้รับการยืนยันจากคณะรัฐมนตรีแล้วว่าเป็นผู้ให้บริการภาคพื้นและขนส่งสินค้ารายที่ 3 ณ ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ ซึ่งถือเป็นปัจจัยบวกที่มีนัยสำคัญ แม้ว่าราคาหุ้นของ III จะปรับตัวขึ้นแล้วนับตั้งแต่การประกาศผลประกอบการ 2Q26 ที่แข็งแกร่ง ส่งผลให้ Upside ที่จะได้รับจากปัจจัยดังกล่าวลดลงจากระดับปัจจุบัน สำหรับ PRM แม้รายได้และปริมาณงานในธุรกิจ OSV/PCT จะเติบโต แต่การหดตัวของอัตรากำไรในธุรกิจ FSU ส่งผลให้กำไรปกติลดลงเล็กน้อย คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ 7 จาก 8 บริษัท ; BEM และ SJWD เป็นหุ้นแนะนำของเราเราให้คำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BEM (มูลค่าที่เหมาะสม 8.80 บาท), DMT (มูลค่าที่เหมาะสม 13.10 บาท), BTSGIF (มูลค่าที่เหมาะสม 2.80 บาท), TFFIF (มูลค่าที่เหมาะสม 7.50 บาท), PRM (มูลค่าที่เหมาะสม 10.80 บาท), SJWD (มูลค่าที่เหมาะสม 13.00 บาท) และ III (มูลค่าที่เหมาะสม 5.50 บาท) ขณะที่แนะนำ “ถือ” สำหรับ BTS (มูลค่าที่เหมาะสม 3.00 บาท) เนื่องจาก ROE ติดลบในเชิงโครงสร้าง และขาดปัจจัยบวกในระยะใกล้ BEM เป็นหุ้นแนะนำของเรา จากกระแสเงินสดที่มีความมั่นคงจากสัมปทาน ประกอบกับปัจจัยหนุนจากโครงการต่าง ๆ และปัจจัยบวกที่กำลังเพิ่มขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่ยังไม่ได้สะท้อนในราคาหุ้น ขณะที่ SJWD เป็นหุ้นแนะนำของเรา เนื่องจากมีการกระจายความเสี่ยงในธุรกิจโลจิสติกส์ทั่วภูมิภาคอาเซียน พร้อมด้วยปัจจัยหนุนที่ชัดเจนหลายประการในระยะสั้น และปัจจุบันมีการปรับปรุงคุณภาพกำไรให้ดีขึ้นแล้ว ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อ ซึ่งอาจส่งผลกระทบทั้งต่อต้นทุนเชื้อเพลิงและความต้องการขนส่ง การล่าช้าในการประกาศผลประมูลงานโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐ และการปรับตัวเข้าสู่ภาวะปกติของอัตราค่าระวาง

บล.ทิสโก้ : TRANSPORTATION มุมมองเชิงบวก

efinAI

efinAI

Reported by

ชุติมา มุสิกะเจริญ

ล่าสุด

เดโมแครตโจมตีทรัมป์ชูแจกเงิน 5,000 ดอลลาร์ ก่อนเลือกตั้งกลางเทอม

DeepSeek-V4.1-Flash เปิดตัว โมเดล AI ต้นทุนต่ำลง

UAE ลงทุนเยอรมนี 4 หมื่นล้านยูโร หนุน AI-พลังงาน

ดอกเบี้ยบ้านสหรัฐฯ พุ่ง 6.76% กดดันหุ้น-อสังหาฯ

Unico บราซิลซื้อ Valida ขยายธุรกิจยืนยันตัวตนดิจิทัล

ยอดนิยม

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (11/09/69)

`อีฟ แอนด์ บอย (EB)` ยื่นไฟลิ่งขาย IPO 170.35 ล้านหุ้น จ่อเทรด SET ลุยขยายสาขา

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (11/09/69)

ดาวโจนส์ปิดลบ 316 จุด กังวลเงินเฟ้อ-บอนด์ยีลด์พุ่งกดตลาด

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันศุกร์ที่ 11 กันยายน 2569

ที่เกี่ยวข้อง