TRUE ตอกย้ำเป้าหมายปี 2571 ในงาน Invest Thailandคงแนะนำ “ซื้อ” จากการแข่งขันที่ผ่อนคลายและการเติบโตระยะยาว
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น TRUE เนื่องจาก 1) คาดการณ์กำไรหลักปี2569 เติบโต 35% (จากการประหยัดต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับคลื่นความถี่ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเครือข่าย และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย) และ 2) มูลค่าหุ้นที่ถูกกว่าเมื่อเทียบกับ ADVANC และกลุ่มบริษัทโทรคมนาคมในอาเซียน โดยราคาเป้าหมายซึ่งประเมินด้วยวิธีDCF ยังคงอยู่ที่16 บาท (WACC 7.4%, Terminal growth 2.0%) ปัจจัยที่มีแนวโน้มจะกระตุ้นราคาหุ้นคือกำไรหลัก 1Q69 ที่คาดว่าจะออกมาแข็งแกร่ง(+42% YoY, +1% QoQ) ทั้งนี้คุณ Nakul Sehgal (CFO) และคุณ Naureen Quayum (หัวหน้าฝ่าย IR) ได้เข้าร่วมงาน Invest Thailand ของ Maybank เมื่อวันที่24 เม.ย. เพื่อให้ข้อมูลแก่นักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายใหญ่รวม 18 ราย

ต้นทุนค่าไฟฟ้าเพิ่ม กระทบจำกัดเพียง ~3%ความขัดแย้งในตะวันออกกลางอาจส่งผลกระทบต่อ TRUE ในสองด้าน คือ 1) รายได้จากนักท่องเที่ยวลดลง และ 2) ค่าไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นภายใต้ค่าใช้จ่ายดำเนินงานของเครือข่าย หากอัตราค่าไฟฟ้าปรับตัวสูงขึ้น 10% ในปีนี้ เราประเมินว่าจะมีผลกระทบเชิงลบต่อกำไรหลักปี 2569 เพียง 3.1% โดยปัจจุบันเราประมาณการค่าใช้จ่ายด้านไฟฟ้าไว้ที่ 7.8 พันล้านบาทในปี 2569 (คำนวณจาก 1.96 พันล้านบาทใน 4Q68 คูณด้วยสี่ไตรมาส)

อัตรากำไร EBITDA จะขยายตัวในช่วง 3 ปีข้างหน้าTRUE คาดว่าอัตรากำไร EBITDA จะขยายตัวจาก 64% ในปี 2568 เป็น 69% ในปี 2571 โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่คงที่ ในด้านรายได้ การเติบโตของรายได้เฉลี่ยต่อเลขหมาย (ARPU) ของธุรกิจมือถือควรจะดำเนินต่อไปได้ เนื่องจากการแข่งขันในกลุ่มเติมเงินผ่อนคลายลงในเดือน ก.พ. 2569 การใช้อินเตอร์เน็ตที่เพิ่มขึ้น และการขายสินค้าพ่วง (เช่น คอนเทนต์และไซเบอร์ซีเคียวริตี) CFO คาดว่าการเติบโตของรายได้ธุรกิจมือถือรายไตรมาส (QoQ) ของ TRUE จะเทียบเท่ากับ ADVANC เมื่อการท่องเที่ยวฟื้นตัวเนื่องจาก TRUE มีส่วนแบ่งการตลาดในกลุ่มนักท่องเที่ยวที่สูงกว่า

ค่าใช้จ่ายดำเนินงานทรงตัวในอีก 3 ปีข้างหน้าTRUE คาดการณ์ว่าค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (ไม่รวมค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย) จะอยู่ในระดับคงที่ โดยได้รับแรงสนับสนุนจากการลดลงของค่าใช้จ่ายที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (-2% ต่อปี CAGR ในปี 2568-71) และการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายที่ก่อให้เกิดรายได้ (+2% CAGR) ค่าใช้จ่ายที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ ได้แก่ ค่าใช้จ่ายสำนักงาน back office ไอที และค่าใช้จ่ายเครือข่าย โดยโครงการประหยัดต้นทุนประกอบด้วย 1) การขยายโครงข่ายอัตโนมัติ (Autonomous network) เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการใช้พลังงาน 2) การรวมระบบไอที (CRM และระบบหลังบ้าน) 3) การใช้ AI เพื่อทาระบบงานอัตโนมัติ และ 4) การผลักดันให้ลูกค้าที่ใช้บริการหน้าร้านไปใช้ช่องทางออนไลน์มากขึ้น การประหยัดต้นทุนและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง ทาให้เราคาดว่ากำไรหลักจะเติบโต 35%/15% ในปี 69/70

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com 
(66) 2658 5000 ext 1392