MOSHI : แนวโน้มปี 2026 ที่แข็งแกร่ง พร้อมผลกระทบจากสงครามที่จํากัด

โมเมนตัมที่แข็งแกร่ง พร้อมการยืนยันแนวโน้มที่แข็งแกร่งอีกครั้ง
ข้อมูลจากงาน TISCO Exclusive Talk ยืนยันว่าแนวโน้มปี 2026 ของ MOSHI ไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสําคัญจากสงครามอิหร่าน บริษัทเริ่มต้นปีด้วยแรงขับเคลื่อนการดําเนินงานที่แข็งแกร่ง : การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) อยู่ที่ 8% ในเดือนมกราคม ทรงตัวในเดือนกุมภาพันธ์จากฐานวันหยุดที่สูงในปีก่อน ช่วงรอมฎอนที่มาเร็วขึ้น และไม่มีการเปิดตัวคอลเลกชันพิเศษเหมือนปีก่อน สองสัปดาห์แรกของเดือนมีนาคมก็มี SSSG ทรงตัวเช่นกัน โดยมีสาเหตุหลักจากทราฟฟิกในช่องทางค้าส่งที่อ่อนตัว — โดยเฉพาะสาขา Platinum ที่ได้รับผลกระทบจากนักท่องเที่ยวตะวันออกกลางที่ลดลง — ขณะที่ SSSG ช่องทางค้าปลีกยังเติบโตระดับ mid single digit แผนการขยายสาขายังคงเป็นไปตามเป้า โดยเปิดสาขาใหม่แล้ว 6 สาขาในไตรมาสนี้ จากแผนทั้งหมด 35 สาขาในปี 2026 ผู้บริหารยังคงตั้งเป้าเติบโตรายได้ 15-20%, SSSG 3-5% และการขยายตัวของอัตรากําไรขั้นต้นอย่างต่อเนื่อง โดยได้รับแรงหนุนจากความเร็วในการหมุนเวียนสินค้า (SKU), สัดส่วนสินค้านําเข้าที่เพิ่มขึ้น และเครือข่ายสาขา 206 แห่งของ MOSHI

แรงกดดันด้านต้นทุนที่จัดการได้และกลไกการเพิ่มอัตรากําไรที่แข็งแกร่งขึ้น
แรงกดดันที่เกี่ยวข้องกับสงครามได้ลดจํานวนผู้เข้าห้างสรรพสินค้าในภาคเหนือและภาคตะวันออกเฉียงเหนือ เนื่องจากผู้บริโภคจํากัดการใช้เชื้อเพลิง แต่ยอดขายยังคงไม่เปลื่ยนแปลง แสดงให้เห็นถึงความตั้งใจในการซื้อที่ยังคงอยู่ของผู้ที่มาเยี่ยมชมร้านค้า ผลกระทบด้านต้นทุนยังคงจัดการได้ : ค่าขนส่งคิดเป็นเพียง 1.5% ของต้นทุนสินค้าที่ขาย ราคาวัตถุดิบคงที่จนถึงเดือนมิถุนายน และ MOSHI ได้สร้างสินค้าคงคลังก่อนสงครามในเดือนกุมภาพันธ์เพียงพอจนถึงเดือนสิงหาคม ทําให้มั่นใจได้ถึงความต่อเนื่องของอุปทาน คําสั่งซื้อใหม่จากเดือนกันยายนจะได้รับการยืนยันภายในเดือนมิถุนายน โดยสินค้าใหม่จะช่วยให้สามารถส่งผ่านต้นทุนไปยังลูกค้าได้ การขยายอัตรากําไรได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติมจากการเพิ่มสัดส่วนการนําเข้าเป็น 63-64% ในปี 2025 เพิ่มขึ้น 2-3% ต่อปี สู่เป้าหมายระยะกลางที่ 70% รวมถึงการระงับการขยายร้านค้าส่ง ซึ่งจะเพิ่มสัดส่วนการขายปลีกที่มีอัตรากําไรสูงกว่า ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของซัพพลายเออร์มีจํากัด เนื่องจากบริษัทจัดหาวัตถุดิบจากหลายจังหวัดในประเทศจีน และความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนลดลง โดยการเพิ่มอัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยงจาก 30% เป็น 50-70%

ความยืดหยุ่นของอุปสงค์แม้จะมีข้อจํากัดด้านการเดินทาง
ผลกระทบหลักจากความขัดแย้งในอิหร่านต่ออุปสงค์นั้นเกิดจากการเดินทางที่ลดลงมากกว่าความตั้งใจในการซื้อที่อ่อนแอลง ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นทําให้การเข้าห้างสรรพสินค้าลดลงในบางภูมิภาค แต่ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ยังคงเติบโตในระดับ mid single digit และอัตราการแปลงยังคงทรงตัว กลไกการสร้างนวัตกรรมที่แข็งแกร่งของ MOSHI ซึ่งมีการเพิ่ม SKU ใหม่เกือบ 1,000 รายการต่อเดือน การขยายตัวอย่างต่อเนื่องไปยังตลาดระดับรองในจังหวัดต่างๆ และสภาพการแข่งขันที่มั่นคง สนับสนุนคุณภาพการจราจรที่คงที่การลงทุนในด้านการวิเคราะห์พฤติกรรมลูกค้า การกําหนดเป้าหมายดิจิทัล และการพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ช่วยเพิ่มความแม่นยําในการจัดสินค้าและประสิทธิภาพการหมุนเวียนสินค้าโดยรวม แม้ปัจจัยภายนอกจะส่งผลกระทบต่อจํานวนลูกค้าที่เข้ามาในร้านชั่วคราว แต่ปัจจัยขับเคลื่อนความต้องการยังคงอยู่ ซึ่งสนับสนุนเส้นทางการเติบโตของบริษัทในปี 2026

คงคําแนะนํา “ซื้อ” สําหรับ MOSHI ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 55.00 บาท
เราคงการคาดการณ์กําไรและยืนยันคําแนะนํา “ซื้อ” ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมตามวิธีการประเมินมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (DCF) ที่ 55.00 บาท โดยอิงจากต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน (WACC) 6.8% และการเติบโตระยะยาว 1.0% ซึ่งหมายถึงอัตราส่วนราคาต่อกําไร (PER) ในปี 2026 ที่ 16.4 เท่า ความชัดเจนของกําไรยังคงได้รับการสนับสนุนจากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนสินค้าที่นําเข้าโครงสร้างอัตรากําไรที่เน้นการค้าปลีก ความยืดหยุ่นด้านราคาจากสินค้าใหม่ การควบคุมห่วงโซ่อุปทาน และแผนการเปิดร้านใหม่ 35 แห่ง รวมถึง 6 แห่งที่เปิดไปแล้วในไตรมาสนี้ ความเสี่ยงที่สําคัญ ได้แก่ การชะลอตัวทางเศรษฐกิจภายในประเทศ จํานวนนักท่องเที่ยวลดลง การอ่อนค่าของเงินหยวนส่งผลให้ต้นทุนการนําเข้าสูงขึ้น ต้นทุนสินค้าโดยรวมที่เพิ่มขึ้น และแรงกดดันด้านการแข่งขันในการขยายสาขาและการพัฒนานวัตกรรมผลิตภัณฑ์ อย่างไรก็ตาม การวางแผนสต็อกสินค้าล่วงหน้า การป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เพิ่มขึ้น การจัดหาแหล่งวัตถุดิบที่หลากหลาย และการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่แข็งแกร่ง สนับสนุนแนวโน้มผลกําไรที่ดีในระยะกลาง