| ผู้ถือหุ้นใหญ่รับซื้อหุ้นเพิ่มยืนยันความเชื่อมั่นในปัจจัยพื้นฐานระยะยาวของบริษัท General Offer จาก นทลิน — Floor ราคาชัดเจน คงคำแนะนำ ซื้อ
บมจ. นทลิน จำกัด ผู้ถือหุ้นใหญ่ที่ถือหุ้น PRM 61.07% ประกาศยื่น General Offer ซื้อหุ้นสามัญเพิ่มไม่เกิน 155.6 ล้านหุ้น (7.01%) ในราคา 9.00 บาท/หุ้น ช่วงรับซื้อ 27 เม.ย. – 14 พ.ค. 2569 เหตุการณ์นี้ยืนยัน valuation ของหุ้น PRM ที่เราประเมินไว้ และสร้าง price floor ที่ชัดเจน ราคาหุ้นปรับขึ้น 8% สู่ 8.60 บาทในวันนี้ เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 9.10 บาท รายละเอียด General Offer • จำนวนหุ้นเป้าหมาย: ไม่เกิน 155,555,500 หุ้น คิดเป็น 7.01% ของหุ้นที่ออกและจำหน่ายแล้ว • ราคารับซื้อ: 9.00 บาทต่อหุ้น (ค่าธรรมเนียม 0.25% + VAT 7% เป็นภาระของผู้ขาย ดังนั้นราคาสุทธิที่ผู้ขายจะได้คือประมาณ 8.975 บาท) • ระยะเวลารับซื้อ: 12 วันทำการ ตั้งแต่ 27 เมษายน – 14 พฤษภาคม 2569 • ตัวแทนรับซื้อ: บริษัทหลักทรัพย์กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) • หลัง GO สำเร็จ: นทลินจะถือหุ้นสูงสุดประมาณ 68% ยังต่ำกว่า 75% จึงไม่ต้องทำ Tender Offer * Record date เงินปันผล: 7 พ.ค. 2569 นักลงทุนที่ตอบรับ GO หลังวันนี้ยังคงได้รับสิทธิปันผล Signal เชิงบวกจากผู้ถือหุ้นใหญ่
ราคา GO ที่ 9.00 บาทสูงกว่าราคาก่อนประกาศราว 18-19% และใกล้เคียงกับราคาเป้าหมายของเราที่ 9.10 บาท เหตุการณ์นี้ยืนยัน intrinsic value ของบริษัทและสร้าง price floor ที่ชัดเจนในช่วงเปิดรับซื้อ ลด downside risk สำหรับนักลงทุนที่ถือหุ้นอยู่ นอกจากนั้นการที่ผู้ถือหุ้นใหญ่เลือกเพิ่มสัดส่วนในราคา 9.00 บาทสะท้อนความเชื่อมั่นใน fundamentals ระยะยาวของบริษัทอย่างชัดเจน โดยเฉพาะในบริบทที่ธุรกิจหลักทั้ง PCT, COC, OSV และ FSU ยังดำเนินการได้ตามปกติแม้มีความไม่แน่นอนจากสงครามอิสราเอล-อิหร่าน ควรขายเข้า GO หรือถือต่อ?
สำหรับนักลงทุนที่ถือหุ้นอยู่ เราแนะนำให้พิจารณาตามเป้าหมายการลงทุน: • ขายเข้า GO: เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการ lock in กำไรที่ราคา 9.00 บาท (net ~8.975 บาท) แต่อาจขายหุ้นได้เพียงแค่บางส่วน • ถือต่อ: นักลงทุนระยะยาวอาจพิจารณาถือต่อ เนื่องจาก (i) กำไรปกติปี 2026-27F ยังเป็นขาขึ้น (ii) Dividend yield ที่ราคา 8.60 บาทยังสูงถึง 6.3% สำหรับปี 2026F และ (iii) dry-dock น้อยลงมากในปี 2026 เหลือ 12 ลำจาก 26 ลำในปีก่อน คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 9.10 บาท จากกำไรที่ทำระดับสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง
เรายังคงประมาณการกำไรและมองว่ากำไรจากการดำเนินงานของบริษัทจะทำระดับสูงสุดใหม่ต่อเนื่องทุกปี แต่มี Upside จาก FSU Utilization พุ่งแตะ 100% ในเดือนเมษายน สนับสนุน 1Q26 earnings แข็งแกร่ง, การรับเรือเคมีใหม่เดือนพฤษภาคม 2569 และเรือ PCT ใหม่ 3 ลำช่วง ก.ค.-ก.ย. 2569 และเงินบาทที่อ่อนค่าเป็น positive surprise ต่อกำไร (รายได้ US$43-44 ล้านต่อไตรมาส) ราคา GO ที่ 9.00 บาทใกล้เคียงกับ TP ที่ 9.10 บาทของเรา ยืนยันความสมเหตุสมผลของ valuation framework ที่ใช้ ที่ราคา 8.60 บาทยังมีอัพไซด์ประมาณ 6% บวก Dividend yield 6.3%ขณะที่ปัจจัยเสี่ยงที่ควรติดตามได้แก่ ความเสี่ยงจากสงครามซึ่งอาจส่งผลต่อเส้นทางเดินเรือ, ความผันผวนของราคาน้ำมันพลังงานที่อาจกระทบดีมานด์และต้นทุนการเดินเรือ หากราคาน้ำมันดิ่งแรงอาจกระทบ demand การขนส่งและ FSU utilization, ความเสี่ยงเงินบาทแข็งค่า, ความเสี่ยงจาก Free Float ที่ลดลง หาก GO สำเร็จเต็มจำนวน free float อาจลดลง กระทบ liquidity | 
