ถือรับปันผลสูง• กำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+5.5% y/y; +5.6% q/q) สูงกว่าคาดการณ์ของ Bloomberg และเราประมาณ 5% โดยมาจากรายได้ค่าธรรมเนียมและรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่สูงกว่าคาด
• ปัจจัยหนุนการเติบโต y/y และ q/q มาจาก 1.รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่สูงขึ้น จาก NIM ที่กว้างขึ้น 2.รายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น (จากธุรกิจ bancassurance, นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ และการจัดการสินทรัพย์) 3. รายได้อื่นที่สูงขึ้น (จากการรับคืนค่าธรรมเนียม FIDF จากโครงการ “You Fight, We Help”) 4. ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง (จากการบริหารต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ) • กำไรจากการดำเนินงานก่อนการตั้งสำรอง (PPOP) เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง 20.4% y/y และ 12.4% q/q มาอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท โดยได้รับแรงสนับสนุนจาก NII สูงขึ้น, non-NII เพิ่มขึ้น และ OPEX ลดลง • สินเชื่อขยายตัว +1.4% y/y แต่หดตัว -0.4% q/q ใน 1Q26 โดยการหดตัว q/q มาจากการลดลงของสินเชื่อภาคธุรกิจ (corporate) และ SME ขณะที่สินเชื่อรายย่อยเพิ่มขึ้น • คุณภาพสินทรัพย์ยังคงอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ โดย NPL ลดลง -7.9% q/q เหลือ 4.9 พันล้านบาท และ NPL ratio ลดลงเป็น 2.11% ณ สิ้น 1Q26 จากนโยบายปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวัง ประสิทธิภาพในการติดตามหนี้ที่ดีขึ้น และโครงการช่วยเหลือลูกหนี้เชิงรุก อย่างไรก็ตาม TISCO ได้ตั้งต้นทุนเครดิตสูงขึ้นเป็น 136bps ใน1Q26 (เทียบกับ 69bps ในไตรมาส 1Q25 และ 100bps ในไตรมาส 4Q25) เพื่อรองรับความเสี่ยงจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางและราคาพลังงานที่ปรับตัวสูงขึ้น ส่งผลให้ coverage ratio เพิ่มขึ้นเป็น 191% ณ สิ้น 1Q26 (เทียบกับ 172% ณ สิ้น 4Q25) • แนวโน้ม - NIM มีแนวโน้มขยายต่อ จากต้นทุนเงินทุนที่ลดลง แม้ yield อาจลดลงเพราะหันไปปล่อยสินเชื่อความเสี่ยงต่ำมากขึ้น รายได้ค่าธรรมเนียมและ Non-NII ที่สูงใน 1Q26 อาจไม่ยั่งยืน ส่วนต้นทุนเครดิตน่าจะผ่านจุดสูงสุดแล้วใน 1Q26 • ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ (เดิมซื้อ) ให้ราคาเป้าหมาย 116 บาท แม้ว่าธนาคารมี ROE สูง แต่ Upside เหลือไม่มาก อย่างไรก็ตาม สามารถถือรับปันผลสูงได้ โดยคาด DY ปีนี้ไว้ที่ 6.7% นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@dbs.com : Tel. 02 857 7837 | 
