SAPPE : บมจ. เซ็ปเป้
จุดต่ำสุดผ่านแล้วแต่...
4Q25 กำไรยังอ่อนแอทั้งจากยอดขายและค่าเงินบาทแข็งค่า
ผลกระทบสงครามอาจมากกว่าที่คาดหากสถานการณ์ยืดเยื้อ
แนวโน้มสงครามอาจกดดันต้นทุนเร่งตัวขึ้น

4Q25 กำไรเพียง 121 ลบ. หด -36% y-y และ -34% q-q : กำไรหดตัว 2 ไตรมาสติดต่อกันจากยอดขายที่ยังอ่อนแอ โดยยอดขายรวมเหลือเพียง 1,214 ลบ. -12% y-y -10% q-q ในประเทศ (27%) ของยอดขาย ยอดขาย -5% y-y -12% q-q ขณะที่ยอดขายต่างประเทศ (73%) ยอดขาย -14% y-y และ -9% q-q โดยการหดตัวของยอดขายในปตปท. เริ่มหดตัวน้อยลง y-y หลังปัญหาสต็อกคลี่คลายลง

อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว q-q ที่ 43.5% แต่หดตัวจาก 46.4% y-y จากเงินบาทแข็งค่า 5% y-y และการใช้อัตรากำลังการผลิตต่ำเพียง 52%

ค่าใช้จ่ายขายและบริหารลดลง -19 y-y และ -1% q-q ตามยอดขายที่ลดลง

ผลกระทบจากสงครามอาจมากกว่าคาดหากสถานการณ์ยืดเยื้อ : ผบห. แจ้งว่าปัจจุบันมีการล็อกวัตถุดิบที่ใช้จนถึงเดือนพ.ค. แล้ว หากไม่มีปัญหายืดเยื้อคาดจะไม่ส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานในครึ่งปีแรก ขณะที่การขายใน 1Q26 นั้นคาดว่าจะโตได้ตามเป้าหมายของบ. เพียงแต่เดือนมี.ค. เริ่มมีปัญหาการส่งออกไปตะวันออกกลางเนื่องจากไม่สามารถหาเรือเพื่อส่งออกได้ ขณะที่ค่าขนส่งที่จะไปตะวันออกกลางราคาปรับขึ้น 3 เท่าจากเดิม ส่วนภูมิภาคอื่น ๆ เพิ่มขึ้น 10-20% แม้ว่าสัญญาการขายของบ. จะเป็นแบบ FOB (รับผิดชอบสินค้าจนถึงท่าเรือ) เท่านั้นทำให้ไม่ต้องรับภาระค่าขนส่งที่เร่งตัวขึ้น อย่างไรก็ตาม หากค่าขนส่งปรับขึ้นมากอาจกระทบต่อคำสั่งซื้อให้ชะลอตัวได้ สัดส่วนการขายในตะวันออกกลางคิดเป็น 8.8% ของยอดขาย ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการขายในช่วงที่เหลือของปีหากสถานการณ์ยืดเยื้อ

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th