บล.เคจีไอ : Restaurant Sector ให้น้ำหนักลงทุน “เท่ากับตลาดฯ” หุ้นเด่น : MAGURO และ M

Key messages :เราคงให้น้ำหนักลงทุนกลุ่มร้านอาหาร “เท่ากับตลาดฯ” โดยเลือกทั้ง MAGURO (OP, TP25.00 บาท) และ M* (OP, TP 26.00 บาท) เป็นหุ้นเด่นของเรา ขณะที่ หุ้นกลุ่มร้านอาหารที่เราวิเคราะห์อยู่ 5 รายแจ้งรายได้รวม 1H69 เติบโต 7% YoY ที่ 1.37 หมื่นล้านบาท แต่กำไรสุทธิลดลง 36% YoY อยู่ที่ 517 ล้านบาท จากคชจ. COGS และ SG&A ที่พุ่งขึ้นสูงกว่ารายได้ที่เติบโตทำให้ไปกดดัน margin อยู่ เมี่อมองไปข้างหน้า เราคาดว่าโมเมนตัมกำไร 2H69F จะดีขึ้นและแข็งแกร่งขึ้นต่อในปี 2570F หนุนจาก margin ที่ฟื้นตัวดี เมื่อสาขาที่เปิดใหม่เริ่มเข้าสู่ระยะเติบโตเต็มที่และ operating leverage ดีขึ้น โดยเฉพาะ M และ MAGURO ขณะนี้ เราคาดว่ากำไรรวม ปี 2569F จะลดลง 9% YoY ใน แต่ปี 2570F จะฟื้นตัว 18% YoY ด้วยเหตุที่กำลังซื้อผู้บริโภคที่อ่อนแอและการแข่งขันรุนแรง เราคาดว่ากำไรแต่ละผู้ประกอบการจะฟื้นตัวแตกต่างกันไปและยังคงเน้นการลงทุนแบบเลือกเป็นรายตัว โดย MAGURO มีโปรไฟล์การเติบโตแข็งแกร่งที่สุด ขณะที่ M มีแนวโน้มเข้าสู่ช่วงกำไรปี 2570F ฟื้นตัวชัดเจนขึ้น พลิกจาก margin กดดัน...ไปสู่กำไรที่ฟื้นตัวดีEvent : . Update กลุ่มธุรกิจร้านอาหารในประเทศไทย Impact :SSSG ใน ก.ค. ส่วนใหญ่ยังคงติดลบ. เราคาดว่าตลาดร้านอาหารไทยคาดว่าจะยังคงเติบโตต่อเนื่อง จาก i) ภาคการท่องเที่ยวฟื้นตัว ii) พฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนแปลงไป และ iii) การพัฒนาของแพลตฟอร์ม food delivery แต่อย่างไรก็ตาม อัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) ใน ก.ค. ยังคงติดลบเป็นส่วนใหญ่ สะท้อนกำลังซื้อของผู้บริโภคที่อ่อนแอและการแข่งขันที่รุนแรง ขณะที่ After You (AU.BK/AU TB) มี SSSG เป็นบวก (+เลขหลักเดียว) หนุนจากอุปสงค์จากการท่องเที่ยวฟื้นตัวและการออกเมนูใหม่ ๆ ส่วน MK Restaurant Group (M.BK/M TB)* (-1%), Maguro Group (MAGURO.BK/MAGURO TB) (-7–9%), Pluk Phak Praw Rak Mae (OKJ.BK/OKJ TB) และ ZEN Corporation (ZEN.BK/ZEN TB) ยังคงรายงาน SSSG ติดลบอยู่ โดยภาพรวม เราคาด SSSG ในระยะใกล้จะยังอ่อนแอลงอยู่จากกำลังซื้อที่อ่อนแอและการแข่งขันที่รุนแรงยังคงกดดันการใช้จ่ายในร้านอาหาร กำไร 1H69 เติบโตตามหลังรายได้ที่เติบโตขึ้น. กลุ่มธุรกิจร้านอาหารสามารถแบ่งออกได้เป็น 3 กลุ่ม ได้แก่ i) ผู้นำการเติบโต: MAGURO ด้วยทั้งรายได้และกำไรยังคงเติบโต ii) กลุ่มหุ้นฟื้นตัว: ทั้ง AU และ M ซึ่งรายได้ที่เติบโตยังไม่สามารถแปลงเป็นกำไรให้เติบโตด้วยได้ จาก margin ถูกกดดันอยู่ และ iii) กลุ่มน่าท้าทาย: OKJ ซึ่งยังคงเผชิญกับอุปสงค์ที่อ่อนแอและกำไรที่ลดลง ขณะที่ ผู้ประกอบการร้านอาหาร 5 รายรายงานรายได้รวม 1H69 เติบโต 7% YoY ที่ 1.37 หมื่นล้านบาท แต่กำไรสุทธิรวมลดลง 36% YoY อยู่ที่ 517 ล้านบาท จากคชจ. COGS และ SG&A เพิ่มขึ้น 14% และ 8% YoY ตามลำดับ (เพิ่มสูงกว่ารายได้ที่เติบโต) แต่มีเพียง MAGURO เพียงรายเดียวที่ทั้งรายได้และกำไรสามารถเติบโตพร้อมกันได้ แต่ทั้ง M และ AU มีกำไรลดลงแม้รายได้จะเติบโตก็ตาม ส่วน ZEN ยังคงสามารถรับมือได้ค่อนข้างดี โดยกำไรเพิ่มขึ้น 5% YoY แม้รายได้ลดลง 5% หนุนจากการคุมต้นทุนได้ดีและการใช้ประโยชน์สูงสุดของสาขา คาด margin ที่ฟื้นตัวจะดันให้กำไรเติบโตดี. เราคาดว่ากำไร 2H69F จะดีขึ้นและปี 2570F จะยิ่งเร่งตัวขึ้นอีก เมื่อสาขาใหม่เริ่มเข้าสู่ระยะเติบโตเต็มที่และ operating leverage ดีขึ้น โดยที่ทั้ง M และ MAGURO (เร่งขยายสาขา 1H69) น่าจะได้ประโยชน์จากส่วนแบ่งรายได้เพิ่มขึ้นจากสาขาที่เพิ่งเปิดใหม่ ซึ่งจะช่วยดันให้ margin ฟื้นตัวดีแม้ต้นทุนวัตถุดิบจะสูงขึ้นก็ตาม ขณะนี้ เราคาดกำไรสุทธิรวมปี 2569F ที่ 1.19 พันล้านบาท (-9% YoY) ก่อนฟื้นตัว 18% YoY ที่ 1.4 พันล้านบาทในปี 2570F ขับเคลื่อนจากการขยายสาขาต่อเนื่อง การออกแบรนด์ใหม่ และการประหยัดต่อขนาด (economies of scale) ที่แข็งแกร่งขึ้น ทั้งนี้ เรามองว่าปี 2570F จะเป็นปีที่เห็นกำไรฟื้นตัวชัดเจนขึ้น โดยคาดว่า AU, M และ MAGURO จะมีกำไรเติบโต 9%, 21% และ 18% ตามลำดับ Valuation & Action :. เรามองว่ากลุ่มร้านอาหารยังคงถูกกดดันจากกำลังซื้อผู้บริโภคที่อ่อนแอ โดยเฉพาะในกลุ่มตลาดที่ใหญ่ (mass-market) ซึ่งยังถูกกระทบจากการใช้จ่ายชะลอตัวและผลกระทบจากโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ (ไทยช่วยไทยพลัส) ดังนั้น แนวโน้มกำไรจึงยังแตกต่างกันมากในแต่ละผู้ประกอบการ โดยที่ OKJ ยังคงเผชิญกับการชะลอตัว ขณะที่ ทั้ง M และ AU ยังรอการฟื้นตัวที่ชัดเจนมากขึ้น ส่วน MAGURO ยังคงเป็นหุ้นเติบโตดี ดังนั้น เราจึงให้น้ำหนักลงทุนแบบเลือกเป็นรายตัวมากกว่าการลงทุนแบบกระจายในวงกว้าง และคงให้น้ำหนักลงทุนกลุ่มร้านอาหาร “เท่ากับตลาดฯ” โดยที่เลือก MAGURO (OP, TP25 บาท) เป็นหุ้นเด่นของเราจากคาดว่าทั้งรายได้และกำไรจะยังเติบโตต่อเนื่องจากกลยุทธ์การกระจายพอร์ตร้านอาหารให้หลากหลายมากขึ้น อย่างไรก็ดี เรายังชอบ M* (OP, TP 26 บาท) โดยคาดกำไรปี 2570F จะฟื้นตัวได้อย่างมีนัยสำคัญมากขึ้น เมื่อการปรับกลยุทธ์ไปสู่ buffet segment เริ่มเห็นผลมากขึ้น ซึ่งจะดันทั้งรายได้เติบโตและความสามารถในการทำกำไรดีขึ้นด้วย ส่วน AU (Neutral, TP 4.42 บาท) เราคาดว่ากำไร 2H69F จะฟื้นตัวจากจำนวนนักท่องเที่ยวฟื้นตัวดีและกำลังซื้อของผู้บริโภคดีขึ้นช่วงปลายปี Risks :. การบริโภคอ่อนแอลงกว่าคาดกับต้นทุนและค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น Sirilak Konwai, IAA66.2658.8888 Ext. 8852sirilakk@kgi.co.th.Panthip Apai, IAA66.2658.8888 Ext. 8856panthipa@kgi.co.th

บล.เคจีไอ : Restaurant Sector ให้น้ำหนักลงทุน “เท่ากับตลาดฯ” หุ้นเด่น : MAGURO และ M

efinAI

efinAI

Reported by

ประน้อม บาร์เคอร์

ล่าสุด

ส่อง 5 ประเด็น “ทรัมป์-สี” ซัมมิต จากพักรบการค้าสู่สมรภูมิ AI

GPSC ตั้ง `เชิดชัย บุญชูช่วย` นั่ง CEO คนใหม่มีผล 1 ต.ค.นี้

อลิอันซ์ อยุธยา เปิดนิทรรศการ “โรคร้ายแลนด์” เปลี่ยนเรื่องโรคร้ายให้ “รู้สึกได้” ก่อนเกิดจริง

AOT หารือบริษัทโบอิ้งฯ นำเครื่องบิน Boeing 777X เสริมศักยภาพท่าอากาศยาน

SSI จับมือ JFE Steel ยกระดับอุตสาหกรรมเหล็กไทย รับมอบใบรับรองวัตถุดิบ “JGreeX” มุ่งสู่ “SSI Green Steel” เหล็กคาร์บอนต่ำ

ยอดนิยม

ส่อง 5 ประเด็น “ทรัมป์-สี” ซัมมิต จากพักรบการค้าสู่สมรภูมิ AI

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันศุกร์ที่ 25 กันยายน 2569

ดาวโจนส์ปิดลบ 161 จุด น้ำมันพุ่ง-บอนด์ยีลด์ทะยาน,จับตาตะวันออกกลาง

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (25/09/69)

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (25/09/69)

ที่เกี่ยวข้อง

บล.ดาโอ (ประเทศไทย) : MAGURO แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 28.00 บาท

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (22/09/69)

บล.เคจีไอ : MAGURO แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 25.00 บาท

บล.ลิเบอเรเตอร์ : MAGURO แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 23.80 บาท