SCGP : บมจ.เอสซีจี แพคเกจจิ้ง
1Q26 กำไรดีกว่าคาด
1Q26 กำไรดีกว่าคาดจากกลุ่มบรรจุภัณฑ์ที่ดี คาดกำไรทรงตัว q-q จากปริมาณขายลดลง รวมถึงมีหยุดซ่อมไป 15 วัน แต่ยังไม่ได้รับผลจากต้นทุนเร่งตัวขึ้น
Fajar คาดถึงจุดคุ่มทุนใน 2Q26 นี้หลังปรับโครงสร้างภายใน
แนวโน้ม 2Q26 คาดการดำเนินงานได้รับผลจากต้นทุนเร่งตัวขึ้นแต่การปรับราคาขายขึ้นอาจพอชดเชยได้

1Q26 กำไรดีกว่าคาดจากกลุ่มบรรจุภัณฑ์ดีขึ้น : รายได้รวมอยู่ที่ 29,295 ลบ. -9% y-y จากปริมาณและราคาขายลดลง และ -3% q-q จากอุปสงค์ลดลงตามปัจจัยฤดูกาลในเวียดนามและอินโดนีเซีย สรุปตามส่วนงานดังนี้

กลุ่มบรรจุภัณฑ์ครบวงจร (Integrated Packaging Business : IPB) รายได้อยู่ที่ 22,815 ลบ. ลดลง 6% y-y จากปริมาณขายกระดาษบรรจุภัณฑ์ลดลง แตบรรจุภัณฑ์สำหรับผู้บริโภคยังเติบโต แต่เทียบ q-q ยอดขายลดลง 3% โดยยอดขายกลุ่ม Polymer ทรงตัว และยังรับรู้การดำเนินงานเต็มไตรมาสของ MYPAK ในอินโดนีเซียเข้ามา แต่กลุ่มกระดาษบรรจุภัณฑ์ลดลงจากวันหยุดในเวียดนามและอินโดนีเซียส่งผลให้ปริมาณขายลดลง แต่ราคาขายเฉลี่ยปรับขึ้นในอินโดนีเซีย ส่วน EBITDA margin เพิ่มเป็น 19% จาก 14% y-y จากกระดาษบรรจุภัณฑ์ในอินโดนีเซียดีขึ้น และการจัดการพลังงานและวัตถุดิบรีไซเคิล

กลุ่มเยื่อและกระดาษ (Fibrous Business :FB) ยอดขายอยู่ที่ 5,957 ลบ. -14% y-y จากราคาขายลดลงทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์ ขณะที่กลุ่มเยื่อเคมีละลายปริมาณขายดลง แต่หาก q-q ยอดขายเพิ่ม 4% แม้รายได้บรรจุภัณฑ์อาหารลดลงจากการท่องเที่ยวชะลอตัว แต่รายได้จากผลิตภัณฑ์กระดาษพิมพ์เขียนและกระดาษพิเศษเพิ่มขึ้นจากความต้องการช่วงเลือกตั้งและสัปดาห์หนังสือ แต่การปรับราคาทำได้จำกัด ส่วนรายได้จากเยื่อลดลงจากปริมาณขายลดลง ขณะที่ EBITDA margin หดตัวเหลือ 5% จาก 11% y-y จากรายได้ลดลงและเงินบาทแข็งค่า

ข้างหน้ายังมีความหวัง
“ จากงบ 1Q26 ที่ออกมาดีกว่าตลาดฯ คาด และช่วงที่เหลือของปียังมีโมเมนตัมที่ดีต่อ โดยเฉพาะ Fajar หลังการปรับโครงสร้างภายใน และปรับกลยุทธ์การขายในปท. มากขึ้นทำให้คาดว่าการดำเนินงานจะกลับมามีกำไรได้ใน 2Q26 นี้เป็นสิ่งที่ตลาดฯ รอคอย อย่างไรก็ตาม คงต้องตามว่าต้นทุนที่เร่งตัวขึ้นจะกระทบต่อการดำเนินงานมากกว่าที่คาดไหม

หากอุปสงค์จีนฟื้นตัวคาดจะเป็นอีกปัจจัยหนุนต่อการเติบโตให้มากกว่าที่คาด เราชอบมากขึ้น และตลาดฯ กำลังปรับประมาณการขึ้นอีกครั้งจากงบที่ออกมาดีกว่าคาด ราคาหุ้นเมื่อวานขยับขึ้นแรงจากงบที่ดีกว่าคาด เราแนะนำรอราคาหุ้นย่อก่อนค่อยกลับไปลงทุนใหม่

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th