รายงานพื้นฐานวันนี้ :SAPPE - เซ็ปเป้
(Visit Note)
.
กำไร 1Q26 ฟื้น แต่ต้องติดตามผลกระทบสงคราม
.   SAPPE รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 121 ล้านบาท ลดลง 36% YoY จากรายได้ที่ลดลง 12% YoY และรายงานกำไรสุทธิปี 2025 ที่ 776 ล้านบาท ลดลง 38% YoY จากรายได้ที่ลดลงถึง 23% YoY จากหลายปัจจัย ทั้งจากสภาพเศรษฐกิจชะลอตัว ภาษีนำเข้า การปรับเปลี่ยนผู้จัดจำหน่าย เป็นต้น ส่งผลกระทบต่อตลาดส่งออกหลักๆ ของบริษัท แนวโน้มคาดกำไรฟื้นใน 1Q26 YoY จากยอดขายส่งออกที่กลับมาโต>10% YoY ในทุกตลาดหลัก
.   ขณะที่สงครามกระทบยอดขายตะวันออกกลางในเดือนมี.ค. ซึ่งการส่งออกสินค้าไปยังตะวันออกกลางคิดเป็น 8.8% ของยอดรายได้รวมในปี 2025 ดังนั้น ประเมินว่าหากยอดขายหายไป 2 เดือน จะกระทบเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2026 คงเหลือ 13.3% YoY จากเป้าปัจจุบันที่ 15% YoY
.   ส่วนด้านต้นทุนหลักปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์และต้นทุนพลังงานที่อาจเพิ่มขึ้นคิดเป็น 13% ของต้นทุนรวม ซึ่งได้มีการล็อคทั้งปริมาณการซื้อวัตถุดิบและราคาใน 1Q26 และอาจได้รับผลกระทบบางส่วนใน 2Q26 และยังต้องติดตามความผันผวนของต้นทุนสำหรับ 2H26 ส่วนลักษณะการขนส่งสินค้าไปยังทวีปต่างๆ เป็นสัญญาแบบ FOB คือ ลูกค้ารับผิดชอบค่าระวางเรือ
.   กลยุทธ์ปี 2026 เพิ่มรายได้ในทุกตลาดหลักๆ ผ่านการตลาดประชาสัมพันธ์, E-Commerce, และการออกสินค้า 25 SKUs ใหม่ๆ ขณะที่ความเสี่ยงหลักคือเรื่องต้นทุนจากปัญหาตะวันออกกลางดังกล่าว
.  Our view : เราคาดว่า ตลาดจะคงประมาณการกำไรปี 2026 เติบโต 19%YoY ไว้ก่อนเพื่อรอดูสถานการณ์สงคราม โดยตลาดคาด Dividend yield 5.5% ต่อปี ปัจจุบัน SAPPE เทรด PE2026 ที่ 9.6 เท่า เท่านั้น